2013年03月27日 07:26
來源：證券時報 作者：楊磊

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在A股市場陷入低迷之際，基金業(yè)的創(chuàng)新大潮為市場注入了新的活力。據(jù)了解，中歐、中海、廣發(fā)等基金公司開始籌備多空分級產品，其中廣發(fā)中證500多空分級基金是目前唯一取得中證500標的指數(shù)授權的多空分級產品，日前該產品已經(jīng)取得交易所授權并已報會。

國內尚無反向做空的分級基金，雖然股指期貨、融資融券的推出為市場提供了做空機制，但由于高門檻限制，一般投資者難以參與，而基金公司推出的多空分級產品為投資者尤其是中小投資者提供反向做空的工具。據(jù)了解，中歐、中海上報的多空產品跟蹤的是滬深300指數(shù)，廣發(fā)未來推出的多空產品是跟蹤中證500指數(shù)，從目前的趨勢看，基金公司將會陸續(xù)推出跟蹤相關指數(shù)的多空產品。

百元即可做空

雖然近兩年市場上出現(xiàn)了股指期貨、融資融券的做空工具，但動則幾十萬元的投資門檻，令中小投資者望而卻步。然而，多空分級基金的面世，無疑彌補了中小投資者做空工具的不足。

以廣發(fā)基金的中證500多空分級基金為例，該基金采用完全復制方法跟蹤中證500指數(shù)，分級運作上采取多空分級模式，將基礎份額分為多方2倍收益類份額和空方1倍收益類份額，并在深交所上市交易、分拆與合并，且多方2倍份額和空方1倍份額的基金份額配比始終保持2∶1的比例不變。

廣發(fā)基金數(shù)量投資部總經(jīng)理陸志明表示，普通指數(shù)基金如果沒有牛市的支撐便很難分享收益，但是即將推出的多空分級產品，將提供一種全新的分級方式，投資者不僅可以進行杠桿投資，而且可以進行反向做空操作。這將改變只能單方向做多賺錢的慣例，投資者可以通過該產品左右逢源。

此外，與現(xiàn)有做空工具股指期貨、融資融券相比，中證500多空分級產品具備門檻低、交易成本低等優(yōu)勢，在一級市場僅需百元左右即可操作，無需保證金，使中小投資者參與做空成為可能，二級市場參與的門檻會更低。

將與杠桿ETF爭輝

業(yè)內人士表示，即將出現(xiàn)的多空分級產品，再到近日爭相申報的杠桿交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，二者均為中小投資者提供便捷的杠桿，又都為極具競爭力的產品。那么，二者之間又有哪些區(qū)別和聯(lián)系呢？

中信證券分析師孔浩認為，多空分級基金與杠桿ETF的區(qū)別與聯(lián)系可從幾大方面進行分析。

首先，產品原理的實現(xiàn)：多空分級本質是正向杠桿A1與反向杠桿A2的對賭，可與母基金相關也可不相關，母基金可以是貨幣類或類貨幣類產品，也可以是各類指數(shù)標的。而杠桿ETF，其主要是利用現(xiàn)貨、融資融券、股票收益互換等實現(xiàn)，產品是獨立的A。

其次，成本要素：多空分級的費用較少，杠桿ETF費用稍復雜可能偏大。

再次，杠桿與掛鉤指數(shù)的波動性：多空分級與掛鉤標的指數(shù)的變動趨勢一致。杠桿ETF似乎更為短期，市場短期急劇波動可能不會形成杠桿失真。若長持，杠桿ETF對于單邊表現(xiàn)可能大于原來初始杠桿，對于震蕩劇烈的情況，可能長持不能體現(xiàn)杠桿功能。若短持日內，基本是與掛鉤ETF比較精準。因此，對于杠桿ETF，不僅要分析未來漲跌，還需要分析是單邊漲跌還是震蕩漲跌，這十分重要。

陸志明說，從追蹤目標和適用群體來看，兩者也存有區(qū)別。多空分級基金提供的是區(qū)間杠桿，適合投資者的短期或長期投資，主要是由于復利效應和股指期貨基差的影響導致杠桿ETF的跟蹤誤差較大，以負1倍杠桿ETF模擬的結果為例，年化跟蹤誤差要超過7%；杠桿ETF和反向ETF提供的是日杠桿，不適合長期投資。另外，考慮到投資風險，多空分級基金主要投資現(xiàn)貨股票，投資簡單、風險可控；杠桿ETF和反向ETF利用股指期貨、互換合約等金融衍生工具，投資操作較為復雜，風險相對較高。 (CIS)

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