2013年06月27日 03:20
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：陳浠

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本報(bào)記者陳浠深圳報(bào)道

第二例B股轉(zhuǎn)H股的成功遲遲未至。

繼去年12月19日中集集團(tuán)（000039.SZ；02039.HK）在港交所主板上市并掛牌交易，完成首例B股轉(zhuǎn)H股嘗試后至今已過半年時(shí)間，萬科（000002.SZ，200002.SZ）、麗珠集團(tuán)（000513.SZ，200513.SZ）則仍處于審批程序，而這兩家之后，便再無接力者出現(xiàn)。

這與此前市場(chǎng)預(yù)期并不相符——在中集集團(tuán)之后，諸多券商認(rèn)為，2013年將迎來B股轉(zhuǎn)H股熱潮。“B轉(zhuǎn)H預(yù)計(jì)會(huì)成為今年香港市場(chǎng)的主題之一?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sz000776/" target="_blank" title="廣發(fā)證券 000776">廣發(fā)證券（香港）經(jīng)紀(jì)有限公司首席策略分析師羅滿強(qiáng)今年初告訴記者。

B股轉(zhuǎn)H股之路，為何比預(yù)想更為遙遠(yuǎn)？

萬科、麗珠仍在路上

萬科于2013年2月15日正式取得香港聯(lián)交所下發(fā)的受理函；麗珠集團(tuán)則在今年6月6日正式獲得受理函。

去年10月31日中集集團(tuán)正式獲得港交所受理函，很快，11月16日，中集集團(tuán)就收到港交所通知，其上市聆訊預(yù)計(jì)將于11月22日舉行。

但萬科從獲受理函至今，已過去4個(gè)多月，卻遲遲未有進(jìn)一步消息。

“按港交所規(guī)定，在相關(guān)公告之前，任何進(jìn)程我都不能討論?！?月25日，萬科董秘譚華杰對(duì)本報(bào)記者稱。

記者從投行、公司等多方獲悉，此前中集集團(tuán)轉(zhuǎn)股過程迅速，很大程度是因其首例身份走了“快捷通道”，此后的公司則需按常規(guī)程序進(jìn)行，費(fèi)時(shí)自然要比中集集團(tuán)多。

“肖剛上任后，對(duì)B轉(zhuǎn)H并未力推，沒有新的部署，整個(gè)進(jìn)程也就放慢了。加上轉(zhuǎn)股本身難度就蠻大的，所以目前這一情況也屬正常?！?月26日，一位接近監(jiān)管層的人士告訴記者。

對(duì)于萬科B轉(zhuǎn)H的放緩，業(yè)界還有一種說法認(rèn)為，這與房地產(chǎn)調(diào)控政策可能亦有一定關(guān)系。

本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，由于拖延時(shí)間過長(zhǎng)，萬科的B轉(zhuǎn)H還需要面對(duì)一個(gè)新問題——股價(jià)與現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格對(duì)比。

自5月中旬以來，隨著大盤，尤其是地產(chǎn)板塊的集體下滑，萬科B的股價(jià)從約17港元逐步下行，截至6月26日?qǐng)?bào)收于13港元。此前一日，其最低點(diǎn)甚至觸及11.88港元。即使是13港元的價(jià)格，也已經(jīng)低于其第三方華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司及其子公司、新加坡政府投資公司（GIC）、高瓴資本管理有限公司提供現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格（每股13.13港元）。

這又涉及到萬科的股權(quán)結(jié)構(gòu)——其B股占總股本11.96%，由于香港市場(chǎng)公眾股持股限制，如行使現(xiàn)金選擇權(quán)比例過高，超過B股總數(shù)1/3，可能導(dǎo)致公眾持股比例達(dá)不到港交所要求，方案可能無法實(shí)施。

“萬科公布轉(zhuǎn)股方案后股價(jià)大漲，每股13.13港元的行權(quán)價(jià)格并無吸引力，所以超過1/3的B股股東選擇現(xiàn)金選擇權(quán)可能性很低。目前13港元的價(jià)格還好，但如大盤繼續(xù)低迷，萬科B股價(jià)再跌多一些，就不好說了?！?月26日，一位上海私募人士稱。

與此相比，麗珠集團(tuán)并未遇到同樣的問題。6月26日，麗珠B收?qǐng)?bào)于33.98港元，而其第三方提供給B股股東的現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價(jià)格為29.72港元/股。

“公司正處在港交所受理文件之后的審核階段，目前進(jìn)展順利?！?月26日，一位麗珠集團(tuán)內(nèi)部人士告訴記者。

第二批觀望氛圍濃厚

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前滬深兩市共有105只B股，其中84只屬A+B股。在首例B轉(zhuǎn)H成行后，有轉(zhuǎn)股條件與可能性的公司被逐漸挖掘。

這些公司包括南玻（000012.SZ，200012.SZ）、黃山旅游（600054.SH，900942.SH）、華新水泥（600801.SH，900933.SH）等眾多公司。

“我們暫時(shí)沒有做B股轉(zhuǎn)H股的打算?！?月26日，華新水泥證券部人士告訴記者，此前有多家投行聯(lián)系公司做報(bào)告，意圖讓公司進(jìn)行B轉(zhuǎn)H股的嘗試，但公司沒答應(yīng)。

黃山旅游曾因其B轉(zhuǎn)H股預(yù)期在今年2月初遭遇爆炒，但公司從未正面回應(yīng)B轉(zhuǎn)H股可能性。6月26日，記者多次聯(lián)系該公司未果。而此前南玻已向記者否認(rèn)其B轉(zhuǎn)H股的計(jì)劃。

“我們要再看看?！币患褺股公司人士告訴記者，目前還沒有一家上交所B股公司成功完成B轉(zhuǎn)H股，上交所B股公司用美元計(jì)價(jià)，與深交所不同，這里仍有需要突破的障礙，如公司在H股上市的需求不大，那就不妨再等等。

東電B（900949.SH）正嘗試的B轉(zhuǎn)A股亦是諸多公司考慮的可能性，在沒有更多成功案例出現(xiàn)前，大多數(shù)公司不會(huì)輕舉妄動(dòng)，而是持觀望態(tài)度，最后再選擇一個(gè)最有利于自己的方案。

此外，另一個(gè)重要因素是成本?！皳?jù)說已嘗試B轉(zhuǎn)H股公司的花費(fèi)在3000萬港元以上，這對(duì)很多公司來說并不容易?！鼻笆鯞股公司人士表示，即使轉(zhuǎn)股成功，B股公司還要考慮在不同監(jiān)管體系的交易所上市，公司要多付出的各種成本，這都是很多公司要考慮的實(shí)際問題。

“B轉(zhuǎn)H股的進(jìn)程證監(jiān)會(huì)有自己的計(jì)劃，需要一步一步來?！?月26日，國(guó)泰君安國(guó)際總裁閻峰對(duì)記者稱。

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