中投證券：大盤有望筑底趨穩(wěn) 關注城鎮(zhèn)化等主題

2012年12月04日 20:16
來源：中投證券

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大盤有望筑底趨穩(wěn),關注城鎮(zhèn)化等主題

市場回顧:十一月行情震蕩下行,銀行地產(chǎn)、鐵路基建表現(xiàn)較好

受白酒“塑化劑”事件、解禁股減持及市場擴容預期等利空因素影響,十一月份滬深股市出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整,主要股指均創(chuàng)出年內(nèi)新低,成交量繼續(xù)維持地量水平。截至11月30日,上證指數(shù)、深圳綜指、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月度跌幅分別為4.29%、12%、11月96%和12.27%。板塊方面,銀行、地產(chǎn)、鐵路基建等大盤藍籌股表現(xiàn)較好,這幾個板塊也是我們相對看好的板,并在金理財周刊專題中進行重點推薦。以中小盤股為主的新興產(chǎn)業(yè)類個股跌幅較大;白酒、醫(yī)藥等防御品種明顯補跌。

十二月展望:年底資金面偏緊,A股縮量筑底

1、11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)或印證國內(nèi)經(jīng)濟回暖勢頭

匯豐中國11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值升至50.4,創(chuàng)下13個月以來新高。其中,新出口訂單超預期回升至52.4,為2010年5月以來的最高點。產(chǎn)出指數(shù)錄得51.3個也是四個月來首次回到50以上,創(chuàng)下13個月來的新高。11月匯豐PMI指數(shù)重返擴張區(qū)間,表明中國11月制造業(yè)活動大幅好轉(zhuǎn)。同時,10月份全國工業(yè)用電量、工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)也出現(xiàn)大幅改善?？紤]到基數(shù)較低、企業(yè)補充庫存、出口改善以及政策偏暖,即將公布的11月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望進一步證實國內(nèi)經(jīng)濟回暖勢頭。

2、中央經(jīng)濟工作會議召開,明年宏觀政策趨于明朗

按照慣例,我國中央經(jīng)濟工作會議一般會在當年11月中下旬至12月上旬之間舉行,一般會在總結當年經(jīng)濟發(fā)展情況后,提出明年經(jīng)濟發(fā)展的基本目標,確定明年宏觀調(diào)控的主基調(diào),并部署明年經(jīng)濟發(fā)展主要任務?？紤]到政策的延續(xù)性,市場普遍預測中央經(jīng)濟工作會議可能將年GDP增長目標定為7.5%,宏觀政策主基調(diào)為“寬財政、穩(wěn)貨幣”。“十八大”報告首次提出“2020年實現(xiàn)居民人均收入及GDP比2010年翻一番的目標”,反映新領導層工作重點將刺激內(nèi)部消費以拉動經(jīng)濟增長,其中新型城鎮(zhèn)化、生態(tài)文明、基礎設施投資等值得重點關注。

3、受季節(jié)性因素影響,年末市場資金面趨緊

臨近年末,銀行存款考核將至,資金面在總體平衡的狀態(tài)下有所趨緊。伴隨冬季蔬菜價格上漲、節(jié)假日消費高峰期來臨以及外圍持續(xù)量化寬松帶來的輸入性通脹壓力,國內(nèi)CPI也將進入新的上行周期,制約央行貨幣政策的松動空間。從外匯占款變化來看,央行近期明顯降低了購匯規(guī)模,導致通過這一途徑釋放的基礎貨幣減少。在流動性調(diào)節(jié)上,央行更傾向通過公開市場操作來完成,而不是市場預期的降準,反映貨幣政策對潛在通脹壓力的擔憂。此外,企業(yè)年終結算與投資機構年終結賬等“年關壓力”也會對市場資金面構成一定影響。

4、臨近年底解禁減持壓力明顯偏大

據(jù)統(tǒng)計,滬深兩市12月份限售股解禁市值達1800億元,比11月份增加六成多,其中,股改限售股解禁市值18.27億元,首發(fā)、增發(fā)等部分的非股改解禁市值1791.02億元。根據(jù)中國證監(jiān)會公布的信息,截至11月22日,上交所的申報企業(yè)為155家,深交所申報企業(yè)為753(其中,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)315家)。在808家企業(yè)中,有90家企業(yè)已經(jīng)通過發(fā)審會。隨著排隊企業(yè)數(shù)量的越來越多,市場對于融資壓力的憂慮也正在加劇。近期,還有監(jiān)管層人士表示,將積極研究優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板上市門檻及指標,擴大服務范圍。因此,預計今后一段時間,新股IPO節(jié)奏或恢復到正常水平。

操作策略:保持適當審慎的同時,關注城鎮(zhèn)化主題投資機會

市場對國內(nèi)經(jīng)濟趨穩(wěn)認同度高,但對回升幅度分歧較大;維穩(wěn)預期消退后的政策真空導致投資者心態(tài)趨于謹慎;伴隨年末資金季節(jié)性收緊以及大量的解禁、減持及融資壓力使得A股供需平衡再次向空方傾斜,雖然QFII、RQFII規(guī)模有所提高,但相對解禁、融資規(guī)模而言依然偏少。綜合來看,我們認為十二月份是一個休養(yǎng)生息的階段,A股有望保持縮量震蕩的格局,為明年年初的行情做準備。策略上,建議投資者保持適度謹慎的同時,積極關注市場、政策真經(jīng)濟面的積極因素,逢低布局優(yōu)質(zhì)、潛力品種?？芍攸c關注鐵路基建、農(nóng)業(yè)水利等政策扶植的行業(yè);同時,業(yè)績穩(wěn)定增長的房地產(chǎn)、銀行等類個股也值得看好。最后,建議繼續(xù)回避題材股、績差股。

看好板塊:房地產(chǎn)、銀行、鐵路基建等

房地產(chǎn):2012年1-10月全國土地購置面積27659萬平方米,單月環(huán)比下降33%;全國房地產(chǎn)開發(fā)投資57,629億元,同比增長15.4%,增速與1-9月相比持平;商品房新開工面積146792萬平方米,下降幅度比1-9月縮小0.1個百分點;商品房施工面積538149萬平方米,增速持續(xù)下滑。受益穩(wěn)健上升的商品房成交量,大型房企資金鏈逐步緩解、庫存壓力逐步消化,業(yè)績預期逐步改善。同時,在政府推進新型城鎮(zhèn)化的大背景下,房地產(chǎn)行業(yè)未來的發(fā)展空間依然較大。建議重點關注銷售數(shù)據(jù)超預期、今明兩年業(yè)績有保障的個股。

銀行:2012年前三季度上市銀行實現(xiàn)凈利潤8127億元,同比增長17.44%,增速較去年同期下滑;凈息差為2.60%,同比提高3基點,第三季度單季凈息差2.55%,較二季度環(huán)比下滑8基點。2012年三季度末,上市銀行不良貸款余額為3879億元,較二季度環(huán)比增加101億元,環(huán)比增長2.7%,增速比二季度快0.88個百分點,但整體風險可控。目前,上市銀行整體PE只有5.53倍,PB為1.08倍,處于歷史低位。近期QFII、保險等機構投資者紛紛加倉銀行股,板塊投資價值獲得機構認同,建議穩(wěn)健的投資者適當關注。

鐵路基建:國家初步確定將明年的鐵路基建投資規(guī)模提高到6000億元,其中高鐵占比約60%。過去兩年圍繞鐵路建設的爭議已經(jīng)基本消除,鐵路建設基本面已發(fā)生轉(zhuǎn)折,不排除調(diào)增“十二五”期間鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模的可能,預計明年的客貨車裝備采購額有望增長30%,達1250億元。國家發(fā)改委近期又批準了福州軌交2號線及福平鐵路項目的可行性研究報告,并批復了烏魯木齊市城軌交通近期建設規(guī)劃(2012-2019年),上述項目及規(guī)劃投資總額逾750億元。政府加大鐵路基建投資,水泥行業(yè)有望首先受益,工程機械、建筑建材中的優(yōu)質(zhì)品種也值得投資者關注。

農(nóng)業(yè)水利:每年年底,市場對農(nóng)業(yè)政策的關注度就會上升,中央經(jīng)濟工作會議、農(nóng)村經(jīng)濟工作會議往往都會強調(diào)農(nóng)業(yè)的基礎作用,加上明年中央“一號文件”可能會繼續(xù)聚焦農(nóng)業(yè)。在推進城鎮(zhèn)化過程中,如何提高農(nóng)民收入以及如何保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)將是政府重點關注的兩個問題。此外,水利部已就落實今年中央“一號文件”和中央水利工作會議提出的“到2020年完成水利投資達4萬億元”的政策目標形成初步思路,明確到2015年,全國水利投資累計總額將達1.8萬億元,其中農(nóng)田水利建設資金將占20%。農(nóng)業(yè)水水利建設相關優(yōu)質(zhì)個股值得投資者深入挖掘。

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