2013年06月14日 07:45
來源：證券時報

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中信建投

一、充分發(fā)揮個人投資者參與發(fā)行定價作用

在目前A股市場新興加轉(zhuǎn)軌的大背景下，個人是A股市場的重要投資群體，在新股定價中引入個人投資者的參與，符合目前A股的市場特征，有利于完善新股詢價對象的結(jié)構(gòu)。但目前A股市場上有詢價能力的個人投資者數(shù)量不足，定價能力有待進一步提高。建議在引入個人投資者的制度設(shè)計上采取循序漸進的方式，不要將個人投資者報價數(shù)量作為中止發(fā)行的條件。通過賦予個人投資者參與新股詢價的權(quán)利，逐步培養(yǎng)其專業(yè)判斷能力。

二、明確相關(guān)責任主體市場約束條件

《征求意見稿》將減持價格與發(fā)行價格相關(guān)聯(lián)，有利于增強發(fā)行人的風險意識，抑制其過分追求高發(fā)行價的盲目沖動，提高新股定價的合理性。對上市后6個月內(nèi)出現(xiàn)破發(fā)的公司，實施延長鎖定期的措施，同樣也能夠起到提高新股定價合理性的作用。但在此項制度具體實施時，建議考慮采用6個月期末前20交易日的均價作為與發(fā)行價相比較的指標，而不是以偶然性較強的收盤價作為比較指標。收盤價更容易受到單一大額買單或賣單的干擾，而交易均價能夠更好地反映市場的供求。此外，建議在進行價格比較時，剔除所屬上市板塊的整體波動影響。

《征求意見稿》第二（一）2條中提出：“發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中提出上市后五年內(nèi)公司股價低于每股凈資產(chǎn)時穩(wěn)定公司股價的預(yù)案”，在具體實施中，需要進一步明確啟動穩(wěn)定股價措施的條件，建議選擇連續(xù)時間段內(nèi)的交易均價作為與每股凈資產(chǎn)比較的指標，例如一旦出現(xiàn)連續(xù)20交易日交易均價低于每股凈資產(chǎn)的情況，公司就應(yīng)啟動股價穩(wěn)定措施。

三、堅持三公原則，完善網(wǎng)下配售機制

《征求意見稿》提出網(wǎng)下配售的新股至少40%應(yīng)優(yōu)先向公募基金和由社保基金配售，從投資角度來看，參與網(wǎng)下申購的投資者都是具有詢價資格的投資機構(gòu)，只要其提交的申購報價大于或等于最終的定價，并且及時繳納了申購款，那么在事先公布的配售規(guī)則范圍內(nèi)就應(yīng)該一視同仁。如果僅僅賦予公募基金和社?；饍?yōu)先獲配的權(quán)利，對于其他投資者來說則是制度性的不公平。

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