2013年06月20日 06:43
來源：中國證券報(bào) 作者：王錦

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蒙牛6月18日宣布擬斥資約110億港元全面要約收購雅士利，6月19日雙方股票復(fù)牌后均出現(xiàn)上漲，但雅士利漲幅不及蒙牛。雅士利19日股價(jià)最終報(bào)收于3.43港元，上漲3.00%，成交3.22億港元；蒙牛乳業(yè)股價(jià)報(bào)收28.70港元，上漲6.89%，成交5.92億港元。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前乳品行業(yè)格局較為穩(wěn)定，尤其是雙龍頭的地位難以撼動(dòng)。此外，同洋奶粉相比，國產(chǎn)奶粉的弱勢(shì)地位仍難以根本改變。蒙牛對(duì)雅士利的并購個(gè)案不會(huì)對(duì)國產(chǎn)奶粉行業(yè)帶來明顯變化。

雅士利上市地位或維持

根據(jù)雙方公告，若蒙牛全面要約收購獲得不少于90%股東支持，則雅士利的上市地位將會(huì)被撤銷。但市場(chǎng)人士稱，從要約收購價(jià)同股價(jià)的對(duì)比來看，預(yù)計(jì)雅士利能維持足夠的公眾持股，退市可能性小。

蒙牛和雅士利公告顯示，蒙牛將向所有雅士利股東發(fā)出要約，雅士利的股東將就每股股票獲得以下兩種選擇：每股3.50港幣的現(xiàn)金；或者每股2.82港幣的現(xiàn)金加上0.68股由蒙牛乳業(yè)專門為持有雅士利股票而設(shè)立的一家非上市控股公司的股票。

現(xiàn)金方案下的3.50港元的要約收購價(jià)較雅士利最后交易日在聯(lián)交所報(bào)出的3.20港元收盤價(jià)溢價(jià)9.4%。不過，以雅士利19日3.43港元的收盤價(jià)看，要約收購價(jià)目前僅較股價(jià)溢價(jià)2%，而未來要約收購尚需要一定時(shí)間，收購價(jià)對(duì)于很多股東并不具備吸引力。

市場(chǎng)人士還表示，僅給出9.4%的溢價(jià)也表明蒙牛并不愿意撤銷雅士利的上市地位，一方面可以多擁有一個(gè)上市平臺(tái)，同時(shí)也能滿足雅士利和蒙牛未來業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。

奶粉行業(yè)格局短期難改

蒙牛收購雅士利的最直接目的是完善產(chǎn)業(yè)鏈，彌補(bǔ)奶粉業(yè)務(wù)短板，而行業(yè)最為關(guān)注的則是此次收購是否會(huì)帶來嬰幼兒奶粉行業(yè)乃至乳制品行業(yè)格局的變化。

收購雅士利將使蒙牛迅速進(jìn)入奶粉行業(yè)第一梯隊(duì)，同時(shí)也能夠增厚蒙牛業(yè)績。蒙牛2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入360億元人民幣，雅士利2012年?duì)I收為36.55億元，如果簡單并表合算，并購后蒙牛營收將達(dá)到396億元。而2012年伊利營收為419.91億元。并購雅士利后，蒙牛同伊利的差距明顯縮小。

不過，一位行業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前乳品行業(yè)格局已經(jīng)較為穩(wěn)定，尤其是雙龍頭的地位難以撼動(dòng)，最大的可能是雙龍頭之間相互競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的變化。但蒙牛并購雅士利也不會(huì)對(duì)伊利當(dāng)前的奶粉業(yè)務(wù)形成沖擊。

并購前，蒙牛乳粉產(chǎn)量為0.4萬噸，雅士利乳粉年產(chǎn)量為2.58萬噸，而伊利產(chǎn)量則高達(dá)6.4萬噸?！耙晾ツ晔艿胶录绊懯沟媚谭凼杖肼浜笥?a href="http://dali56.com/app/hq/stock/sz002570/" target="_blank" title="貝因美 002570">貝因美，暫居行業(yè)第二。但無論是渠道還是品牌，從長遠(yuǎn)來看，伊利在國產(chǎn)奶粉行業(yè)的優(yōu)勢(shì)仍會(huì)繼續(xù)保持?！痹撊耸糠Q。

此外，盡管國家力推奶粉行業(yè)并購重組，并大力提升民眾對(duì)國產(chǎn)奶粉的信心，但短期之內(nèi)，同洋奶粉相比，國產(chǎn)奶粉的弱勢(shì)地位仍然難以根本改變。蒙牛對(duì)雅士利的并購個(gè)案也不會(huì)對(duì)國產(chǎn)奶粉行業(yè)帶來明顯的變化，至少對(duì)于當(dāng)前行業(yè)排名靠前的國產(chǎn)奶粉企業(yè)來說影響不大。相較而言，政府主導(dǎo)下的奶粉行業(yè)的兼并重組浪潮才是未來改變行業(yè)排序的關(guān)鍵所在。

但也有人士指出，蒙牛一段時(shí)期以來借助中糧集團(tuán)的平臺(tái)整合動(dòng)作不斷，從中長期戰(zhàn)略布局上也給伊利帶來了巨大的壓力。6月19日，伊利股份股價(jià)上漲3.70%，報(bào)收于31.36元。

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