2013年05月10日 06:29
來源：中國證券報 作者：張?zhí)┬?/span>

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4月CPI和PPI數(shù)據(jù)公布

4月全國居民消費價格總水平(CPI)和全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)9日公布。4月CPI同比上漲2.4%，略高于市場主流預(yù)期中樞。其中，食品價格同比上漲4.0%，非食品價格同比上漲1.6%。同月PPI環(huán)比下降0.6%。同比下降2.6%。較3月明顯下降，是自去年9月以來最大跌幅。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前公布的數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇格局，投資觀望、消費乏力、進出口形勢不確定性態(tài)勢沒有太多改觀，這加大了政策調(diào)控的難度，為此需進一步調(diào)整消費、投資結(jié)構(gòu)，細化產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化財政政策。

投資需求受壓制

業(yè)內(nèi)人士表示，4月CPI漲幅略高于市場此前預(yù)期中樞，PPI增速降幅擴大，這似乎構(gòu)成較為矛盾的數(shù)據(jù)組合。但拆分細項數(shù)據(jù)之后可見，在CPI領(lǐng)域中鮮菜價格波動很大程度上左右當(dāng)月數(shù)據(jù)波動，在短期內(nèi)CPI缺乏趨勢上漲動力。PPI數(shù)據(jù)蘊含的實體經(jīng)濟總需求尤其是投資需求疲弱的信息應(yīng)引起重視。

安信證券宏觀經(jīng)濟分析師莫倩認為，4月CPI和PPI數(shù)據(jù)進一步證實整體經(jīng)濟現(xiàn)階段恢復(fù)乏力，投資需求受壓制，企業(yè)盈利恢復(fù)遲緩，物價水平整體壓力有限。鮮菜價格對CPI單月擾動不會引發(fā)市場預(yù)期波動，唯一值得關(guān)注的是豬肉價格反彈開始時點及高度，在短期內(nèi)上漲可能偏低。

對4月CPI與PPI走勢背離，高盛高華宏觀經(jīng)濟分析師宋宇認為，較為干冷的天氣導(dǎo)致鮮菜供應(yīng)受影響而價格走高，這是推動CPI上漲的主要原因。盡管肉類尤其是雞肉價格回落，但這不足以完全抵消鮮菜價格上漲所帶來的影響。他認為，如未來發(fā)布的實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，較低的CPI和PPI增幅可為政策調(diào)整提供更大空間。但是，如數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，政策很可能沒有進一步放松緊迫性。

展望5月CPI和PPI，不少專家表示，CPI可能會保持在4月水平或略有下降。考慮到全球制造業(yè)趨勢，PPI在5月可能繼續(xù)下挫。

宏觀調(diào)控難度加大

分析人士認為，雖然4月的貨幣信貸數(shù)據(jù)未公布，但是從債券市場數(shù)據(jù)和監(jiān)管政策的微觀變化可看出，融資規(guī)模下降態(tài)勢幾成定局。數(shù)據(jù)顯示，4月信用債發(fā)行量已明顯下降。其中，短融凈供給254億元，中票826億元，企業(yè)債438億元，公司債125億元，合計凈融資額為1643億元，較3月大幅下降。其中，城投債發(fā)行趨緩跡象更為顯著。相比3月的平均旬度發(fā)行規(guī)模，4月上旬和中旬城投債發(fā)行量僅為189億元和294億元。上述數(shù)據(jù)與已公布的CPI、PPI、進出口數(shù)據(jù)更加彰顯出貨幣政策調(diào)控難度。

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示，從這些數(shù)據(jù)可看出，當(dāng)前經(jīng)濟增長自主動能疲弱，結(jié)構(gòu)不平衡。一季度經(jīng)濟增長，除房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資增長較快，其他經(jīng)濟活動擴張乏力。海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)不盡如人意，外需難以構(gòu)成今年總需求增長亮點。尤其是4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)的單項數(shù)據(jù)顯示，購進價格指數(shù)環(huán)比大跌，再加上PPI增速降幅擴大等因素，勢必進一步提高當(dāng)前已較高的實際貸款利率。

對4月投資和消費數(shù)據(jù)情況，中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所研究員袁鋼明認為，4月投資數(shù)據(jù)可能還會保持在3月水平，從環(huán)比看，投資增長動能應(yīng)更疲弱，房地產(chǎn)投資調(diào)整，地方投資項目制約，基礎(chǔ)設(shè)施新開工下降都彰顯4月投資活動積極性在下降。不少業(yè)內(nèi)人士認為，消費數(shù)據(jù)超出預(yù)期可能性不大，零售消費品和批發(fā)指數(shù)增速比3月不會有太大變化。經(jīng)濟弱復(fù)蘇態(tài)勢加大貨幣政策和財政政策調(diào)控難度，有關(guān)部門如何平衡增長與風(fēng)險成為當(dāng)前市場關(guān)注的重點。

需細化產(chǎn)業(yè)政策

業(yè)內(nèi)人士表示，在拉動投資增長過程中，房地產(chǎn)和地方債問題是關(guān)鍵，房地產(chǎn)投資變化和地方政府投資行為模式轉(zhuǎn)變對整個投資增長和經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)變將起到重要作用?？梢钥吹?，當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控已進入十分敏感時期，地產(chǎn)投資變化不僅關(guān)系到經(jīng)濟增長，也關(guān)系著調(diào)控政策成敗，如何在調(diào)控敏感期增強其他產(chǎn)業(yè)投資熱情，恢復(fù)其余產(chǎn)業(yè)，尤其是新興產(chǎn)業(yè)，提振相關(guān)行業(yè)投資活動，需產(chǎn)業(yè)政策細化與區(qū)別對待。袁鋼明認為，在產(chǎn)業(yè)政策上，如何放松對新興產(chǎn)業(yè)稅收、監(jiān)管等政策，對這些產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展將起重要作用。

在地方債問題上，雖然目前還未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，但是積累的問題不容小覷。交銀國際宏觀分析師李苗獻認為，如何改變地方政府發(fā)展理念，改變單獨的經(jīng)濟發(fā)展績效的考評方式，對化解地方債起根本作用。從目前看，地方債發(fā)行步入平緩期，對風(fēng)險和問題各方正積極協(xié)商應(yīng)對，但地方投資項目和融資沖動問題在我國經(jīng)濟發(fā)展模式中如何解決還需解決相關(guān)機制問題。

對消費和投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，彭文生認為，這不是簡單的壓縮投資總量和增加消費問題。正如新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略不是簡單地多蓋房子，而應(yīng)觸及戶籍、土地等深層次改革，投資與消費結(jié)構(gòu)性調(diào)整不應(yīng)止步于表面的總量之爭，應(yīng)涉及行政體制和收入分配等深層次改革。

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