人保H股：定價難低于社保成本基石投資者已簽約

2012年11月14日 07:42
來源：21世紀經(jīng)濟報道作者：秦偉

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暫停近5個月后，中國人民保險集團股份有限公司(下稱“中國人?！?的H股IPO，已經(jīng)從本周一起開始在全球同步進行投資者預路演。

“本周一歐洲、北美等市場已經(jīng)開始同步路演?！币晃唤咏袊吮股IPO的人士對本報記者透露，目前已經(jīng)框定的上市時間表依然是，11月底定價，12月7日掛牌，相信不會再有變化。

今年年中，由于港股市況疲軟，加上投資者反饋較差，中國人保的H股IPO一度叫停。此次重啟后，中國人保的集資額從最初的50億美元略降至40億美元左右。

“目前已經(jīng)給機構(gòu)投資者一個意向性定價?！鄙鲜鋈耸客嘎?，但他表示不便透露具體價格范圍。

此前，中國人保曾因基石投資者數(shù)量不足而選擇推遲上市進程，不過，重啟H股IPO后，中國人保此番也獲得比上次更佳的反饋。

“基石投資者很多?！鄙鲜鼋咏麵PO安排的人士表示，目前基石投資者已經(jīng)基本與中國人保簽約，其中以外資投資者居多，但他表示不便透露詳情。

定價基準

“社?；甬敃r入股(中國人保)的價格不低?！毕愀垡晃粰C構(gòu)投資者對記者表示，這對于其H股IPO定價會有一定限制，即定價可能不會低于社?；鸬娜雸龀杀?。

2010年，社?；鹨?a href="http://app.www.dali56.com/hq/rmb/list.php" target="_blank">人民幣100億元入股中國人保，持股比例為11.28%。上述機構(gòu)投資人表示，折算下來，社?；鸬某止沙杀敬蟾旁?4至15倍市盈率，處在港股市場上的保險股估值的中高位。目前，中國人壽的市盈率約17倍，中國平安和中國太平則分別為14倍和10倍。中國人保下屬的中國財險的市盈率則只有8.6倍。

“如果是定在14至15倍市盈率，我們覺得還是貴了?！鄙鲜鰴C構(gòu)投資者坦言，盡管過去一段時間大盤的表現(xiàn)較好，但對于股市的表現(xiàn)仍然“心里沒底”

10月底新掛牌的復星醫(yī)藥(2196.HK)的表現(xiàn)，讓投資者更堅定了謹慎的態(tài)度。這只籌資總額僅為中國人保1/8的新股，自上市當天跌破發(fā)行價后，截至11月13日的收盤價仍然比發(fā)行價每股11.8港元要低6.6%。

“過去幾周，一些海外資金進入亞洲，香港和內(nèi)地吸引的資金比例不低，港股過去一段時間也算沖上一年半的新高，但對于投資者來說，是不是真的買進，還是要看最終的定價。申銀萬國(香港)聯(lián)席董事鄭家華認為。

Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，香港的IPO融資額已經(jīng)從上年同期的284億美元銳減至62億美元，降幅高達78%。

“(中國人保)這類規(guī)模較大的IPO主要還是靠大型機構(gòu)投資者。”鄭家華表示，現(xiàn)在香港規(guī)模偏大的機構(gòu)投資者還是以外資為主，而在二級市場表現(xiàn)不穩(wěn)的情況下，投資者不會因前期大盤走好而降低標準。不過，對于中國人保而言，此次H股IPO則是志在必得。“(中國人保)主要以機構(gòu)投資者為主，留給散戶的不多，上市應該沒問題?！?上述機構(gòu)投資者表示。

前述接近上市安排的人士也表示，引入17家投行負責上市事宜，正是為了確保幫助中國人保找到足夠的投資者。

有媒體消息稱，中國人保有意主攻基金等機構(gòu)投資者，希望能預先鎖定40%的大戶，因此考慮把公開發(fā)售占比從通常的10%下調(diào)至5%。

投資者心態(tài)未穩(wěn)

9月以來，恒生指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，至今已經(jīng)上漲超過10%，令市場氛圍較年中時的情況有所改善。不過，經(jīng)歷9、10月份的明顯上漲后，恒生指數(shù)近日從11月初的22000點高點再次回落，11月13日以21188.65點收盤，下跌1.13%。股指波動也讓投資者更敏感，不少人仍然抱以謹慎的態(tài)度。

“今天之前，很多人認為大盤走好，IPO就會活躍起來?！编嵓胰A表示，但今天港股下跌，一些投資者很快又顯出猶豫之態(tài)，他坦言市場對一些規(guī)模較小的IPO態(tài)度已經(jīng)有所冷淡，投資者心態(tài)總體而言尚未居穩(wěn)，容易受到股市表現(xiàn)的影響。

對于保險股來說，另一個特別因素是更容易受到A股表現(xiàn)的影響。鄭家華指出，A股表現(xiàn)會對保險企業(yè)的投資收益造成負面影響。上述機構(gòu)投資者則指出，對于中國人保而言，銀保業(yè)務表現(xiàn)也是投資人的關心點。

近期，除了中國人保之外，香港本土的翠華餐廳也正在進行路演，計劃籌集7.8億港元。

“翠華在小投資者中比較有名氣，有不少人有認購的意向?！编嵓胰A坦言，中國人保的規(guī)模決定了其要選擇與翠華不同的路線，即以大型機構(gòu)投資者為主。