2013年06月25日 21:45
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng) 作者：王春霞

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“央媽”終于還是忍不住出手了。

在市場(chǎng)等待許久之后，央行公開(kāi)宣布向金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，前提是這些機(jī)構(gòu)“符合宏觀審慎要求”。幾天以前銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆解利率飆升的情況得到了極大的緩解和疏導(dǎo)，貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)了明顯的回落。

“央行進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)的手段非常豐富，”一位接近央行的人士表示，公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現(xiàn)及短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）等創(chuàng)新工具組合，對(duì)于調(diào)節(jié)短期的波動(dòng)是有效的手段。

對(duì)于下一步的貨幣政策基調(diào)，6月19日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

而央行也表態(tài)稱，在銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控的情況下，適中的流動(dòng)性水平有助于抑制今年以來(lái)貨幣信貸和社會(huì)融資總量擴(kuò)張較快的勢(shì)頭。

可以看出， “穩(wěn)健”仍是不變的主基調(diào)，不過(guò)，其中的尺度和彈性仍舊很大。今天下午市場(chǎng)曾傳出未經(jīng)證實(shí)的消息稱，國(guó)務(wù)院秘書(shū)一局緊急下發(fā)通知，要求銀監(jiān)會(huì)聯(lián)系各家金融機(jī)構(gòu)，立即上報(bào)“用好增量，盤(pán)活存量”的建議方案。并根據(jù)這次國(guó)務(wù)院的通知，各種外資機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，都要針對(duì)“用好增量、盤(pán)活存量”提出建議方案和具體措施，由銀監(jiān)會(huì)匯總后在6月28日之前上報(bào)國(guó)務(wù)院。

盤(pán)活存量，應(yīng)該理解為使得資金能夠比較順暢的流向支持生產(chǎn)力增長(zhǎng)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、進(jìn)行制度創(chuàng)新的企業(yè)。而非在銀行間空轉(zhuǎn)。這一目標(biāo)，與高層進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的思路一脈相承。

對(duì)此，鳳凰財(cái)經(jīng)在2013陸家嘴論壇期間，將啟動(dòng)針對(duì)政府官員、金融機(jī)構(gòu)高管以及知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的系列采訪，進(jìn)一步梳理下一步貨幣政策走向，對(duì)“用好增量、盤(pán)活存量”的具體手段進(jìn)行分析和解讀。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，“盤(pán)活存量”的概念非常重要，也非常對(duì)，“金融行業(yè)不能總是依靠炒高資產(chǎn)價(jià)格的方式來(lái)獲得收益。”

中國(guó)人民銀行金融研究所研究員鄒平座認(rèn)為，健全的資本市場(chǎng)是“盤(pán)活存量”的重要手段，并提出A股指數(shù)在3000點(diǎn)以上，資本市場(chǎng)的正常功能才能得以發(fā)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，不要把當(dāng)前貨幣市場(chǎng)資金緊張和利率高企的現(xiàn)象解讀為貨幣政策趨緊。近日高層釋放出來(lái)的信息應(yīng)該是貨幣政策既不會(huì)大幅放松，也不會(huì)明顯收緊。

社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，央行拒絕通過(guò)釋放資金滿足銀行需求是為避免流動(dòng)性錯(cuò)配的繼續(xù)惡化，但在具體的操作手段上，仍舊值得商榷。

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副主任、首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為，下一階段更應(yīng)當(dāng)關(guān)注商業(yè)銀行自身出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，比如融資平臺(tái)貸款無(wú)法償還，理財(cái)產(chǎn)品不能按時(shí)兌付等問(wèn)題，這些都問(wèn)題可能成為引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇認(rèn)為，下一階段決定市場(chǎng)的變量更多轉(zhuǎn)向政策擾動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注：1、觸及流動(dòng)性底線后央行的反向調(diào)控；2、與IPO相配合的股市政策以及新國(guó)九條；3、三中全會(huì)政策紅利；4、不愿意看到，但最終可能看到的保增長(zhǎng)政策，這將在經(jīng)濟(jì)觸及L型下軌時(shí)發(fā)生。

未來(lái)幾天，還有更多精彩的觀點(diǎn)值得期待。不得不說(shuō)，2013年陸家嘴論壇的主題“金融改革新棋局”，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下滑、金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨大調(diào)整的整體背景之下，正好應(yīng)了題中之義。

觀點(diǎn)

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠：錢(qián)荒是金融體系本身有問(wèn)題

股市的問(wèn)題并不是流通的問(wèn)題，終極的問(wèn)題還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，如果公司一直盈利不好不分紅，市場(chǎng)怎么能夠上去呢？所以股市最終是需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)整到位，讓老百姓賺到實(shí)實(shí)在在的錢(qián)。救的話也沒(méi)有用，總是依靠用流動(dòng)性去炒，本質(zhì)就是龐氏騙局。

今年中國(guó)貨幣增量并不少，現(xiàn)在熱錢(qián)外流，其他國(guó)家的調(diào)整方式是貨幣貶值，例如巴西和印度貨幣已經(jīng)有了20%的貶值，但人民幣貶值幅度不大，所以熱錢(qián)外流的比其他國(guó)家多?，F(xiàn)在主要是短期流動(dòng)性的壓力，銀行一貫用短期錢(qián)去炒其他資產(chǎn)，賺錢(qián)差價(jià)，其實(shí)一年期的資金并沒(méi)有流動(dòng)性的壓力。

“錢(qián)荒”是金融體系本身有問(wèn)題，越早暴露越好，而且暴露這個(gè)問(wèn)題對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限。今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有上升，中國(guó)跟美國(guó)的情況很不同，中國(guó)人習(xí)慣儲(chǔ)蓄消費(fèi)也不依賴杠桿，所以金融體系的問(wèn)題對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限。另外，中國(guó)世界工廠的地位現(xiàn)在還難以撼動(dòng)，出口還在增加，李克強(qiáng)總理最近提出的“盤(pán)活存量”的概念非常重要，也非常對(duì)，金融行業(yè)不能總是依靠炒高資產(chǎn)價(jià)格的方式來(lái)獲得收益。

中國(guó)人民銀行金融研究所研究員鄒平座：A股指數(shù)3000點(diǎn)以上才能保證資本市場(chǎng)正常功能

當(dāng)前的流動(dòng)性不足的原因是多方面的，一來(lái)是大量熱錢(qián)流出，第二是月底考核壓力大，銀行要做大貸款的基數(shù)，與此同時(shí)兩三年之前的一部分貸款出現(xiàn)逾期和延期。

在整體的流動(dòng)性方面，總體供給不足，在政策指標(biāo)的選擇上，不能僅僅依靠M2\GDP這個(gè)指標(biāo)，流動(dòng)性是否過(guò)高不能單純依據(jù)這個(gè)數(shù)據(jù)。之前中國(guó)GDP被總體低估很多，原因在于我們市場(chǎng)化程度不夠，產(chǎn)權(quán)制度并不清晰，與之同時(shí)統(tǒng)計(jì)制度也并不完善。由此導(dǎo)致了金融產(chǎn)生了嚴(yán)重的“倒三角形”，國(guó)有企業(yè)有上百億的資產(chǎn)作為后盾，中小企業(yè)卻幾乎完全沒(méi)有資產(chǎn)，缺乏固定資產(chǎn)、土地等這樣能夠抵押貸款的資產(chǎn)。在沒(méi)有資產(chǎn)的情況下，想要改變中小企業(yè)融資難、融資成本高的問(wèn)題較難，在政策上，應(yīng)該去考慮改變信用環(huán)境的問(wèn)題。

盤(pán)活存量的定義，應(yīng)該是使得資金能夠比較少順暢的流向支持生產(chǎn)力增長(zhǎng)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、進(jìn)行制度創(chuàng)新的企業(yè)。而非在銀行間空轉(zhuǎn)。要高度重視資本市場(chǎng)對(duì)盤(pán)活存量的作用，支持企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)和重組?，F(xiàn)在資本市場(chǎng)嚴(yán)重失血，指數(shù)應(yīng)該在3000點(diǎn)以上才能保證資本市場(chǎng)的正常功能得以發(fā)揮。

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