2013年02月05日 08:03
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 作者：左永剛

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“B股改革宜早不宜遲”、“允許B股公司尋求多元化出路”，已成各市場(chǎng)主體共識(shí)

近期，隨著2013年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議閉幕，業(yè)界對(duì)于B股改革呼聲不斷，“B股已經(jīng)到了該解決的時(shí)候”正在成為監(jiān)管層、B股公司等市場(chǎng)主體的共識(shí)。在經(jīng)歷了一年的周折，“B股改革宜早不宜遲”、“允許B股公司尋求多元化出路”等觀點(diǎn)不斷涌現(xiàn)。

回顧2012年，監(jiān)管層曾表態(tài)推進(jìn)B股改革，2012年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清到廣東調(diào)研時(shí)就表示，針對(duì)資本市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”、提高融資效率、推動(dòng)整體上市、支持分拆上市、B股公司發(fā)展等問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真研究提出解決措施。而最近的一次對(duì)于B股改革的確認(rèn)是今年1月14日，在2013亞洲金融論壇上，郭樹清透露：“將積極推動(dòng)B股市場(chǎng)改革，提高B股公司的正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展能力。內(nèi)地開始研究一個(gè)由B股向A股轉(zhuǎn)換的機(jī)制，證監(jiān)會(huì)成立了一個(gè)聯(lián)合小組以便更好進(jìn)行信息、數(shù)據(jù)、知識(shí)的分享。”業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2013年或?qū)㈤_啟B股改革大幕。

改革宜早不宜遲

近年來(lái)，“無(wú)法再融資、交易清淡、估值偏低”是B股的三大特點(diǎn)。B股是我國(guó)股市發(fā)展早期利用外資進(jìn)行股份制改造的階段性產(chǎn)物，隨著A股市場(chǎng)引進(jìn)QFII，外資機(jī)構(gòu)在A股市場(chǎng)的力量不斷發(fā)展壯大，B股市場(chǎng)則不斷萎縮，B股的融資和再融資已停滯多年，股市的基本功能在B股市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)從發(fā)揮，因此多年前業(yè)內(nèi)就在不斷探討B(tài)股的出路問(wèn)題。

業(yè)內(nèi)人士表示，沒(méi)有再融資功能，對(duì)純B股上市公司的影響最大，公司只能依賴銀行貸款以及自有資金發(fā)展。但實(shí)際上，公司上市的目的就是希望通過(guò)資本市場(chǎng)將公司做強(qiáng)做大，若不能再融資，公司既無(wú)資金優(yōu)勢(shì)又無(wú)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而且監(jiān)管層對(duì)上市公司的監(jiān)管相對(duì)更嚴(yán)格，運(yùn)營(yíng)成本也會(huì)更高，因此與其他同行業(yè)非上市公司相比，甚至?xí)幱谙鄬?duì)弱勢(shì)。

回顧歷史，中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬教授在接受記者采訪時(shí)表示，作為中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放過(guò)程中的一個(gè)過(guò)渡品種，B股現(xiàn)在退出歷史舞臺(tái)是很正常的，相關(guān)部門應(yīng)盡早決斷?！癇股當(dāng)初有吸引外資、以多種方式充裕資本市場(chǎng)以及解決私有化的使命，現(xiàn)在看來(lái)其使命早已經(jīng)完成，并且B股整體來(lái)看并不成功?！眲⒓o(jì)鵬如是說(shuō)。

“在A股與B股股價(jià)都較低的環(huán)境下，B股籌劃出路的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)?！鄙虾９煞葜婆c證券研究會(huì)股份制企業(yè)專業(yè)委員會(huì)主任曹俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

對(duì)于B股公司出路問(wèn)題，有業(yè)內(nèi)人士表示，由于人民幣無(wú)法實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由兌換，內(nèi)外資不同股東的法律地位差異，B股公司之間的差異也十分巨大，統(tǒng)一的B股市場(chǎng)解決方案似乎不具有可行性。在這種情況下，不同公司根據(jù)自身特點(diǎn)解決自己的出路是最具現(xiàn)實(shí)性的做法。

B股公司出路應(yīng)多元化

去年，在經(jīng)歷了閩燦坤退市警鐘刺激，中集“B股轉(zhuǎn)H股”之后，B股公司籌劃自身出路開始提速。去年以來(lái)，已有一些B股公司通過(guò)回購(gòu)、B股轉(zhuǎn)H股等率先突圍，從長(zhǎng)安B、南玻B、魯泰B等回購(gòu)B股；到閩燦坤B因股價(jià)低于1元面值差點(diǎn)被退市，最終通過(guò)縮股躲過(guò)一劫；再到中集集團(tuán)B股成功轉(zhuǎn)H股，萬(wàn)科B、麗珠B也相繼停牌，啟動(dòng)B股轉(zhuǎn)H股等為解決B股出路帶來(lái)了新思路、新方法。

據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，除去已經(jīng)轉(zhuǎn)板H股的中集集團(tuán)，目前滬深兩市共有107家B股公司，其中“A+B”股86只，“純B股”21只。截至2月4日中午，107家B股公司中，有6家破凈，而且全部是屬于ST系列股。

目前，上市公司回購(gòu)注銷、直接退市、“A+B轉(zhuǎn)A+H”、B股直接并入A股已經(jīng)成為不同類型B股公司的四大出路。

與此同時(shí)，隨著中集“B股轉(zhuǎn)H股”之后，身處窘境的B股群體似乎覓得了一條可行的復(fù)蘇路徑。有專家認(rèn)為，B股轉(zhuǎn)換H股是一種創(chuàng)新性的方案，公司登陸境外資本市場(chǎng)，可以更好地利用香港的融資平臺(tái)，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略有利。

然而，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融產(chǎn)品與投資研究中心主任宋國(guó)良在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“中集集團(tuán)宣布轉(zhuǎn)H股，但這并不是B股企業(yè)唯一出路。轉(zhuǎn)H股比較適合有國(guó)際業(yè)務(wù)背景，有外匯收入，并且股東多為境外投資者的B股企業(yè)。對(duì)于B股企業(yè)出路，應(yīng)該是多元化的。

對(duì)于如何解決B股公司問(wèn)題，深交所總經(jīng)理宋麗萍曾提出過(guò)，交易所將充分吸收各方建議，對(duì)自愿退市的純B股公司重新上市給予適當(dāng)?shù)恼甙才?，為純B股退市公司的持續(xù)發(fā)展提供資本市場(chǎng)支持服務(wù)。

另有資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，B股股票回購(gòu)是改善公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)較好途徑。企業(yè)利用自有閑置資金回購(gòu)一部分股份，減少注冊(cè)資本，在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)不變的前提下可以增加每股收益，從財(cái)務(wù)報(bào)表看，公司的業(yè)績(jī)將上升，有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，回購(gòu)在預(yù)案公告后到實(shí)施結(jié)束這段期間，基本表現(xiàn)強(qiáng)于大勢(shì)，超額收益明顯。從已完成實(shí)施的三次回購(gòu)來(lái)看，所有的回購(gòu)都達(dá)到了維持公司股價(jià)，并帶來(lái)超額收益的效果。

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