2012年11月22日 02:47
來源：上海證券報 作者：屈紅燕

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盡管判斷已經(jīng)出現(xiàn)建倉良機(jī)，但私募“掌門人”老王卻按兵不動，看多不敢做多，原因無他，正是老王所掌管的陽光私募產(chǎn)品凈值徘徊在0.80元附近，如果市場判斷稍有失誤，勢必跌入清盤行列。凈值壓力之下，像老王這樣大張旗鼓看多卻不敢做多的私募大有人在。

客戶的凈值壓力和清盤線壓力造成了私募不敢輕舉妄動，這部分曾經(jīng)最活躍的資金像套上了“緊箍咒”，小心翼翼地跟著趨勢而動。在老王看來，盡管仍有年末資金緊張、大小非解禁等不確定性，但宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，新一輪經(jīng)濟(jì)周期開啟等重大因素已經(jīng)非常確定，股市應(yīng)該進(jìn)入“越跌越買”的區(qū)間。但是迫于凈值壓力，老王卻選擇了輕倉觀望。

老王看多卻不做多有其苦衷?！拔业漠a(chǎn)品在0.8元附近，這意味著稍有不慎，可能跌到0.7元的行列，距離清盤線就不遠(yuǎn)了，那個時候會更被動。我寧愿不動，等趨勢明朗了再加倉?！钡頌橘Y深投資人的老王深深感到遺憾：股市投資本來是越跌越買，但迫于凈值壓力，現(xiàn)在成了越跌倉位越輕，越漲越要追漲。這種“倒金字塔”式的倉位讓老王苦笑不已。

凈值壓力深刻影響著私募的投資行為。深圳某私募掌門人最近無奈空了倉，因為其所管理的新產(chǎn)品本來在9月末建了倉，并成功取得了幾個點的正收益，但市場變化無情，在最近的下跌中，利潤回吐，凈值又跌回到了“1”附近。盡管他對市場還有個股都有深刻的見解，而為了避免凈值繼續(xù)下行，他不得不選擇空倉繼續(xù)等待。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，接近三成的陽光私募產(chǎn)品凈值在0.8元以下，凈值壓力影響著私募行業(yè)的投資行為。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，277只陽光私募的產(chǎn)品凈值在0.8元以下，占到整體產(chǎn)品的27%。而2007年之前成立的陽光私募信托產(chǎn)品是沒有“清盤線”這一說法的，但在經(jīng)歷2008年市場暴跌之后，信托產(chǎn)品才開始設(shè)置清盤線，但是，清盤線的設(shè)置一般在0.7元附近。

保護(hù)凈值的壓力已經(jīng)成了私募運作的核心。某2011年剛?cè)胄械乃侥颊崎T人坦言，“券商給我設(shè)定的凈值警告線是0.8元，公司設(shè)定的警告線是0.85元，而我給自己設(shè)定的凈值警告線是0.9元。我只有先小心翼翼保護(hù)凈值，做厚業(yè)績墊，才能生存下來?！睘榱吮ＷC活下去，私募不得不小心翼翼。而事實上，在如此嚴(yán)苛的投資環(huán)境下，像私募先行者但斌、林園那樣有底氣扯起“價值投資”大旗的私募越來越少了，大部分新加入者都在自己的投資方式中加入了趨勢的因素。

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