2013年04月27日 06:14
來源：中國證券報(bào) 作者：黃瑩穎

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外資做空的陰霾一度籠罩在A股市場上空。令市場驚恐的無非是一些歐美機(jī)構(gòu)近期發(fā)表的看空中國經(jīng)濟(jì)的論調(diào)。然而，據(jù)中國證券報(bào)記者了解，不少海外機(jī)構(gòu)正在使出渾身解數(shù)，以獲取更多寶貴的QFII和RQFII資源。26日晚間，傳來權(quán)威聲音——證監(jiān)會新聞發(fā)言人稱，合格的境外機(jī)構(gòu)投資者并沒有大規(guī)模賣空A股。

意外的驚喜

4月24日，香港銅鑼灣和尖沙咀地段的金鋪正陷入內(nèi)地豪客的瘋狂搶購之中。與內(nèi)地購金人的狂喜形成鮮明對比的是，在多個不確定性因素的沖擊下，A股市場的投資者正在經(jīng)受持續(xù)調(diào)整的煎熬。

2月至今，A股調(diào)整幅度達(dá)到11%，而橫盤多日的銀行股也開始遭到一些機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。原本拉動股指急速上漲的銀行股，一時妖性十足，日間振幅巨大，看空A股的論調(diào)甚囂塵上。不過，據(jù)中國證券報(bào)記者了解，海外資金并未因此降低借道QFII和RQFII投資A股的意愿。

“真沒想到，機(jī)構(gòu)客戶認(rèn)購得會那么爽快，原本以為會受到市場低迷的一些影響，現(xiàn)在看來是多慮了?！毕愀蹫匙幸婚g寫字樓咖啡廳，剛剛路演歸來的Alex李興奮地告訴中國證券報(bào)記者。他所在的資產(chǎn)管理公司近期正在發(fā)售數(shù)只覆蓋大中華區(qū)的基金。

路演出發(fā)前，由于近期中國與歐美市場的走勢分化明顯，一方面是國際評級機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看空中國經(jīng)濟(jì)前景的報(bào)告，幾大重量級投行也在各種場合遙相呼應(yīng)；另一方面，萎靡不振的市場走勢也似乎在印證這些機(jī)構(gòu)的判斷。這讓Alex李的團(tuán)隊(duì)對于新基金的募集不敢持樂觀態(tài)度，但實(shí)際情況卻出乎意料的順利?！坝幸患胰毡酒髽I(yè)年金客戶一下子就協(xié)議認(rèn)購了其中一只基金近半數(shù)份額?！闭勂鹇费萁?jīng)歷，Alex李難掩興奮情緒。

舊愁雖解，新憂上心頭。Alex李所在的資產(chǎn)管理公司具有QFII資格，但苦于額度不夠，而RQFII額度仍在申請過程中，如何履行新基金配置A股的契約是一個難題。

去年QFII額度新增500億美元，但至今年3月底獲批的額度不到420億美元，而RQFII額度去年增加了200億美元。有香港業(yè)內(nèi)人士指出，從目前的情況看，新增額度顯然未能滿足海外長期資金對于配置A股的需求。

多渠道尋求進(jìn)場

盡管在投資渠道上多有阻礙，但Alex李所在的公司仍然會通過多種方式，以達(dá)到進(jìn)入A股市場的目的。

自去年底以來，Alex李以及他的同事就不斷地向具有QFII額度的各大投行詢問，以獲取剩余配額?！敖衲甏汗?jié)前的兩個多月，各大投行發(fā)行的產(chǎn)品多處于超募狀態(tài)，自己的配額都不夠用，談何租借。而少數(shù)有剩余配額的公司要價(jià)實(shí)在太高?！盇lex李說。

在用完獲批QFII額度之后，Alex李所在公司還是向一家中小機(jī)構(gòu)租借了部分QFII額度，但代價(jià)不菲：雙方約定，Alex李所在公司不僅要支付3%至4%的通道費(fèi)用，還必須保持?jǐn)?shù)倍租用額度的交易量。

即便如此，Alex李所在的公司胃口仍未能滿足。無奈之下，為了達(dá)成契約規(guī)定的配置A股的比例，他們只能購買票據(jù)，這些票據(jù)一般為具有QFII資格的機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票票據(jù)，股票掛鉤票據(jù)是一項(xiàng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，推銷對象是一些想賺取較一般定期存款為高的息率、亦愿意接受最終可能只收取股票或虧掉部分或全部本金風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

此外，配置A股的辦法是直接購買掛鉤A股的ETF產(chǎn)品。由于受到投資者的追捧，目前香港上市的南方A50ETF、華夏CSI300ETF、易方達(dá)CSI100ETF、嘉實(shí)MSCI中國ETF四只RQFII-ETF總規(guī)模已達(dá)450億元左右。

但上述列舉的方式，要么成本過高，要么無法主動配置，管理公司并不容易賺到錢。而正是由于成本問題，Alex李所在公司在去年底申請到新的QFII額度后，一度中止此前租借的QFII額度。為了保證后續(xù)產(chǎn)品的正常設(shè)立，目前他們的精力集中于申請RQFII額度。今年3月證監(jiān)會擴(kuò)大RQFII試點(diǎn)范圍，境內(nèi)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等香港子公司或注冊地及主要經(jīng)營地在香港地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)將可以參與RQFII試點(diǎn)。相比之前只能申請QFII額度，對Alex李所在公司而言無疑是一個福音。

配置A股資產(chǎn)傾向漸增

始于去年12月的急速上攻行情，可以視為QFII、RQFII進(jìn)場的帶動效應(yīng)；而目前行情則可以視為在新QFII和RQFII額度增加之前，資金活水欠缺的一種表現(xiàn)。當(dāng)下的行情表現(xiàn)也反映出A股投資者的糾結(jié)心態(tài)。申萬研究所首席分析師桂浩明指出，現(xiàn)在境內(nèi)的投資者，一方面對股市信心不足，另一方面又希望海外資金看好這個市場，能夠進(jìn)來幫其解套。

香港一位大中華基金投資經(jīng)理表示，去年12月初，行情上漲的直接動力來自AH股差價(jià)，例如銀行板塊。未來資金無論做多或做空，注意力仍會集中于此。當(dāng)然，海外投行在今年春節(jié)后對拉動指數(shù)上漲的銀行股產(chǎn)生了分歧。比如高盛投資管理部董事總經(jīng)理Needhi Bhalla認(rèn)為，目前的A股還不算十分便宜，而且明顯欠缺推動股價(jià)上漲的動力。但摩根大通中國區(qū)資金交易部總監(jiān)黃柏堅(jiān)則對中國證券報(bào)記者表示，“全球投資者正在尋找更好的替代方案，尤其是相對于其它貨幣資產(chǎn)來說，人民幣同時具有穩(wěn)定升值和相對高收益兩大吸引力。

事實(shí)上，盡管市場對于外資做空A股的擔(dān)憂顯著增加，但實(shí)際上有些杞人憂天。由于海外資金來源差別較大，養(yǎng)老金、大學(xué)基金、主權(quán)基金等對于投資目標(biāo)和業(yè)績要求都有相當(dāng)大的差異。

所謂的海外資金操作A股，一部分通過自有團(tuán)隊(duì)，而相當(dāng)一大部分則是委托國內(nèi)公募基金、私募基金代為操盤。一家為QFII做投資顧問的國內(nèi)某私募的投資總監(jiān)向中國證券報(bào)記者表示，歐美投資者主要從長期角度看待問題，從這方面看，他們對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒要比過去少很多；總體看，海外投資者看好未來的中國政策走向，對整個A股市場的資產(chǎn)配置傾向于逐步增加。

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