錢荒屠殺A股：失守2000點重回“1時代”

2013年06月25日 10:49
來源：南方都市報作者：陳琳琳

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周末“平靜”的消息面和央行昨天有關“強化流動性管理”的表態(tài)下，金融地產等權重股集體跳水，滬深股市經歷3年10個月以來最大單日暴跌，滬指輕松跌破2000點大關收于1963點，大跌5.30%；而深證成指收盤報7588點，狂跌6 .73%，一舉刷新4年來新低。

南都記者昨天走訪多位機構人士均表示，近期無論是銀行間市場還是資本市場，其表現出的恐慌感出乎意料。上述機構人士普遍認為，管理層此次旨在整頓“影子銀行”的行動打擊面過大，可能引發(fā)一連串反應，并最終傳導和影響到實體經濟。東方證券銀行業(yè)分析師金麟表示，下半年要警惕部分上市公司可能出現的信用風險，以及由此帶來的上市銀行資產質量的下滑。

股市：滬指跌穿2000點中石油再創(chuàng)新低

二季度以來宏觀經濟的走勢和貨幣政策的變化，出乎大部分機構年初的預期。而這一超預期的變化反映在資本市場上，則是滬深股市的持續(xù)跳水。

昨天，在金融地產兩大板塊的聯袂跳水拖累下，滬深股市走出近年來罕見的暴跌行情。其中，上證指數跌破2000點大關，收盤報1963點，大跌5.30%，創(chuàng)2009年8月31日以來最大單日跌幅，盤中低點1958點距離1949點的前期低位不足10點；而深證成指跳水更深，盤中跌幅逾7%，收盤報7588點，狂跌6.73%，一舉刷新4年來新低。

從盤面上看，昨天兩市一片慘綠，近2300只股票下跌，僅有71只個股飄紅，兩市近200只個股跌停，金融、地產、有色、煤炭、鋼鐵等權重板塊跌幅均超過6%。其中，同業(yè)業(yè)務開展較為激進的民生銀行、平安銀行、興業(yè)銀行3只銀行股跌停；而作為“影子銀行”主要的資金流向目標，房地產板塊“招保萬金”中，招商地產、保利地產跌停；A股市值第一的中石油昨天也大跌逾4%，再創(chuàng)上市以來新低。

債市：市場反應過度或現短期反彈

股票全線大跌的同時，債券亦未能幸免。昨天滬深交易所債券市場各債券指數全線下跌，其中國債指數跌幅最小僅0 .01%，而中證轉債指數則大跌2.63%。自6月份以來，包括國債、企業(yè)債、信用債、可轉債在內的所有債券品種均走出了持續(xù)下行的走勢。

申銀萬國固定收益分析師屈慶認為，考慮資金面緊張情緒或已達到最高，利率相對目前經濟基本面或有一些超調，市場在等待季末資金緊張因素逐漸淡去后具備一定的短線參與價值。但考慮下半年的基本面方向和資金成本中樞抬升壓力，以及機構去杠桿趨勢，包括公募機構凈值下跌后贖回壓力下帶來流動性風險等，仍不建議過多參與。接下來幾周內，待資金面預期平穩(wěn)一些后，現券具備一些博取短期估值修復的機會。

銀行間市場：資金價格全線回落

周一，銀行間市場同業(yè)拆借利率各品種多數大幅下跌，銀行間資金面略有寬松，但7天期品種卻繼續(xù)逆市上漲，并繼續(xù)位于6%以上高位。截至昨天收盤，隔夜拆借利率報6.50%，較上周五大跌880個基點；但7天期質押式回購加權平均利率仍報7.5326%，較前個交易日上漲了206個基點。

瑞銀證券認為，金融市場的“錢荒”現象還將延續(xù)至7月中旬。“未來幾周，5大行年度分紅要吸收約2400億元流動性；同時臨近季末銀行理財產品、超短期基金理財產品遭遇凈贖回，或將給貨幣市場帶來更大的融資壓力；此外，金融機構杠桿率偏高，未來1個月的償付壓力很大；而銀行將在7月初補繳約8000億元準備金以及7月中旬財政存款上繳數量再度增加，預計沖擊規(guī)模在4500億元左右?！?/p>

市場或有三波沖擊

上周六，安信證券首席經濟學家高善文舉行電話會議，就流動性問題發(fā)表看法。高善文表示，市場會迎來三波沖擊波，不排除非銀行金融機構因為流動性危機導致破產關閉，而且余震不斷。

第一波沖擊波震源很淺，主要在銀行間市場，表現為短期的銀行間市場利率飆升得很高，沖擊波很可能還遠遠沒有結束。

第二波將主要沖擊票據貼現市場和理財市場，這里還有大量非銀行類金融機構，例如信托、證券公司等。主要表現為商業(yè)銀行被迫大量收縮表外資產和票據融資。票據和理財市場會受到強烈沖擊。

第三波：對實體經濟的影響。影子銀行規(guī)模的收縮，票據貼現利率的大幅上升，在基本面仍然很弱的背景下，一定會加速經濟的大幅度下滑。這會導致企業(yè)的償付能力出現問題，地方政府的償付能力尤其會出現問題。收入的下降和地方政府剛性支出的矛盾，會使得風險只會由融資人承擔問題。這樣影子銀行體系會面臨極大的清償和流動性壓力，這又會對理財市場、信用債市場乃至股票市場造成沖擊。

[解讀]

央行6條棒喝商業(yè)銀行

昨日央行發(fā)布《關于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函》，央行要求，各金融機構要繼續(xù)認真貫徹穩(wěn)健貨幣政策，切實提高風險防范意識，不斷提高流動性管理的主動性和科學性，繼續(xù)強化流動性管理，促進貨幣環(huán)境穩(wěn)定。為此央行提出了5條措施：

商業(yè)銀行要密切關注市場流動性形勢，加強對流動性影響因素的分析和預測，做好半年末關鍵時點的流動性安排。

解讀：對此前各商業(yè)銀行沒有做好流動性安排進行批評懲戒

商業(yè)銀行應針對稅收集中入庫和法定準備金繳存等多種因素對流動性的影響，提前安排足夠頭寸，保持充足的備付率水平，保證正常支付結算。

解讀：既定的各項流動性回收計劃不變，商業(yè)銀行自行解決頭寸

按宏觀審慎要求對資產進行合理配置，謹慎控制信貸等資產擴張偏快可能導致的流動性風險，在市場流動性出現波動時及時調整資產結構。

解讀：明確要求商業(yè)銀行調整不合理的資產結構，遏制信貸規(guī)模快速擴張

充分估計同業(yè)存款波動幅度，有效控制期限錯配風險。

解讀：將同業(yè)市場資金利率飆升的責任全部歸咎于銀行，并要求其控制風險

金融機構特別是大型商業(yè)銀行在加強自身流動性管理的同時，還要積極發(fā)揮自身優(yōu)勢，配合央行起到穩(wěn)定市場的作用。

解讀：明令5大行出手維護市場穩(wěn)定，本周資金利率難創(chuàng)新高

各金融機構要統籌兼顧流動性與盈利性等經營目標，合理安排資產負債總量和期限結構，合理把握一般貸款、票據融資等的配置結構和投放進度，注重通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發(fā)展，避免存款“沖時點”等行為，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。

解讀：批評部分銀行6月份的信貸沖動特別是票據發(fā)行規(guī)模過大，重申禁止“沖時點”行為

銀行手緊節(jié)流大刀先砍房貸

中國商業(yè)銀行正面臨罕見“錢荒”，不少銀行首先收緊了房貸額度?！邦~度非常緊張，放款時間說不準。”昨日，南都記者以客戶身份致電五大國有銀行得到了幾乎類似的回復。其中，中行一支行個貸部工作人員直接表示，目前中行由于額度過緊已經停止辦理二手房貸，一手房貸也僅針對兩個房地產開放商樓盤進行放貸。

一家股份制銀行廣東分行行長向南都記者表示，房貸收緊受銀行年中考核、額度緊張有關。不過，也有銀行信貸人員表示，在存款成本上漲的情況下，銀行普遍收緊房貸轉向中小微貸款。

中行某支行已停辦二手房貸

佛山一家國有銀行個貸部工作人員馮燕(化名)最近有點煩?！皹鞘羞M入銷售旺季，但是我卻沒法做?！瘪T燕告訴記者，她本來想借著銷售旺季沖沖業(yè)績，可是無奈的是，近期銀行收緊了房貸的額度，她攬下的業(yè)務放款難度加大?！昂芏喾抠J申請即便批了，放款時間也遙遙無期。”馮燕說。

實際上，當前房貸收緊不是一家的事情。昨日，南都記者以客戶身份咨詢了工農中建交五大國有銀行?！邦^寸非常緊張?！惫ば泻ｃy支行一名個貸人員向記者表示，他們接受貸款申請，但是首套房貸利率較基準利率要上浮10%，且具體什么時候能獲批，什么時候能放款沒法預計?！耙茄b修和車位的貸款可以找我。”在房貸規(guī)模收緊的情況下，上述個貸人員只能轉而推介起信用卡分期貸款。

中行的額度似乎更加緊張。中行駿景路支行一名個貸經理向記者表示：“二手的房貸，即便是首套，也不做了?！彼硎荆M入二季度以來，中行的房貸額度非常緊張，此前一個客戶申請二手房貸，等了3～4個月還沒法放款，而對于一手房貸，目前也僅針對兩個開放商的樓盤進行房貸。

相較而言，交行和農行的情況較為樂觀。交行一名信貸人員表示，該行房貸的放款時間大概是1～2個月。

信貸額度轉向中小微

“國有銀行都收緊了，更別說中小銀行了?！币患夜煞葜沏y行個貸部負責人告訴記者，他掌握的情況是目前市場上，光大等多家股份制銀行已經停止辦理房貸業(yè)務。

一家股份制銀行廣東分行行長向南都記者表示，目前各家銀行房貸利率優(yōu)惠“縮水”，很大程度上是受銀行資金流動性收緊等因素的影響，此外，年中考核也加大了各家銀行的資金壓力。他表示，過了考核期后，大面積、長時間暫停房貸的概率不大。

不過，也有銀行人士表示，向中小微企業(yè)等經營性貸款傾斜已經是各家銀行一直的策略。佛山一家國有銀行信貸部負責人向南都記者透露，自去年年初兩次調整存款準備金率后，銀行貸款維持增長，而存款增長則相對乏力；加上國內房地產等加強監(jiān)管，資本流入放緩，不少銀行正進行結構性調整。

他指出，在此情況下，考慮到盈利問題，銀行已經開始不同程度“拋棄”房貸業(yè)務，而將資金投向利潤更高的業(yè)務。其中，中小微貸款由于符合監(jiān)管要求，且定價較高，成為不少銀行著重發(fā)展的重點。

采寫：南都記者陳穎

貨基爆倉基金四處求救

持續(xù)的錢荒也讓基金焦頭爛額。債券基金和貨幣基金正遭遇大面積贖回，南都記者昨日了解到，基金公司想方設法應對贖回，不少基金公司老總、基金經理和交易員都在四處尋找資源，以求度過這次風波。

大面積贖回

綜合三位基金經理對南都記者透露的應對贖回的措施看，主要有以下三種：一是，硬著頭皮賣，盡力滿足客戶的流動性需求。不過在被迫賤賣情況下，已經有貨幣基金收益罕見出現負收益。而一旦出現無法支付情況，公司必須發(fā)布公告，對于基金產品和基金公司的打擊都將是巨大的。

二是，從日常關系和對市場預判角度與客戶溝通，雖然資金面不會馬上放松，但是目前硬贖可能會撞上價格高點和收益率的低點，并不一定劃算。市場上確實出現有機構在上周四贖回后，因為第二天央行的表態(tài)又反身申購的情況。

三是，個別沒有辦法的機構會與監(jiān)管層溝通，在面對這波系統性風險時，采用“代持”方法過渡，不過此種可能性較小。

“我們也確實是聽說北京有貨幣基金爆倉的情況，但是不大好意思去確認是哪幾家，畢竟太敏感了，大家現在焦頭爛額，也比較不爽?！鄙虾Ｒ还潭ㄊ找婊鸾浝韺δ隙加浾叻Q，應該不止一家，只要對于客戶的贖回需求沒有現金支付就算爆倉。

而現實情況是，畸高的回購利率短期內直接沖擊貨幣市場基金規(guī)模。大體量資金有動力將資金從貨幣基金中贖回，轉而直接投向拆借和回購市場，以獲取更高的收益率。對貨幣基金而言，集中性的、超預期的大規(guī)模贖回，將使得貨基不得不被動賣券以應對贖回。而在當前現券收益率曲線受流動性沖擊不斷走高時，貨基此舉無異于兌現浮虧，將加大貨幣基金偏離度。

誰來接盤？

上海另外一位貨幣基金經理對南都記者分析稱，按照貨幣基金產品的規(guī)定是不允許出現虧損的，不過有的公司目前已經顧不上了，不僅任由虧損，甚至已有個別貨幣基金在大規(guī)模贖回沖擊時出現日凈值增長率為負，且估值與成本之間出現較大偏離度，已有幾家公司正在與證監(jiān)會溝通對策。

在部分債券基金遭遇較大幅度贖回，以至于基金公司不得不折價拋售滿足流動性，究竟誰來接盤保持市場繼續(xù)運轉，成為現實的擔憂。

南方一位固定收益部總經理分析稱，畢竟價格會有個底部，部分新基金會尋找合適價格出手的。此外，銀行依然是市場的主力?！把胄袘撆袛嗍袌稣w不缺錢，但是在這波錢荒下，有錢的銀行也未弄清楚狀況，不敢輕舉妄動，等看清央行動作的真實意圖后，有錢的銀行會出來買的?！痹摽偨浝韺δ隙加浾叻Q。

此外，南都記者亦獲悉，銀行間市場交易時間在上周四之前已經數次出現由16：30延后至17：30甚至18：00的罕見情況。

采寫：南都記者劉楊

券商資管產品暫停贖回

“錢荒”也波及到了券商。昨日，南都記者證實，銀河證券的一款資管產品已經暫停贖回。不過，南都記者昨日采訪的券商資管人士均表示，“錢荒”目前對券商影響有限。廣州證券資管部總經理劉巖向南都記者表示，目前此類業(yè)務占券商的業(yè)務比重并不大，預計相關投資暫時不會做相應調整。

“水星2號”遭沖擊

昨日，南都記者從銀河證券證實，銀河證券“水星2號”集合資產管理計劃已暫停贖回，對于暫停的原因，該公司內部人士透露，由于目前市場波動劇烈，嚴重影響了中國銀河證券水星的正常流動性，但是否因為錢荒以及什么時候恢復贖回，該人士沒有正面回應。該產品主要投資協議存款和1年期內票據。廣發(fā)證券一名資深投資經理分析稱，很明顯是因為銀行間市場資金緊張，如果不停止贖回，就會負收益率，進而損害現有持有人利益。

該投資經理分析，這件事會不會引發(fā)其他券商效仿還有待觀察。錢荒的情況每年這時候都有，不過今年央行的態(tài)度改變了市場預期，因此對流動性沖擊比較大，但也不要看得太嚴重，過了6月底，情況會稍有緩解，7月份，最多到8月，情況就會得到緩解。

通道業(yè)務危機

通道業(yè)務是近兩年券商新的增長點。2011年年中以來，券商資管在產品創(chuàng)新的同時，與商業(yè)銀行的通道業(yè)務合作模式成為資管規(guī)模迅速膨脹的催化劑，特別是去年到今年年初，券商的通道業(yè)務急劇膨脹。

雖然此次錢荒來勢洶洶，安信證券首席經濟學家高善文放言，“還會余波不斷、甚至有非銀行金融機構倒閉”，而上海某券商因卷入假通道業(yè)務更是讓12家券商資管被巡查。不過，南都記者采訪的多名券商人士均表示，“錢荒”對券商影響有限，上海這家券商的情況是個例外。

劉巖認為，這種情況市場之前也經歷過，非標業(yè)務加強風控的同時，也會繼續(xù)發(fā)展。

廣州某券商營業(yè)部總經理也向南都記者表示，證監(jiān)會主席助理張育軍之前表明的態(tài)度是“規(guī)范，而不是限制”，而且通道業(yè)務畢竟不是券商的主流業(yè)務，退一步說，去杠桿對券商也是好事。

采寫：南都記者王濤

銀行“錢荒”：刺向地產泡沫之劍？

6月20日以來的“錢荒”繼續(xù)悶錘發(fā)威。房地產業(yè)內人士透露，新一輪的資金匱缺恐怕很快再至。而不久前，房企現金流好轉、土地收入金翻番、地王頻頻，一派暖春景象。

南都記者聯系的主流房企均否認資金緊張，但表示會謹慎把握投資機會。中國社科院中小企業(yè)研究中心主任陳乃醒告訴南都記者，房地產還不會“破滅”，流動性會逐步緩解進入正常時期。

新一輪資金匱缺恐再至

過去一個月的錢荒，銀行間同業(yè)拆借隔夜拆借利率在6月20日狂飆578個基點，達到13.4440%的歷史罕見高點。銀行界人士透露，現階段全國各大銀行都對資金感到極度“饑渴”，預示著今后一段時間國內流動性寬松的情形將急劇逆轉，異常緊張。