2013年06月23日 23:39
來源：投資者報(bào) 作者：薛玉敏

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6月20日，中國銀行間市場資金面全線告急，隔夜、7天和1個(gè)月的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)均創(chuàng)歷史新高，隔夜質(zhì)押式回購利率盤中創(chuàng)出30%的極端價(jià)格，7天回購成交量翻倍。

 短期拆借資金一時(shí)間如同高利貸，各路銀行都在求神拜佛尋找資金，好似金融危機(jī)發(fā)生的橋段。

自5月中旬以來，市場資金面一直未得緩解，近日更是一陣緊似一陣。神經(jīng)緊張的市場最易滋生謠言。先是6月6日，傳聞光大銀行對興業(yè)銀行的同業(yè)拆借資金到期，但因?yàn)轭^寸緊張無法償還，導(dǎo)致興業(yè)銀行巨額到期資金難以收回，兩家銀行結(jié)下怨懟。隨后雙方紛紛否認(rèn)。但真假難辨，市場恐慌迭起，6月20日，恐慌累積到最高峰，隨著短期資金報(bào)價(jià)跌出新高，中行資金違約的假新聞開始肆虐。

當(dāng)日不僅債市大跌，股市投資者信心亦受重挫，滬指當(dāng)天下跌2.77%，離2000點(diǎn)僅有一步之遙。21日，A股開盤繼續(xù)下探，最低到2042.88點(diǎn)，不過大盤在銀行保險(xiǎn)等金融股帶動下慢慢回升，創(chuàng)業(yè)板中小板指數(shù)也迅速回升，滬指最終報(bào)收2073.10，下跌0.52%。

盤中滬指的回升，超出多數(shù)投資者的預(yù)期。幾位私募人士在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，他們正在減倉，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)。不過他們認(rèn)為，21日低開后的回升只是短暫反彈，大勢仍然風(fēng)雨飄搖。

央行為什么不救？

危急時(shí)刻的唯一救星就是央行，但央行堅(jiān)持鐵血政策，按兵不動。

對此，市場共識是，央行不救是因?yàn)橐鲃尤ジ軛U，尤其是去銀行的杠桿。過去幾年，銀行的杠桿操作越來越大，近年以理財(cái)產(chǎn)品為主要代表，短債長用、期限錯配，存在著巨大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。有些銀行更是在同業(yè)拆借領(lǐng)域走得過遠(yuǎn)，當(dāng)起了銀行的銀行，后患無窮。

央行不救還有一個(gè)國際原因。目前美國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，美聯(lián)儲主席伯南克的一番表態(tài)，也明確了QE退出的預(yù)期，全球資金大舉回流美國。此時(shí)中國央行若放松貨幣，勢必加重資本外流，給外匯市場帶來沖擊。

此外，6月19日央行主管的《金融時(shí)報(bào)》刊發(fā)的《面對市場呼聲，央行為何靜觀不變》一文提到了央行不救的另一個(gè)原因，即當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)是結(jié)構(gòu)性的，存量流動性仍處于高位，貨幣當(dāng)局認(rèn)為少數(shù)銀行因?yàn)樽约旱纳虡I(yè)行為造成的流動性緊繃，應(yīng)交由市場自行調(diào)節(jié)解決。而據(jù)《投資者報(bào)》記者了解，該文正是在央行授意下發(fā)出的。

同日國務(wù)院常務(wù)會議也要求，引導(dǎo)信貸資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量。這樣一來，近期持續(xù)升溫的貨幣政策松動預(yù)期被澆滅了。

綜合各方面的態(tài)度，這種資金面緊張的局面還會持續(xù)一段時(shí)間。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度，中國內(nèi)地理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)高達(dá)13萬億元，其中很大一部分在6月到期。短期內(nèi)償還到期理財(cái)產(chǎn)品將是內(nèi)地銀行需要面臨的問題，中小銀行的壓力尤重。如果政策方向未變，隨著理財(cái)產(chǎn)品到期，7月銀行間同業(yè)拆息利率還會繼續(xù)上升。

資金緊張拖累股市

資金利率如果持續(xù)高燒不下，勢必牽連股市表現(xiàn)。

有機(jī)構(gòu)稱，資金緊張可能導(dǎo)致部分基金公司的短期貨幣市場產(chǎn)品償還困難，為了緩解流動性，這些公司會不惜代價(jià)，瘋狂拋售股票和債券，進(jìn)而傳導(dǎo)促使票據(jù)市場利率飆升，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，目前長端國債利率從3.4%快速回升至3.6%，勢必影響企業(yè)的融資成本，對經(jīng)濟(jì)增長帶來沉重打擊。

“感到情況不妙，之前一直在做成長股，過去一周表現(xiàn)亦很不錯，但盤面顯示大量的資金都在撤離創(chuàng)業(yè)板，所以我這兩天一直在減倉，只剩了很少一部分?！北本﹩⒚鲃?chuàng)投總經(jīng)理李堅(jiān)告訴《投資者報(bào)》記者。

李堅(jiān)說，資金緊張最大的危害是造成市場情緒恐慌，他的一幫私募朋友也在大量減持。

不過他也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的經(jīng)濟(jì)增量下降是早在意料中的事情，此次資金緊張，是調(diào)結(jié)構(gòu)的自然結(jié)果。

他提到一個(gè)數(shù)據(jù)，盡管近期大盤暴跌，但是盤中資金量一直維持在一個(gè)穩(wěn)定的量，沒有突降，滬市近一周每天的交易量都在6500億元～7000億元的區(qū)間浮動?！斑@說明什么，該跑路的資金都跑了?！彼J(rèn)為，A股在經(jīng)歷了一個(gè)恐慌期后，也會止跌回升。

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