2013年06月25日 07:48
來源：上海證券報

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“錢荒”持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)金融市場一片動蕩：股市大跌，同業(yè)拆放利率仍處高位，貨幣基金遭遇大規(guī)模贖回，銀行攬儲大戰(zhàn)等等。當(dāng)前，票據(jù)貼現(xiàn)利率已在拆借利率的帶動下逐級走高，這將直接拉高企業(yè)融資成本。而資金價格高位的另一面，則意味著銀行系統(tǒng)攬儲壓力進(jìn)一步加大，目前28天的理財產(chǎn)品普遍開價超過了7%。這也將影響銀行潛在的利潤率。

重挫股市  銀行地產(chǎn)大跌  滬指重回“1時代”

昨日，上證綜指下跌5.3%，再度跌破2000點(diǎn)大關(guān)，上百只個股跌停

⊙記者屈紅燕○編輯葉苗

央行周末依然無意釋放寬松信號，資金周一失望出逃，上證綜指昨日下跌5.3%，創(chuàng)2009年9月份以來的最大單日跌幅，滬指再度跌破2000點(diǎn)大關(guān)，上百只個股跌停，銀行地產(chǎn)成為暴跌的重災(zāi)區(qū)。

但分析人士認(rèn)為，央行會避免流動性風(fēng)險發(fā)生，加上6月末以后資金面存在季節(jié)性好轉(zhuǎn)可能，7月份股票市場存在小幅反彈的可能。

考驗(yàn)前期底部

昨日，受銀行地產(chǎn)暴跌的影響，滬指單日跌幅超過百點(diǎn)，上證綜指盤中最低最一度到達(dá)1958.4點(diǎn)，考驗(yàn)前期的1949.46點(diǎn)底部。

銀行地產(chǎn)跌幅居前，上百只個股跌停。平安銀行、興業(yè)銀行和民生銀行三只銀行股跌停，寧波銀行等8家中小銀行跌幅在5%以上，工農(nóng)中建四大行跌幅也在3%左右；地產(chǎn)板塊也有多達(dá)30只個股跌停，招商地產(chǎn)、萬科和金地等個股跌幅在8%以上。券商、有色、房地產(chǎn)、工程建筑、鋼鐵等板塊跌幅均超過5%。

機(jī)構(gòu)擔(dān)憂資金面緊張倒逼銀行去杠桿化帶來盈利下行的風(fēng)險。盈信瑞峰合伙人張峰認(rèn)為，央行的表態(tài)很干脆，不會因?yàn)殂y行的暫時困難而注水，利率緊張導(dǎo)致的銀行去杠桿化過程持續(xù)，銀行業(yè)有整體基本面向下風(fēng)險。資金面緊張也導(dǎo)致財務(wù)杠桿較高的地產(chǎn)同樣受到了連累。

三重利空壓境

“錢荒”、經(jīng)濟(jì)下行壓力以及美聯(lián)儲退出量化寬松政策等三重利空壓境，消息面上又缺少利好因素對沖，導(dǎo)致A股不斷向下。

央行周末依然無意釋放寬松信號，引發(fā)了周一的恐慌拋售。盡管銀行間隔夜拆借利率昨日下跌200.3個基點(diǎn)，回落至6.4890%，但依然屬偏緊張狀態(tài)，資金面緊張從端午節(jié)前開始，已經(jīng)持續(xù)了近一個月，恐慌不斷發(fā)酵引發(fā)股市下臺階。

經(jīng)濟(jì)下半年面臨加速下行風(fēng)險。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，匯豐PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)第二個月下滑，新訂單指數(shù)僅為47.1，訂單減庫存指數(shù)為-4.1，創(chuàng)10個月以來新低。

美聯(lián)儲退出量化寬松腳步漸近。安信證券認(rèn)為，美聯(lián)儲本次會議紀(jì)要中的論調(diào)為未來美聯(lián)儲未來逐步調(diào)整資產(chǎn)購買規(guī)模埋下了伏筆，全球風(fēng)險資產(chǎn)的價格在量化寬松退出預(yù)期下均出現(xiàn)了顯著的調(diào)整。

但在昨日的暴跌中，機(jī)構(gòu)并沒有恐慌拋售。從昨日盤后的公開交易數(shù)據(jù)來看，銀行地產(chǎn)股并沒有上榜，部分個股也有買有賣，內(nèi)蒙君正昨日漲停，前兩大賣出席位均是機(jī)構(gòu)，合計賣出3565萬元，衛(wèi)星石化被三機(jī)構(gòu)合計買入2469萬元。

下跌或近尾聲

短期利率罕見高企是引發(fā)本輪股市暴跌的直接誘因，這一局面或許正在過去?！?個月銀行協(xié)議存款的利率在10%左右，銀行7天回購利率也處于這個水平。如果利率水平在這個位置維持一個月左右，很有可能造成流動性引起的償付能力問題，尤其是貨幣市場基金?！卑残抛C券如是分析。

風(fēng)暴或許正在平息。安信證券認(rèn)為，按照政府承諾的守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，央行較大的概率會避免這樣的流動性風(fēng)險發(fā)生，加上6月末以后資金面存在季節(jié)性好轉(zhuǎn)的可能性，預(yù)期目前利率水平大幅高企股票市場劇烈調(diào)整的過程將在之后告一段落。

7月份成為重要的時間窗口，部分前期減倉的資金已隨時待發(fā)?！般y行季末考核之后，流動性會有所好轉(zhuǎn)，我們前期空下來的資金準(zhǔn)備抄底?！蹦乘侥既耸堪崔嘧‖F(xiàn)在就抄底的沖動。安信證券也表示，7月份股票市場存在小幅反彈的可能性，但7、8月份市場無論看資金面還是經(jīng)濟(jì)基本面，總體缺乏趨勢性的投資行情。

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