2013年02月05日 08:03
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 作者：夏 青

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編者按：最新消息，萬(wàn)科B轉(zhuǎn)H方案獲得股東大會(huì)高票通過(guò)，向在港交所掛牌又邁進(jìn)了一步。作為歷史遺留問(wèn)題，B股籌集外匯資本的使命早已完結(jié)，其未來(lái)改革需引起監(jiān)管層的關(guān)注。雖然有不少B股公司具備轉(zhuǎn)H股的條件，但考慮到公司個(gè)體的需求不同，并非所有公司都會(huì)選擇這條路。有報(bào)道稱，從2012年11月21日起就開始停牌的東電B有可能選擇B轉(zhuǎn)A的方式。那么，解決B股市場(chǎng)困局，還有哪些方式？本報(bào)今日推出專題，對(duì)此作出探討。

B股改革嘗試多種途徑 B轉(zhuǎn)H最受推崇

業(yè)界認(rèn)為，直接退市和參考跨境基金模式設(shè)立專項(xiàng)ETF，也有望成為B股市場(chǎng)改革的重要路徑

-本報(bào)記者 夏 青

隨著越來(lái)越多的B股公司公布各自的行動(dòng)方案，B股市場(chǎng)改革的步伐正在加快。

B股市場(chǎng)成立的目的主要是為了吸引外資，開拓上市公司融資的新渠道。隨著H股發(fā)行和海外其他融資渠道的拓展，B股歷史使命已經(jīng)完成，應(yīng)該退出舞臺(tái)。對(duì)于身在其中的上市公司而言，B股市場(chǎng)的流動(dòng)性不足、融資能力差等缺陷越發(fā)突出，阻礙上市公司的長(zhǎng)期發(fā)展。因此需要采取行動(dòng)，改變困境。

業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，B股公司可采取三種策略，B股轉(zhuǎn)H股、回購(gòu)、以及直接并入A股。但具體采用何種策略則由上市公司根據(jù)自身的條件和經(jīng)營(yíng)訴求決定。目前來(lái)看，A+B轉(zhuǎn)A+H方案比較普遍，也受到上市公司的推崇。

中集集團(tuán)是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)首例A+B轉(zhuǎn)A+H案例。2012年8月14日，中集集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。2012年12月19日，中集集團(tuán)B股轉(zhuǎn)成的H股在香港聯(lián)交所主板成功上市并掛牌交易。

而1月19日，萬(wàn)科公告稱該公司董事會(huì)審議通過(guò)了萬(wàn)科B股轉(zhuǎn)H股的實(shí)施方案。2月4日消息，萬(wàn)科當(dāng)日召開2013年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議以介紹方式將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換至香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易的相關(guān)事宜。最終，全部相關(guān)議案均以超過(guò)99%的高票通過(guò)。萬(wàn)科將成為第二個(gè)A+B轉(zhuǎn)A+H案例。

此外，停牌近1個(gè)月的麗珠集團(tuán)日前發(fā)布B轉(zhuǎn)H方案，成為繼中集集團(tuán)、萬(wàn)科之后的第三家。麗珠集團(tuán)的方案沿襲了中集B以及萬(wàn)科B的先例，轉(zhuǎn)換過(guò)程的現(xiàn)金選擇權(quán)較麗珠B前收盤價(jià)溢價(jià)5%。

申銀萬(wàn)國(guó)研究員表示，2013年香港醫(yī)藥行業(yè)的平均估值在20倍；麗珠B目前2013年EPS預(yù)測(cè)為1.9元，停牌前動(dòng)態(tài)PE約在12倍，如成功轉(zhuǎn)板，理論上合理股價(jià)可望定于46.9港元左右。而且此次大股東承諾放棄現(xiàn)金選擇權(quán)，表明了大股東看好麗珠B轉(zhuǎn)板，于香港市場(chǎng)上市后有望體現(xiàn)合理價(jià)值。

業(yè)內(nèi)人士表示，從已經(jīng)成功實(shí)施的中集集團(tuán)來(lái)看，A+B轉(zhuǎn)A+H并不是單純的B股轉(zhuǎn)H股，還伴隨有第三方現(xiàn)金購(gòu)買。對(duì)于轉(zhuǎn)為H股的B股，因?yàn)榻灰姿煌?，這種操作將只允許賣出不允許買入。并且，B股轉(zhuǎn)H股的公司也需要符合一定的條件：證券預(yù)期市值至少為2億港元，預(yù)期證券上市時(shí)由公眾人士持有的股份市值至少為5000萬(wàn)港元等。

有先例在前，并且有政策提供便利，B轉(zhuǎn)H正成為B股公司一條切實(shí)可行的改革路徑，將會(huì)有越來(lái)越多的公司選擇這種方式。香港中資券商國(guó)泰君安執(zhí)行董事王冬青預(yù)計(jì)，2013年內(nèi)將有5家至7家B股企業(yè)轉(zhuǎn)至H股掛牌。

目前，滬深兩市共有B股公司107家。除B轉(zhuǎn)H的方式外，還有公司通過(guò)回購(gòu)方式。

近日，上柴股份B公告顯示，決定用自有資金通過(guò)上交所以集合競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)部分上柴B股。回購(gòu)將在9個(gè)月內(nèi)完成，回購(gòu)總額不超過(guò)6493萬(wàn)美元，不超過(guò)B股總股本的25%。上柴股份的此次B股回購(gòu)是上海證券交易所的首例。

此前，深交所的長(zhǎng)安汽車、魯泰B、南坡B、晨鳴紙業(yè)4家公司也陸續(xù)公布B股回購(gòu)方案。華融證券分析師肖波認(rèn)為，采用此方案解決B股會(huì)減少公司注冊(cè)資本，且需要公司具備充足的自有資金，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生一定影響，預(yù)計(jì)采取此方式的公司會(huì)較為有限。

相對(duì)于上述兩種方式，不少專家學(xué)者更傾向于B股直接并入A股。

中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬教授就一直主張將B股直接并入A股，一是因?yàn)锽股盤子本身不大，A股市場(chǎng)完全可以消化；二是此舉也是對(duì)持有B股的投資者進(jìn)行變相利益補(bǔ)償。

近日，有消息稱，中國(guó)東電有可能成為第一家B股轉(zhuǎn)A股的公司。目前，該公司正在摩根士丹利和中金公司的協(xié)助下，研究在內(nèi)地轉(zhuǎn)A股的細(xì)節(jié)，有關(guān)申請(qǐng)很可能已送達(dá)有關(guān)部門。

如果成功，B股市場(chǎng)改革將增添一條出路。

實(shí)際上，除了以上三種比較普遍的解決方式以外，業(yè)界認(rèn)為，直接退市和參考跨境基金模式設(shè)立專項(xiàng)ETF(交易型開放式指數(shù)基金)，也有望成為B股市場(chǎng)改革的重要路徑。不過(guò)，當(dāng)前，這兩種方式還不成熟，需要出臺(tái)更多配套措施。 

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