2013年02月23日 08:27
來源：新華網(wǎng)

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【大盤分析】

轉(zhuǎn)融券試點28日啟動 專家：不會造成市場下跌

【板塊分析】

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【專家觀點】

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轉(zhuǎn)融券試點2月28日正式啟動 初期標的為90只股票

證券時報記者從中國證券金融公司獲悉，轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點的各項準備工作已基本就緒，將于2月28日正式推出。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務是證券公司融券業(yè)務的配套機制。按照現(xiàn)有的規(guī)則，證券公司只能使用自有證券辦理對其客戶的融券，當證券公司自有證券不足時，可以通過證券金融公司向上市公司機構(gòu)股東借入證券，以滿足客戶的融券需求。

據(jù)了解，首批將有11家證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點。包括中信、光大、廣發(fā)、國泰君安、國信、海通、華泰、申銀萬國、招商、銀河和中信建投等證券公 司。這些證券公司開展融資融券業(yè)務的時間較長，技術(shù)系統(tǒng)運行平穩(wěn)、業(yè)務方案周密可行、綜合管理能力較強、融資融券客戶基礎(chǔ)較好，具備開展轉(zhuǎn)融券業(yè)務先行試 點的條件。

參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點的證券公司在轉(zhuǎn)融券業(yè)務中具有雙重角色，既作為轉(zhuǎn)融券業(yè)務的借入人向中國證券金融公司借入證券，用于對其客戶的融券業(yè)務；又作為代理人接受其客戶的委托，將上市公司機構(gòu)股東持有的證券出借給中國證券金融公司。

另據(jù)了解，試點初期，轉(zhuǎn)融券標的證券為90只股票（不包括ETF基金），總流通市值為9.3萬億元，占全部A股流通市值的近50%。這些標的股票主 要是從現(xiàn)有500只融資融券標的股票中選取的，流通市值較大、流動性和交易活躍度較好。其中，上海市場選取50只，占滬市A股流通市值比重為57.9%， 平均每只標的股票流通市值為1588.8億元；深圳市場選取40只，占深市A股流通市值比重為26.3%，平均每只標的股票流通市值是341.3億元。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務共分為3天、7天、14天、28天和182天五個固定期限檔次，對每個期限檔次實行有所差別的利率結(jié)構(gòu)。證券金融公司從證券出借人融入證 券的費率定為3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；證券金融公司向證券公司融出證券的費率定為3天期 4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%、

記者獲悉，目前滬深證券交易所、中國登記結(jié)算公司和中國證券金融公司正在按照轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點方案，抓緊進行各項業(yè)務組織準備工作，轉(zhuǎn)融券業(yè)務技術(shù)系 統(tǒng)第五次全網(wǎng)測試正在進行中。擬參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點的證券公司正不斷完善各項業(yè)務流程與技術(shù)環(huán)節(jié)，演練業(yè)務人員，熟悉證券出借業(yè)務。從相關(guān)各方各項準備工 作情況看，轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點應該能夠如期推出。

此次啟動轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點，是健全我國融資融券交易制度的又一重要舉措，其主要目的是完善機制，對于進一步提高證券市場的資源配置能力和市場效率，滿 足投資者多元化的投資和風險管理的需要，強化證券市場長期投資和價值投資理念，以及提升證券公司收入、創(chuàng)新能力和風險管理能力等，均具有十分重要的意義。 自2012年8月30日中國證券金融公司推出轉(zhuǎn)融資業(yè)務試點以來，業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)有序，市場反應良好，成效比較顯著。目前參與轉(zhuǎn)融資業(yè)務試點的證券公司達到 52家，累計向中國證券金融公司融入資金約690億元，余額約160億元。受此影響，證券公司對客戶的融資余額近期已超過1300億元，同轉(zhuǎn)融資業(yè)務試點 推出前相比較，增加了660億元，增幅高達100%，說明目前融資融券主要以融資業(yè)務為主，對市場的長期向上發(fā)展具有積極作用。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點的推出，客觀上增加了融券交易的證券來源，市場擔心會放大融券賣空規(guī)模。對此，相關(guān)專家表示，轉(zhuǎn)融券只是完善市場交易機制的配套制 度，尚屬于起步階段，總體來看其作用是中性的。據(jù)有關(guān)專家測算，以90只標的股票為基準，在市場中性情形下，轉(zhuǎn)融券成交量為1.24億股，成交額約為 11.9億元，日均新增融券賣出交易量占目前日均融券交易額的7%左右。在市場上行的情況下，融券需求會有所抑制，轉(zhuǎn)融券成交量為0.77億股，成交額約 為6.8億元，日均新增融券賣出交易量約占目前日均融券交易量的4.3%左右。與此相反，隨著市場的穩(wěn)步向好發(fā)展，根據(jù)近三年的融資交易增長率計算，預計 未來融資買入額會穩(wěn)步增加，中性估算為15.6億元，樂觀估算為50億元，新增的融資交易量大于新增的融券交易量，新增做多力量會抵消新增賣空力量。中長 期來看，不會因為轉(zhuǎn)融券推出造成市場下跌。

據(jù)中國證券金融公司統(tǒng)計，截至2012年底，我國融資余額占融資融券余額的95.75%。轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點推出后，參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點的證券公司、標 的證券數(shù)量，以及可供出借的證券數(shù)量均有限，融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務規(guī)模短期內(nèi)不會大量增加。一是證券公司準備用于融券業(yè)務的券源有限。截至2013年2月7 日，在90只轉(zhuǎn)融券標的證券中，可能參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點的11家證券公司共準備了5.1億股標的股票，占同口徑證券總流通市值的萬分之六。即便如此，實際 上也只向投資者融出了1.47億股。這表明，目前市場融券做空習慣尚不成熟，在市場估值水平不高的狀況下，投資者融券做空的需求和意愿不強。二是轉(zhuǎn)融券的 出借人范圍有限。按照目前的轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點規(guī)則，只有上市公司機構(gòu)股東具備出借證券的資格。由于基金公司、保險公司和上市公司國有機構(gòu)股東持有的證券因法 律法規(guī)和政策上的限制，目前尚不能真正開展出借證券的業(yè)務，實際出借的數(shù)量會非常少。三是90只轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點標的股票基本屬于大型藍籌股票，估值合理， 業(yè)績穩(wěn)定，近期被融券賣空的可能性也非常小。因此，目前推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點，增加對單只股票賣空的作用十分有限，更多的是完善了融券交易機制，為市場未來 建立能夠雙向做空的信用交易機制奠定了基礎(chǔ)。（證券時報網(wǎng)）

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