2013年02月27日 03:31
來源：國際金融報 作者： 潘清

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推出首單“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”預(yù)案之后，東電Ｂ連續(xù)3個交易日封于漲停。而在此之前，“轉(zhuǎn)板”預(yù)期曾推動滬深Ｂ指創(chuàng)出“十五連陽”的驚人紀(jì)錄。

多年來備受冷落的Ｂ股市場，如今回到了中國股市的聚光燈下。曾經(jīng)的“雞肋”，果真會如投資者們所期盼的那樣，變成一場誘人的“盛宴”么？

投資者對Ｂ股的狂熱，并非沒有來由。早在去年8月，港交所高層就曾公開表示，“張開雙臂歡迎Ｂ股轉(zhuǎn)板Ｈ股”。在轉(zhuǎn)板預(yù)期推動下，萬科Ｂ的股價歲末年初從12元附近一路狂奔至17元以上。

而“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”更給予投資者巨大的想象空間。

目前，滬深兩市85家“Ａ＋Ｂ”公司中，除萬科Ｂ、海航Ｂ外，其余Ｂ股價格均低于相應(yīng)Ａ股，平均折價率達(dá)到38％。其中最高的中紡Ｂ較Ｓ中紡機(jī)折價約七成。

這意味著，一旦“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”成行，投資者持有的Ｂ股股票將有較大上行空間。

事實(shí)上，無論是“Ｂ轉(zhuǎn)Ｈ”還是“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”，都已經(jīng)初獲進(jìn)展。繼去年末中集Ｂ成功轉(zhuǎn)至Ｈ股后，今年2月18日Ｂ股龍頭公司萬科發(fā)布公告稱，公司Ｂ股轉(zhuǎn)Ｈ股的申請已經(jīng)獲得證監(jiān)會及港交所受理。

不過，在許多市場人士眼中，“Ｂ轉(zhuǎn)Ｈ”之路或許不像看起來那么美。

國開證券首席策略分析師李世彤表示，Ｂ股市場上績優(yōu)企業(yè)的持股多為外資，且絕大多數(shù)企業(yè)并未發(fā)行Ｈ股，因而不存在ＢＨ折價或溢價的問題，其“Ｂ轉(zhuǎn)Ｈ”的方案較易獲得通過。但就整體而言，完全轉(zhuǎn)板的難度非常大。

港交所方面也表示，“Ｂ轉(zhuǎn)Ｈ”的大前提是整個過程需符合相關(guān)的上市條例。而按照一些投行機(jī)構(gòu)的估計，百余只Ｂ股中符合轉(zhuǎn)板條件的僅有40余只。

首單“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”贏得的也并非一片叫好聲。大股東吸收合并預(yù)案公布后，東電Ｂ連續(xù)3個漲停，指責(zé)之聲也接踵而至。

有市場人士分析認(rèn)為，這一方案在換股時采用凈資產(chǎn)折價，上市時按照市盈率折價，前低后高導(dǎo)致原Ｂ股投資者質(zhì)疑其利益受到損害。此外，東電Ｂ復(fù)牌后連續(xù)漲停，導(dǎo)致以保護(hù)投資者為初衷的現(xiàn)金選擇權(quán)形同虛設(shè)。

滬深兩市80余家“Ａ＋Ｂ”公司的轉(zhuǎn)軌同樣面臨困擾。李世彤分析認(rèn)為，上述公司中折價率偏低甚至溢價的普遍市盈率較低，而折價率偏高的，則多數(shù)為微利甚至虧損企業(yè)。從這個角度而言，即使“Ｂ轉(zhuǎn)Ａ”得以順利實(shí)現(xiàn)，公司未來的盈利狀況也并不樂觀。另外，不排除部分公司存在轉(zhuǎn)板失敗而退市的可能。

一些市場人士表示，無論采用哪種模式解決Ｂ股市場的歷史遺漏問題，都必須遵循幾大原則，即對Ａ股的負(fù)面影響降至最低，最大限度保證Ｂ股股東利益，且不制造新的歷史遺留問題。

如此看來，曾經(jīng)的“雞肋”并不能輕易地變成一場誘人“盛宴”。要為Ｂ股選擇一個完美的來世，市場參與各方仍需更加智慧、審慎。

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