2012年12月02日 11:31
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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鳳凰財(cái)經(jīng)訊 12月2日，第十一屆中國證券投資基金國際論壇于深圳開幕，本屆論壇主題為“建設(shè)現(xiàn)代財(cái)富管理行業(yè)”。上海證券交易所總經(jīng)理黃紅元表示，我國財(cái)富管理行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的空間已經(jīng)打開，行業(yè)大發(fā)展的時(shí)代已經(jīng)到來。

黃紅元發(fā)言的題目是《努力為投資者提供良好的回報(bào)，是交易所和基金業(yè)共同的責(zé)任》

黃紅元表示，自1998年第一只證券投資基金誕生以來，我國基金業(yè)發(fā)展近15年，目前73家基金公司共管理公募基金1300多只，管理資產(chǎn)近3萬億，成績斐然。但在行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，也開始面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)之一，銀行、保險(xiǎn)、信托等理財(cái)行業(yè)的后起之秀，雖起步晚，但發(fā)展快，短短幾年時(shí)間規(guī)模就超過了我們基金業(yè)。

挑戰(zhàn)之二，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，權(quán)益類產(chǎn)品占主導(dǎo)地位，固定收益類產(chǎn)品較少，跟蹤商品、房地產(chǎn)、貴金屬、外匯等產(chǎn)品尚未普及。與投資者的多樣化理財(cái)需求存在較大差距。

挑戰(zhàn)之三，行業(yè)投資回報(bào)不夠理想，投資者不滿意。統(tǒng)計(jì)顯示，國內(nèi)基金近年收益不僅低于美國同行，也低于國內(nèi)陽光私募。

我相信，基金業(yè)的同仁們也充分認(rèn)識(shí)到了這些挑戰(zhàn)的嚴(yán)峻性，并做出了不懈努力。導(dǎo)致這些問題的原因多樣，其中的重要因素是基礎(chǔ)產(chǎn)品和市場環(huán)境不理想。主要涉及以下三個(gè)方面：

一是上市公司分紅機(jī)制不完善，影響股票合理估值。股東作為資金提供方，獲得相對(duì)穩(wěn)定、可預(yù)期的現(xiàn)金回報(bào)，不僅是證券這一金融資產(chǎn)的基本屬性，也是經(jīng)典理論中股票合理定價(jià)與估值的關(guān)鍵因素。

國際成熟市場經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，只有建立了有效、穩(wěn)定的上市公司分紅機(jī)制，才能吸引以獲取穩(wěn)定分紅收益加合理資本利得為目標(biāo)的長期資金類機(jī)構(gòu)投資者，市場估值才會(huì)相對(duì)合理、穩(wěn)健。

在成熟市場，公司分紅是上市公司的常態(tài)，客觀上存在一個(gè)公司分紅的市場基準(zhǔn)，因此，對(duì)少數(shù)成長性高而分紅少甚至不分紅的例外公司，如蘋果公司等，投資者也可參考該基準(zhǔn)進(jìn)行估值，且市場、股東、輿論會(huì)高度關(guān)注其資金使用的有效性，形成嚴(yán)格的監(jiān)督和制約。

在我國，近年來不少上市公司開始積極實(shí)施分紅政策，藍(lán)籌公司股息率股已達(dá)到甚至超過境外市場水平。但總體上看，仍然缺乏穩(wěn)定、可預(yù)期的分紅機(jī)制，這使得市場難以吸引長期資金和價(jià)值投資者，股票估值沒有牢靠的投資者基礎(chǔ)，導(dǎo)致股價(jià)很容易要么過于高估，要么過度低迷。資本市場缺乏長期資金，不僅直接影響了二級(jí)市場的定價(jià)功能，也對(duì)資本形成機(jī)制造成不利影響。

沒有有效的分紅機(jī)制保障市場能夠合理估值，中小投資者即使波段操作、博取差價(jià)，也容易遭遇市場低迷時(shí)，深度套牢、損失本金。這是因?yàn)?，在缺乏長期資金和價(jià)值投資者的情況下，價(jià)值低估時(shí)買入、高估時(shí)賣出這一促使股價(jià)合理回歸的市場機(jī)制也就難以發(fā)揮作用，市場盛行炒新、炒小、炒差、炒短行為，而中小投資者往往成為“專業(yè)炒家”的受害者，導(dǎo)致股市環(huán)境惡化。

二是固定收益類產(chǎn)品市場深度不夠，尤其是缺乏具有較好收益特征的大類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。我國債券市場總體上看不夠發(fā)達(dá)，而黃金、房地產(chǎn)等近年來收益較好的資產(chǎn)類別尚未證券化，也是影響基金業(yè)投資回報(bào)的重要原因。

此外，風(fēng)險(xiǎn)管理工具不足，缺乏場內(nèi)期權(quán)等證券金融衍生產(chǎn)品。在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制不健全的市場結(jié)構(gòu)下，整個(gè)行業(yè)很難規(guī)避股票市場整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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