2013年06月27日 11:20
來源：南方都市報

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錢荒沖擊波

市場一錢荒，錢也變得金貴起來。昨日，南都為您獻上錢荒沖擊波下的理財機會。不過，在當(dāng)前，除了握住機會，掌握資金快速增值的法外，您還需要格外小心，逃離錢荒引發(fā)的各種地雷。

南都記者觀察，目前種種跡象表明，愈演愈烈的“錢荒”在財富管理行業(yè)的影響才剛剛開始，錢荒導(dǎo)致一些理財產(chǎn)品的風(fēng)險逐步暴露。目前個別貨幣基金已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)偏離，市場人士指出，如果流動性持續(xù)得不到改善，銀行間的違約風(fēng)險可能傳導(dǎo)到貨幣基金，發(fā)生更大的流動性風(fēng)險。此外，還有分析指出，目前風(fēng)險比較大的是一些期限錯配的產(chǎn)品，以及即將到期的產(chǎn)品。

貨幣基金：遭多數(shù)機構(gòu)拋棄

上兩周，錢荒剛剛襲來之時，貨基一度成為資金從權(quán)益類產(chǎn)品逃離后的首選避風(fēng)港。南都記者注意到，6月20日當(dāng)天，從單只基金來看，7日年化收益率最高的貨幣基金已達到6.035%，另外，20只貨幣基金的7日年化收益率在4%以上。在129只貨幣基金中，占總數(shù)近八成的101只貨幣基金，其7日年化收益率超過一年期定存利率。

“貨基這樣的收益率是過去幾年罕見的。”一家券商理財師在過去一周向客戶推薦最多的是貨基，不過，客戶還沒有完全反應(yīng)過來，他立馬感覺到了貨基市場的變化———北京最先傳來貨基爆倉的傳言。

貨基爆倉的傳言起因上周四以來，資金價格的再次爆表。上周四，隔夜拆借利率市場出現(xiàn)飆升，局部瞬間達到過30%.

“在錢荒的情況下，貨基最先遭到拋棄?！睆V州一家基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人向南都記者表示，過去一個星期，資金收益率高漲，類似國債回購利率高、協(xié)議存款收益等各類利率相關(guān)產(chǎn)品的收益不斷上升。相較于市場資金價格，貨幣基金7天年化4%左右的水平對機構(gòu)沒有吸引力了，不少機構(gòu)將資金從貨基中撤出，去博取更高的收益。好買基金研究總監(jiān)曾令華也指出，拋棄貨基應(yīng)該是絕大多數(shù)機構(gòu)的選擇。

盡管沒有市場確切數(shù)據(jù)，不過一位基金研究員告訴南都記者，肯定有個別貨幣基金面對的凈贖回超50%.“20%～30%的凈贖回比例很普遍?！鄙鲜龌鹧芯繂T表示。而昨日，更有消息傳出，平安資管人士向市場透露，6月中旬開始，所有保險公司都加入到贖回貨幣基金的行列。

事實上，在應(yīng)對贖回時，貨幣基金一般有正常的資金安排，但一旦市場資金驟然緊缺就會讓貨幣基金經(jīng)理手足無措。銀河證券投資顧問鄧志維表示，貨基資產(chǎn)配置中一般是有60%-70%的存款，剩下30%左右是債券，其中提前支取存款不需要罰息，是貨幣基金應(yīng)對贖回時的首選。但如果即便如此也不能應(yīng)付贖回，貨幣基金便會產(chǎn)生流動性問題，沒錢提供給客戶。

基金業(yè)內(nèi)人士向南都記者透露，為了避免爆倉，貨基團隊已經(jīng)四處找錢。記者獲悉，目前甚至有些基金公司以6%的價格從險資中借進資金，而這與4%的收益率相比已經(jīng)形成倒掛。

賤賣債券：超三分之一貨基收益率低于定存

除了爆倉的危險，南都記者留意到，在錢荒持續(xù)發(fā)酵后，貨基收益率出現(xiàn)先升后跌的情況?；鸱治鋈耸空J(rèn)為，這也是正巨量贖回的后遺癥之一。

鄧志維表示，巨量集中性的大規(guī)模贖回將迫使貨基不得不被動賣券以應(yīng)對。而在當(dāng)前現(xiàn)券收益率曲線受流動性沖擊不斷走高時，貨基賣券將意味著兌現(xiàn)浮虧，這將加大貨幣基金偏離度。

據(jù)悉，根據(jù)規(guī)定，當(dāng)貨幣基金偏離度超過+ /- 0 .5%時，貨幣基金將按照公允價值調(diào)整計價，而不再采用攤余成本法估值。鄧志維指出，在公允價值計價法下，不排除個別貨幣基金在大規(guī)模贖回沖擊時出現(xiàn)日凈值增長率為負(fù)的可能。

實際上，這樣的結(jié)果并不是理論上的猜測。日前，個別貨幣基金已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)偏離。據(jù)悉，天治天得利貨幣基金偏離度達到-0 .5243%，主要因為市場收益率飆升引起貨幣基金投資組合券種價格下降，這意味著該產(chǎn)品發(fā)生了大額浮虧。

南都記者注意到，賤賣債券已經(jīng)使部分貨幣基金的7日年化收益明顯下滑。過去一周貨幣型基金的收益率整體出現(xiàn)下滑。據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，截至上周末，總共73只貨幣基金中，有24只貨幣基金的收益率開始低于一年期定存的收益率3%了。

采寫：南都記者陳穎

觀點

大基金公司的協(xié)議定存比例一般較高，達到70～80%，這意味著只要贖回比例低于7 0 %～8 0 %，基金公司不存在爆倉的危險。不過，他指出，小基金公司的協(xié)議存款比例相對較小，因此存在爆倉的可能性更大。

「風(fēng)險警示」

協(xié)議存款比例直接影響爆倉風(fēng)險

對于爆倉，曾令華認(rèn)為，關(guān)鍵是看基金公司的協(xié)議定存比例有多高，協(xié)議定存比例越高，應(yīng)對贖回的壓力越小。他表示，大基金公司的協(xié)議定存比例一般較高，達到70%～80%，這意味著只要贖回比例低于70%～80%，基金公司不存在爆倉的危險。不過，他指出，小基金公司的協(xié)議存款比例相對較小，因此存在爆倉的可能性更大。

對于貨基的投資機會，曾令華直言，目前不是最好的選擇?！笆袌錾媳蓉浕找娓摺L(fēng)險小的品種太多了。”曾令華說。

鄧志維則認(rèn)為，雖然貨幣基金在面臨大規(guī)模贖回沖擊時風(fēng)險驟增，然而畢竟貨幣市場基金收益率與資金利率休戚相關(guān)。隨著基金組合高收益率資產(chǎn)的增加，部分貨幣基金凈值增長率有望在隨后短期內(nèi)出現(xiàn)不同程度的增長。

「趨勢演變」

錢荒或?qū)⒉靶磐袃冬F(xiàn)

實際上，除了基金，這次錢荒整個金融業(yè)都有可能受到影響。其中，特別是信托，有可能因此而出現(xiàn)兌現(xiàn)風(fēng)險。

近期有市場消息指出，目前信托由于受到錢荒影響，銷售遇冷。不過，在市場人士看來，這并不是錢荒對信托的最大沖擊。一家券商研究員告訴記者，如果未來資金緊張的局面向企業(yè)融資成本傳導(dǎo)，將限制企業(yè)的再融資渠道，對一部分即將到期的信托產(chǎn)品來說有可能推高兌付風(fēng)險。

好買財富的C EO楊文斌在接受南都記者采訪時表示，短期的流動性緊縮沒有結(jié)束，對金融行業(yè)會有很大的影響，那些有大量資金池的公司和項目的風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn)，“錢荒”可能將波及一些信托公司和部分第三方理財機構(gòu)。

楊文斌表示，錢荒當(dāng)下，風(fēng)險最大的是一些期限錯配激進套利的產(chǎn)品。一些金融機構(gòu)近幾年發(fā)行了大量期限錯配的產(chǎn)品，比如，1～6個月的產(chǎn)品，但實際卻通過期限錯配投資到1～2年期的產(chǎn)品中。市場上一些信托公司和部分第三方理財機構(gòu)都發(fā)行過季度期限的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品很多都被投到市場上中長期的理財產(chǎn)品中。這類產(chǎn)品可能首當(dāng)其沖地會在這輪流動性危機中出現(xiàn)風(fēng)險。

相比之下，楊文斌認(rèn)為，雖然部分銀行的資金池也缺乏透明度，其中很多也是期限錯配，但預(yù)計銀行抵御風(fēng)險的能力要遠遠強于信托公司、第三方機構(gòu)，尤其是大型銀行。

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