2013年05月06日 09:24
來源：中國證券網(wǎng)

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虛假貿(mào)易揭開后，真實出口難樂觀

海關(guān)監(jiān)管揭去虛假貿(mào)易的面紗，出口增速將回歸真實。海關(guān)已經(jīng)開始對保稅區(qū)一日游等套利活動進行監(jiān)管意味著接下來出口或?qū)⒒貧w真實。自去年起，對香港的出口和海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域的出口增速大幅上升，人民幣升值預期以及套利交易導致的貿(mào)易虛增的嫌疑難以排除。如果用他國從中國進口/中國出口的歷史數(shù)據(jù)來計算，則3月份的實際出口同比僅為-4%，而2月出口的真實值和海關(guān)統(tǒng)計的增速相差達10%。我們認為接下來一個相對真實的出口增速應在5%左右。

中國對美國出口的產(chǎn)品仍偏低端。雖然機械與運輸設(shè)備占中國出口接近50%，但中國出口到美國的機械與運輸設(shè)備主要是辦公用機械及自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備和電訊及聲音的錄制及重放裝置設(shè)備，仍然是偏低端的產(chǎn)品。而美國從日本（以及德國、韓國）進口的則是較為高端的機械產(chǎn)品（金工機械、特種專用機械、動力設(shè)備等）以及陸路車輛。

美國制造業(yè)復興對中國相應產(chǎn)業(yè)鏈的直接拉動或偏弱。我們在《春后霧散看鷹飛》中指出地產(chǎn)、制造業(yè)以及汽車產(chǎn)業(yè)的回暖是奠定美國經(jīng)濟向上的三大基石。雖然當前美國經(jīng)濟由于財政減赤的影響階段性走弱，但支撐經(jīng)濟的三大基石并未發(fā)生松動。雖然美國經(jīng)濟的回升將對中國出口有一定支撐，然而，由于中國和日本、韓國等對美國出口結(jié)構(gòu)的不同，意味著中國直接受益于美國制造業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)的拉動或偏弱。

中日對亞洲國家出口產(chǎn)品可替代性較強，日元貶值或會部分侵蝕這部分出口。日本和中國對亞洲其他國家的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有一定的相似性，主要以食品，動植物和燃料為主，產(chǎn)品替代性強。另外，日元兌美元大幅貶值導致其他貨幣跟隨貶值，而人民幣兌美元匯率相對彈性較小，因此貶值空間有限。因此貶日本產(chǎn)品在匯率貶值導致的競爭力上升之后，可能會對我國對東盟出口的同類產(chǎn)品形成負面影響。

因此，往后看，我們認為中國出口增速難以出現(xiàn)明顯改善。剔除虛增貿(mào)易的部分，一個真實的出口大約在5%左右。（興業(yè)證券研發(fā)中心）

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