2013年02月21日 07:04
來源：東方早報

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早報訊 東電B轉(zhuǎn)A的方案如市場預(yù)料，大股東借道B股轉(zhuǎn)A股完成整體上市。這一方案可以被稱之為解決B股的第二種方案，那么B股解決方案是否還會有第三條路？

讓我們先看看目前已經(jīng)出爐的B股兩種方案。第一種方案是以中集B、萬科B和麗珠B為代表的，以港元計價的深交所上市的B股，采取了B轉(zhuǎn)H的方式解決。第二種方案是以東電B為代表的，以港元美元計價的上證所上市的B股，采取了大股東整體上市與B股轉(zhuǎn)A股同時進(jìn)行的方式。

上述兩種方案為A+B股公司，及純B股公司解決B股問題起到了示范作用。與此同時，示范并不代表著只有這種方式，但總體歸納起來，解決B股有三種方式：第一是轉(zhuǎn)板海外市場；第二是B股轉(zhuǎn)A股；第三種就是回購注銷。目前而言，前兩種情況已經(jīng)發(fā)生，最后一種情況還未出現(xiàn)。

對于純B股公司來說，回購注銷意味著退市，這必然會導(dǎo)致中小股東的反對，而在純B股已可以轉(zhuǎn)板A股的示范效應(yīng)下，純B股公司出現(xiàn)回購的情況似乎不大可能出現(xiàn)。此外，對于純B股公司東電B股轉(zhuǎn)A股，有市場人士認(rèn)為這是因為A股市場上市太難了，并且A股市場的估值要明顯高于全球其他主要市場，為此東電B尋求回A并不是一件難理解的事情。因此，純B股回A似乎是目前多方均能夠接受的方案，特別是帶有大股東資產(chǎn)注入的回A更會受到歡迎。

對于A+B股公司來說回購注銷是“好事情”，這意味著股本減少的情況下，每股收益的上升必然會推動股價估值的上升；但同時也是一件壞事情，上市公司失去了在海外市場上市的機會。

如果B轉(zhuǎn)A，必然會導(dǎo)致A+B股公司A股與B股股價的平衡，這也意味著A股下跌、B股上漲。對于已經(jīng)有了A股的公司來說更多的是面臨股價上的壓力，B轉(zhuǎn)A對于這些公司來說動力不足。

對此，讓更多的A+B股公司將B股轉(zhuǎn)向海外市場上市已成為市場關(guān)注的焦點。

首先讓我們看看海外上市的好處。海外上市的周期較短、手續(xù)也比較簡單，上市后再融資的靈活性強難度低，而國內(nèi)上市企業(yè)的再融資成本相對較高難度較大。此外，海外上市能夠完善公司法人治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度，學(xué)習(xí)國外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，提升企業(yè)在國際資本市場上的形象。

大型國企海外上市過程對國有企業(yè)改革的推動作用已經(jīng)顯現(xiàn)。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，走出去是發(fā)展模式、發(fā)展要素、發(fā)展路徑的轉(zhuǎn)變，這也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一種方式。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，目前的B股“年齡偏大”，都是上個世紀(jì)上市的公司，從這些公司發(fā)展情況來看，大多都缺乏活力。為此，通過海外上市接受更高層次投資者和更規(guī)范的國際市場監(jiān)督，對企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)和管理水平的提高將會有很大的促進(jìn)作用。

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