2013年02月26日 15:08
來源：新華網(wǎng)

0人參與0條評論

新華網(wǎng)上海2月26日電（記者 潘清）推出首單“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”預(yù)案之后，東電Ｂ連續(xù)三個交易日封于漲停。而在此之前，“轉(zhuǎn)板”預(yù)期曾推動滬深Ｂ指創(chuàng)出“十五連陽”的驚人紀錄。

多年來備受冷落的Ｂ股市場，如今回到了中國股市的聚光燈下。曾經(jīng)的“雞肋”，果真會如投資者們所期盼的那樣，變成一場誘人的“盛宴”么？

Ｂ股市場的前世今生

1992年2月21日，首只人民幣特種股票電真空Ｂ問世，開啟了Ｂ股市場這一資本項目管制之下的“資本市場對外開放窗口”

在此后的數(shù)年間，Ｂ股市場的確在吸引海外資本方面發(fā)揮過特殊的作用。然而，伴隨大量內(nèi)地企業(yè)登陸以香港為代表的境外市場，Ｂ股市場風光不再。

自2004年京東方Ｂ上市之后，Ｂ股市場融資功能基本喪失。截至目前，不計算暫停交易的ＳＴ輕騎Ｂ，滬深兩市共有106只Ｂ股。而按照2013年2月22日上海證券交易所的數(shù)據(jù)，滬市Ｂ股流通市值為859．83億元，僅為同期滬市Ａ股的0．63％；當天滬市Ｂ股總成交金額為4．23億元，占當日滬市總成交量的比例不足0．5％。

國開證券首席策略分析師李世彤表示，與迅速擴容的Ａ股市場相比，被邊緣化的Ｂ股漸成嚼之無味、棄之可惜的“雞肋”

滬深Ｂ股以美元或港幣為清算貨幣，這一機制限制了更多投資者的進入。對境內(nèi)居民開放之后，外資的逐步撤離使得Ｂ股市場成了本土投資者一場應(yīng)者寥寥的“自娛自樂”。而參與者寡、流動性差的惡性循環(huán)，甚至令Ｂ股成為一些專家眼中的“僵尸市場”

如今，隨著中集Ｂ成功變身Ｈ股，“轉(zhuǎn)板”成為擺在Ｂ股面前一條可行的出路。

“轉(zhuǎn)板”預(yù)期提供想象空間

2012年末，“轉(zhuǎn)板”預(yù)期甚至直接推動Ｂ股上演了一波有史以來最搶眼的“轉(zhuǎn)板行情”

2012年12月14日，上證Ｂ指錄得2．36％的較大漲幅，并由此拉開了“十五連陽”的凌厲升勢。震蕩上行的態(tài)勢在2013年新春伊始得以延續(xù)，直至2月18日上摸288．09點的階段新高，不足40個交易日上證Ｂ指累計漲幅接近三成。

一度被視為“雞肋”的Ｂ股市場，似乎轉(zhuǎn)眼之間成了一場值得期待的“盛宴”

投資者對Ｂ股的狂熱，并非沒有來由。早在去年8月，港交所高層就曾公開表示，“張開雙臂歡迎Ｂ股轉(zhuǎn)板Ｈ股”。在轉(zhuǎn)板預(yù)期推動下，萬科Ｂ的股價歲末年初從12元附近一路狂奔至17元以上。

而作為解決Ｂ股市場的另一條路徑設(shè)計，“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”更給予投資者巨大的想象空間。

目前，滬深兩市85家“Ａ＋Ｂ”公司中，除萬科Ｂ、海航Ｂ外，其余Ｂ股價格均低于相應(yīng)Ａ股，平均折價率達到38％。其中最高的中紡Ｂ較Ｓ中紡機折價約七成。

這意味著，一旦“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”成行，投資者持有的Ｂ股股票將有較大的上行空間。

事實上，無論是“Ｂ轉(zhuǎn)Ｈ”還是“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”，都已經(jīng)初獲進展。繼去年末中集Ｂ成功轉(zhuǎn)至Ｈ股后，今年2月18日Ｂ股龍頭公司萬科發(fā)布公告稱，公司Ｂ股轉(zhuǎn)Ｈ股的申請已經(jīng)獲得證監(jiān)會及港交所受理。

東電Ｂ則于近日宣布，第一大股東浙能電力股份有限公司擬以換股吸收合并方式合并公司并在上海證券交易所上市，從而實現(xiàn)浙能集團電力主業(yè)在Ａ股市場的整體上市。吸收合并完成后，東電Ｂ股將注銷退市。

轉(zhuǎn)軌之路或非一帆風順

不過，在許多市場人士眼中，“Ｂ轉(zhuǎn)Ｈ”之路或許不像看起來那么美。

國開證券首席策略分析師李世彤表示，Ｂ股市場上績優(yōu)企業(yè)的持股多為外資，且絕大多數(shù)企業(yè)并未發(fā)行Ｈ股，因而不存在ＢＨ折價或溢價的問題，其“Ｂ轉(zhuǎn)Ｈ”的方案較易獲得通過。但就整體而言，完全轉(zhuǎn)板的難度非常大。

港交所方面也表示，“Ｂ轉(zhuǎn)Ｈ”的大前提是整個過程需符合相關(guān)的上市條例。而按照一些投行機構(gòu)的估計，百余只Ｂ股中符合轉(zhuǎn)板條件的僅有40余只。

首單“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”贏得的也并非一片叫好聲。大股東吸收合并預(yù)案發(fā)布之后，東電Ｂ連續(xù)三個交易日封于漲停位置，指責之聲也接踵而至。

有市場人士分析認為，這一方案在換股時采用凈資產(chǎn)折價，上市時按照市盈率折價，前低后高導(dǎo)致原Ｂ股投資者質(zhì)疑其利益受到損害。此外，東電Ｂ復(fù)牌后連續(xù)漲停，導(dǎo)致以保護投資者為初衷的現(xiàn)金選擇權(quán)形同虛設(shè)。

滬深兩市80余家“Ａ＋Ｂ”公司的轉(zhuǎn)軌同樣面臨困擾。李世彤分析認為，上述公司中折價率偏低甚至溢價的普遍市盈率較低，而折價率偏高的，則多數(shù)為微利甚至虧損企業(yè)。從這個角度而言，即使“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”得以順利實現(xiàn)，公司未來的盈利狀況也并不樂觀。另外，不排除部分公司存在轉(zhuǎn)板失敗而退市的可能。

一些市場人士表示，無論采用哪種模式解決Ｂ股市場的歷史遺漏問題，都必須遵循幾大原則，即對Ａ股的負面影響降至最低，最大限度保證Ｂ股股東利益，且不制造新的歷史遺留問題。

如此看來，曾經(jīng)的“雞肋”并不能輕易地變成一場誘人“盛宴”。要為Ｂ股選擇一個完美的來世，市場參與各方仍需更加智慧、更加審慎。

打印轉(zhuǎn)發(fā)