2012年11月22日 06:08
來源：東方早報(bào) 作者：劉欣

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中國財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)規(guī)模最大的保險(xiǎn)公司——中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司(人保集團(tuán))H股首次公開發(fā)行上市(IPO)已獲得16名基石投資者認(rèn)購，涉及金額達(dá)13.45億美元。

路透社昨日?qǐng)?bào)道了上述消息。按照既定安排，人保集團(tuán)將于今日開始路演并接受機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購，預(yù)計(jì)11月底定價(jià)，12月初在香港聯(lián)交所掛牌上市。

據(jù)報(bào)道，人保集團(tuán)的招股價(jià)區(qū)間也已設(shè)定，為每股3.42港元-4.03港元(按最新匯率計(jì)，約人民幣2.75元-3.24元)；人保集團(tuán)初步擬發(fā)售約68.98億股H股，以此計(jì)算，融資規(guī)模達(dá)235.9億港元-278億港元(約人民幣189.64億元-223.48億元)。這有望成為自2010年以來香港最大的中資企業(yè)IPO交易。

多位市場(chǎng)人士昨日接受早報(bào)記者采訪時(shí)表示，參照同行保險(xiǎn)公司的港股市凈率水平，人保集團(tuán)的定價(jià)“較為便宜”，市凈率將不超過2倍，很可能按上限定價(jià)發(fā)行。

人保集團(tuán)原本計(jì)劃于今年中在香港和上海作A+H上市，但因股市行情不佳而延后。此次人保集團(tuán)再試香港IPO，由瑞信、中國國際金融、匯豐以及高盛擔(dān)任聯(lián)席保薦人，新股編號(hào)為“1339”

融資規(guī)模或達(dá)278億港元

湯森路透旗下的IFR中國11月21日?qǐng)?bào)道稱，人保集團(tuán)H股IPO已簽訂16名基石投資者，包括中國國家電網(wǎng)、中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司(Sinomach)和麥?zhǔn)⒒?，其中國家電網(wǎng)承諾購買3億美元(約人民幣18.69億元)，Sinomach購買1.5億美元(約人民幣9.35億元)，麥?zhǔn)⒒鹳徺I1.4億美元(約人民幣8.72億元)。

此外，中國信保、中國人壽和越秀房產(chǎn)信托分別認(rèn)購1億美元(約人民幣6.23億元)。中國再保險(xiǎn)認(rèn)購7000萬美元(約人民幣4.36億元)，中國航天集團(tuán)、南方基金、法國再保險(xiǎn)公司SCOR、東京海上控股(Tokio Marine)、中融信托和紫金分別認(rèn)購5000萬美元(約人民幣3.12億元)。

其他參與的基石投資者包括Pinpoint、俄羅斯保險(xiǎn)、復(fù)星國際，分別認(rèn)購4000萬美元(約人民幣2.49億元)、2500萬美元(約人民幣1.56億元)以及2000萬美元(約人民幣1.25億元)。

據(jù)香港經(jīng)濟(jì)通報(bào)道，鐘愛保險(xiǎn)股的股神巴菲特，亦在承銷團(tuán)接洽基石投資者時(shí)的考慮之列。消息人士稱，人保集團(tuán)亦曾接洽伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)，但形容伯克希爾·哈撒韋公司對(duì)價(jià)格極其敏感，兼議價(jià)能力高，因此人保集團(tuán)只會(huì)將此列為最后方案。

此前，據(jù)道瓊斯通訊社見到的一分合約細(xì)則顯示，人保集團(tuán)計(jì)劃發(fā)行68.98億股新股，占人保集團(tuán)擴(kuò)大后總股本的16.7%。此外，人保集團(tuán)此次IPO還附帶將股票發(fā)售規(guī)模擴(kuò)大15%的增售選擇權(quán)。若行使，新股發(fā)行數(shù)量將增加10.35億股。以此計(jì)算，人保集團(tuán)集資規(guī)模將達(dá)到271.3億港元至319.7億港元(約人民幣218.1億-257.01億元)。

“招股價(jià)較為保守”

一位資深保險(xiǎn)分析師昨日告訴早報(bào)記者，人保集團(tuán)旗下涵蓋了產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)估值主要參照市凈率，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)估值主要參照內(nèi)含價(jià)值，但是人保集團(tuán)主要依靠財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要以銀保業(yè)務(wù)為主且剛開展幾年，內(nèi)涵價(jià)值較低，因此人保集團(tuán)的估值則可以主要以市凈率指標(biāo)來計(jì)算。

上述保險(xiǎn)分析師稱，若按照3.42港元-4.03港元的股價(jià)區(qū)間來說，人保集團(tuán)的定價(jià)則顯得便宜。

按照人保集團(tuán)發(fā)布的發(fā)行預(yù)覽資料，截至2012年6月末，人保集團(tuán)總資產(chǎn)6497.43億元，總負(fù)債為5929.33億元，總股本為344.91億股。由此可以計(jì)算出人保集團(tuán)的凈資產(chǎn)為568.1億元，每股凈資產(chǎn)為1.647元。若以定價(jià)上限4.04港元計(jì)算，人保集團(tuán)的定價(jià)對(duì)應(yīng)的市凈率水平最高為1.97倍，低于同行業(yè)港股保險(xiǎn)公司。

按照目前港股保險(xiǎn)公司市凈率水平來看，截至昨日，除了中國太平外，在港上市的各家保險(xiǎn)股市凈率均超過2倍。其中中國平安現(xiàn)價(jià)58.2港元，每股凈資產(chǎn)18.54港元，人保集團(tuán)旗下財(cái)險(xiǎn)子公司中國財(cái)險(xiǎn)(指人保財(cái)險(xiǎn))現(xiàn)價(jià)9.87港元，每股凈資產(chǎn)3.56港元，新華保險(xiǎn)現(xiàn)價(jià)23.3港元，每股凈資產(chǎn)11.19港元。市場(chǎng)人士認(rèn)為，人保集團(tuán)設(shè)定的招股價(jià)較為保守。

另外一位保險(xiǎn)分析師也稱，人保上限定價(jià)的可能性比較大。按照該投行預(yù)測(cè)，納入人保壽險(xiǎn)內(nèi)涵價(jià)值、人保財(cái)險(xiǎn)以及資產(chǎn)管理公司市盈率指標(biāo)分析，人保集團(tuán)融資規(guī)模將在40億美元左右。

子公司人保健康償付能力

接近監(jiān)管紅線

人保集團(tuán)前身為中國人民保險(xiǎn)公司，創(chuàng)立于1949年10月，目前已經(jīng)形成大型綜合性保險(xiǎn)金融集團(tuán)。根據(jù)人保集團(tuán)發(fā)布的發(fā)行預(yù)覽資料，人保集團(tuán)通過分別持有人保財(cái)險(xiǎn)68.98%、人保香港75%的股權(quán)在中國境內(nèi)和香港經(jīng)營財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)；通過持有人保壽險(xiǎn)(人保集團(tuán)直接和間接80%的股權(quán))和人保健康(人保集團(tuán)直接和間接持有90.98%的股權(quán))經(jīng)營壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)；通過持有人保資產(chǎn)管理公司81%的股權(quán)等投資平臺(tái)對(duì)大部分保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)用管理；并在銀行、信托等非保險(xiǎn)金融領(lǐng)域有所布局。

其中，人保財(cái)險(xiǎn)是國內(nèi)最大的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，亦是人保集團(tuán)旗下最賺錢的公司。2011年，人保財(cái)險(xiǎn)歸屬于母公司股東利潤為80.27億元，同比增長51.8%；今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤65.34億元，同比增長23.6%。此外，人保集團(tuán)旗下壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)截至2011年12月31日已實(shí)現(xiàn)累計(jì)盈虧平衡。2012年上半年人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤9.12億元。

但值得關(guān)注的是，截至6月末，人保健康的償付能力逼近監(jiān)管紅線水平。截至2012年6月末，人保集團(tuán)、人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康的償付能力充足率分別為156%、184%、136%、101%。

預(yù)覽資料顯示，人保集團(tuán)目前的股份數(shù)為344.91億股，其中財(cái)政部持有306億股，持股比例為88.72%；社?；鸪钟?.89億股，持股比例為11.28%。若按照每股3.42-4.03港元(按最新匯率合計(jì)人民幣2.75元-3.24元)計(jì)算，上市后財(cái)政部持有的股票市值有望達(dá)到841.5億至991.44億元，社?；鸪钟械墓善笔兄涤型_(dá)到10.7億至12.6億元。

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