2013年02月28日 10:38
來源：21世紀(jì)網(wǎng) 作者：楊淼

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21世紀(jì)網(wǎng)2月28日，轉(zhuǎn)融券將正式試水。

11家試點(diǎn)券商加班加點(diǎn)終于迎來了檢驗(yàn)的時(shí)刻；90只標(biāo)的股票也將同時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)迎接這個(gè)新生事物的到來。

盡管前期市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這意味著A股做空時(shí)代的真正來臨，大有“狼來了”的恐慌，但21世紀(jì)網(wǎng)在采訪各方專業(yè)投資機(jī)構(gòu)后卻被告知：不管是從轉(zhuǎn)融券的交易規(guī)則，還是從趨勢(shì)投資的角度，轉(zhuǎn)融券并不會(huì)給大盤帶來過大的波動(dòng)，反而有利于個(gè)股向價(jià)值中樞回歸。

在券源不增、標(biāo)的股目前估值較為合理，市場(chǎng)?狽Υ蠊婺５淖隹斬?，转戎R緣愀蹲收嘰吹母嗍切睦砩系撓跋臁?/p>

目前券商普遍的融券利率9.86%，不過專業(yè)投資者則從交易策略的角度表示，券商轉(zhuǎn)融券所定融券費(fèi)率過高，“定位在7%比較合理”。該投資者表示。

券商獲益尚難計(jì)算 費(fèi)率7%比較合理

所謂轉(zhuǎn)融券就是持有股票的機(jī)構(gòu)(包括基金公司、上市公司大股東、投資公司等)，把這些股票通過證券公司借給投機(jī)者賣出。目前融券業(yè)務(wù)只限于券商，融券規(guī)模有限。而轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)推出以后，就擴(kuò)大了融券業(yè)務(wù)的規(guī)模，使得做空機(jī)制更加完善。

中國(guó)證券市場(chǎng)素來有炒新的傳統(tǒng)。轉(zhuǎn)融券也不例外。實(shí)際上早在幾年前已有不少機(jī)構(gòu)投資者開始模擬交易轉(zhuǎn)融券。

由于轉(zhuǎn)融券本周四即將入場(chǎng)，很多專業(yè)投資者表示，轉(zhuǎn)融券和股指期貨一樣，除了需要制定合理的交易策略以外，轉(zhuǎn)融券費(fèi)率也逐漸成為大家不得不關(guān)心的一個(gè)問題。

此次的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，證金公司從證券出借人融入證券的費(fèi)率定為3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；證券金融公司向證券公司融出證券的費(fèi)率定為3天期4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%、若根據(jù)目前券商普遍的融券利率9.86%來計(jì)算，即使券商從證金公司融券成本為最高的3天期4%，新增的每一筆融券業(yè)務(wù)都將為券商帶來5.86%的年化收益。

至于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)推出具體將給券商帶來多少收益時(shí)，國(guó)泰君安融資融券部相關(guān)人士表示：“目前由于沒有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，所以難以計(jì)算出答案。

而上海某中型券商研究轉(zhuǎn)融券的人士則向21世紀(jì)網(wǎng)表示，他們通過長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)融券模擬交易發(fā)現(xiàn)，比起傳統(tǒng)的通過股指期貨來對(duì)沖的阿爾法策略，轉(zhuǎn)融券的年化收益可高達(dá)34%(未計(jì)成本)，要高出前者10%左右的收益。

他們借助轉(zhuǎn)融券可以同時(shí)做多和做空的原則，通過多因子選股，然后做多好的股票，做空差的股票，來獲得絕對(duì)收益。且由于做空的是差的股票，比起通過股指期貨來對(duì)沖的阿爾法策略能夠獲得很好的收益。

同時(shí)通過對(duì)大盤的判斷，還可以暴露一定的頭寸。當(dāng)判斷大盤上漲時(shí)，持有更多好的股票；當(dāng)判斷大盤向下時(shí)，通過融券，做空更多差的股票，這樣通過頭寸的暴露獲得更多的收益。

雖然轉(zhuǎn)融券收益不錯(cuò)，但轉(zhuǎn)融券費(fèi)率卻和股指期貨剛推出一樣，在不斷銷蝕著投資者的收益。

“轉(zhuǎn)融券比股指期貨的收益確實(shí)高，但和股指期貨剛推出時(shí)面臨一樣的問題，就是費(fèi)率過高。我們計(jì)算了一下，如果要達(dá)到券商和投資者雙贏，券商轉(zhuǎn)融券費(fèi)率定在7%比較合理。否則我們的努力成果很多都將被券商費(fèi)率蠶食。”上海某專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者表示。

實(shí)際上股指期貨上市之初，行業(yè)內(nèi)曾出現(xiàn)期貨公司手續(xù)費(fèi)率為交易所標(biāo)準(zhǔn)3倍的指導(dǎo)價(jià)，期貨公司大多將其打了折扣定為萬分之一，不過很快這一行業(yè)普遍標(biāo)準(zhǔn)就一降再降，目前僅為萬分之零點(diǎn)二五。

“當(dāng)時(shí)一再下降的原因，除了僧多粥少競(jìng)爭(zhēng)激烈外，另外主要的原因是和國(guó)際上現(xiàn)行的費(fèi)率比較還是過高。從我們模擬交易的結(jié)果來看，轉(zhuǎn)融券費(fèi)率下降也會(huì)是一個(gè)趨勢(shì)。”上述某專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者表示。

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