2013年02月01日 00:57
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：陳浠

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繼中集集團(tuán)、萬科之后，麗珠集團(tuán)(000513.SZ，200513.SZ)成為第三家公布B股轉(zhuǎn)H股方案的公司。

1月31日，麗珠集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司擬申請(qǐng)將已發(fā)行的1.12億股B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式到香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。而其具體的轉(zhuǎn)股方案，則與中集集團(tuán)、萬科方案基本相同。

與此前兩家不同，麗珠集團(tuán)選擇作為財(cái)務(wù)顧問的券商是國信證券。

“我們對(duì)比了幾家券商的情況，包括規(guī)模實(shí)力、服務(wù)、價(jià)格等方面的因素，最后選擇了國信證券。這次轉(zhuǎn)股并不涉及融資，所以成本也是一個(gè)重要考慮因素?！?月31日，一位麗珠集團(tuán)相關(guān)人士對(duì)本報(bào)記者表示。

國泰君安國際總裁閻峰則對(duì)記者稱，目前國泰君安國際、中信證券、國信證券各做一單B轉(zhuǎn)H股，就具體方案來看，三家的方案基本是一樣的。

與前兩家相同，麗珠集團(tuán)亦為B股股東安排了第三方提供現(xiàn)金選擇權(quán)。有趣的是，此前確定擔(dān)任萬科第三方的高瓴資本，此次亦成為麗珠集團(tuán)轉(zhuǎn)股方案的第三方。

1月31日，麗珠集團(tuán)漲停，收?qǐng)?bào)于37.29元；麗珠B亦漲停，收?qǐng)?bào)于31.13港元。

相對(duì)利好B股股東

“此次B股轉(zhuǎn)H股，對(duì)現(xiàn)有的B股股東較為有利。興業(yè)證券分析師項(xiàng)軍表示，因?yàn)锽股流動(dòng)性較差，長期以來，麗珠B股估值平均低于A股44%，截至停牌前的1月4日，公司的B股股價(jià)僅28.3元港幣，折合人民幣22.75元，只有A 股股價(jià)的67%，折價(jià)較多；轉(zhuǎn)到港股之后，由于流動(dòng)性大幅改善，預(yù)計(jì)麗珠港股的股價(jià)高于B 股將是大概率事件。

一位資深市場人士告訴記者，麗珠集團(tuán)1月31日A股、B股股價(jià)雙雙漲停，還有一個(gè)重要因素是補(bǔ)漲。麗珠集團(tuán)從1月7日起停牌，至1月31日復(fù)牌。麗珠集團(tuán)停牌期間，上證指數(shù)漲幅為4.6%。

更有看點(diǎn)的，是麗珠集團(tuán)所在醫(yī)藥行業(yè)在港股與A股的估值差異

目前大多數(shù)A+H 醫(yī)藥股H股相對(duì)A股折價(jià)。譬如，以1月30日收盤價(jià)計(jì)算，復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH，2196.HK)H股對(duì)A股的折價(jià)率為-10.3%，廣州藥業(yè)(600332.SH，0874.HK)這一折價(jià)率為-41.1%，而總市值僅為16.92億元人民幣的新華制藥(000756.SZ，0719.HK)H股對(duì)A股的折價(jià)率更有-60.8%。

“假設(shè)B轉(zhuǎn)H股順利實(shí)施，參考目前H股對(duì)A股的平均折價(jià)率20%，以及A+H的4家醫(yī)藥股的折價(jià)規(guī)律，我們保守估計(jì)未來麗珠H對(duì)麗珠A的折價(jià)率可能在15-20%之間，較B股的折價(jià)率顯著改善，而且流動(dòng)性增強(qiáng)?！饼R魯證券稱。

高瓴資本再任第三方

第三方給B股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)這一模式亦出現(xiàn)在麗珠集團(tuán)B股轉(zhuǎn)H股方案中。

為麗珠集團(tuán)本次方案提供現(xiàn)金選擇權(quán)的第三方是Hillhouse Capital及其控制的基金(下稱“高瓴資本”)、國信證券(香港)資產(chǎn)管理有限公司【下稱“國信(香港)資管”】。這兩者已承諾提供合計(jì)12億港元的行權(quán)資金。

“國信(香港)資管是我們財(cái)務(wù)顧問國信證券的關(guān)聯(lián)方。而高瓴資本則是我們公司股東高瓴基金的關(guān)聯(lián)方。他們都是看好公司的基本面和未來發(fā)展，愿意支持，做出這個(gè)承諾。”前述麗珠集團(tuán)相關(guān)人士對(duì)記者表示。

高瓴資本亦是此前萬科B轉(zhuǎn)H股方案中的第三方。此前萬科公告的方案中，向萬科B股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)的第三方，為華潤(集團(tuán))有限公司及其子公司、新加坡政府投資公司(GIC)、高瓴資本亦高瓴資本是唯一未與萬科現(xiàn)有主要股東有關(guān)聯(lián)的第三方。

雖著眼于長期，第三方亦可能收益頗豐。1月31日，中集集團(tuán)H股收?qǐng)?bào)于16.5港元，比B股最后交易日收盤價(jià)9.7港元上漲了70.1%。而第三方博馳公司持有中集集團(tuán)1.37億股B股股票，持有成本為9.83港元。按此計(jì)算，賬面浮盈已高達(dá)9.316億港元。

而在麗珠集團(tuán)公告的方案中，其B股股東享有的行權(quán)價(jià)格為29.72港元/股，較公司B股股票停牌前一交易日(1月4日)收盤價(jià)(28.30港元/股)溢價(jià)5%。這一溢價(jià)幅度與此前中集集團(tuán)、萬科的方案相同。

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