2013年02月25日 07:22
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：劉璐

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轉(zhuǎn)融券就要來了，市場會(huì)迎來全面做空時(shí)代嗎？就此，多位業(yè)內(nèi)人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，綜合考慮融券賣空機(jī)制設(shè)計(jì)、融資融券需求情況，將不會(huì)出現(xiàn)全面做空，且由于試點(diǎn)初期券源、出借人有限等，規(guī)模難以迅速放大。

禁止“裸賣空”

實(shí)施“提價(jià)規(guī)則”

市場的擔(dān)憂可以理解，賣空行為具有“野性”的一面。比如說，裸賣空行為可能造成賣空規(guī)模放大，甚至超過全部流通股份的情形；賣空價(jià)格如果顯著低于當(dāng)前股價(jià)，同時(shí)賣空規(guī)模較大時(shí)，會(huì)給市場走勢帶來一定壓力；賣空者如果通過制造和散布流言、虛假信息等手段來賣空股票，那么可能造成市場恐慌拋售，并涉嫌違法。

不過，目前的融券做空機(jī)制使得我國市場不會(huì)出現(xiàn)全面做空，據(jù)中國證券金融公司介紹，目前融資融券制度禁止“裸賣空”，投資者在沒有借入股票的前提下不能賣空；實(shí)施賣空“提價(jià)規(guī)則”，賣空價(jià)格不能低于最近一筆成交價(jià)；證金公司履行融資融券業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測監(jiān)控職責(zé)，并向市場做適當(dāng)披露。此外，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)布了證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范，要求不得將無法確認(rèn)來源合法合規(guī)性的信息寫入證券研究報(bào)告，不得將無法認(rèn)定真實(shí)性的市場傳言作為確定性研究結(jié)論依據(jù)。

針對(duì)部分投資者關(guān)于限售股會(huì)通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)變相賣出的擔(dān)憂，記者從證金公司獲悉，目前限售股在融資融券業(yè)務(wù)中還不能使用，既不能作為標(biāo)的證券，也不能作為擔(dān)保證券。

業(yè)內(nèi)專家分析指出，在有效和適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管措施下，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出，會(huì)彌補(bǔ)目前融券券源較少的機(jī)制短板，有利于融券費(fèi)率的降低，因此主要體現(xiàn)了融券賣空機(jī)制對(duì)市場的積極作用。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)規(guī)模

難迅速放大

業(yè)內(nèi)專家還分析指出，轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)期間預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)規(guī)模不會(huì)迅速放大。一是轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)推出后，證券出借人需要熟悉證券出借規(guī)則、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別機(jī)構(gòu)還要履行復(fù)雜的審批手續(xù)，因此較難在短時(shí)間內(nèi)提供大量的券源供證金公司使用。二是轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)證券公司和標(biāo)的證券的選擇較為審慎，試點(diǎn)期間不會(huì)大量鋪開，可供轉(zhuǎn)融通的證券種類、數(shù)量都較為有限。三是投資者還沒有形成做空的交易習(xí)慣，同時(shí)目前滬深300成分股平均股價(jià)14元左右，平均市盈率12倍左右，下跌空間很小，投資者受其影響做空意愿不大，融券需求較小將導(dǎo)致轉(zhuǎn)融券需求也較小。

同時(shí)，按照目前的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)則，只有上市公司機(jī)構(gòu)股東具備出借證券的資格，基金公司、保險(xiǎn)公司和上市公司國有機(jī)構(gòu)股東持有的證券因各種條件的限制，實(shí)際上難以開展證券出借業(yè)務(wù)。融資融券業(yè)務(wù)兩年多來的實(shí)踐也表明，融券業(yè)務(wù)運(yùn)行安全平穩(wěn)，融券規(guī)模穩(wěn)步增加，沒有對(duì)市場走勢造成明顯的影響。

目前融資需求

遠(yuǎn)高于融券需求

“從當(dāng)前客戶需求來看，其對(duì)于資金的需求遠(yuǎn)高于對(duì)證券的需求，那種做空規(guī)模將迅速擴(kuò)大的擔(dān)心是不必要的。光大證券信用業(yè)務(wù)管理總部總經(jīng)理王賜生告訴記者，這次轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的推出，是在轉(zhuǎn)融資之后的雙向擴(kuò)容。盡管轉(zhuǎn)融券在一定程度上增加了證券來源，但證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模是根據(jù)客戶的需求確定的。

記者從證金公司獲悉，自2012年8月30日轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)以來，證金公司已累計(jì)向證券公司融出資金690億元，目前轉(zhuǎn)融資余額達(dá)161.73億元。據(jù)證金公司對(duì)52家證券公司資金需求意向統(tǒng)計(jì)，到2月底，將在現(xiàn)有余額的基礎(chǔ)上，新增轉(zhuǎn)融資需求超過100億元。到6月底，將在現(xiàn)有余額的基礎(chǔ)上，新增的轉(zhuǎn)融資需求250億元，轉(zhuǎn)融資余額將超過400億元。

“如果證券市場只有轉(zhuǎn)融資交易，沒有轉(zhuǎn)融券交易，這個(gè)市場就會(huì)像一只跛腳鴨，行動(dòng)不便、運(yùn)行不暢?！蓖踬n生說。他認(rèn)為，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的推出，使市場的融券券源不再短缺，有利于期現(xiàn)套利、配對(duì)交易等中性交易的發(fā)展?！案鶕?jù)我們對(duì)客戶的交易行為分析，目前進(jìn)行融券交易的客戶，將融券交易作為套利交易、配對(duì)交易的工具，或者作為風(fēng)險(xiǎn)管理手段的偏多，單純將做空交易作為盈利手段的客戶偏少?！蓖踬n生說。

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