2013年06月28日 07:38
來源：成都商報電子版

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6月錢荒最終告一段落，也帶來三大啟示。

第一，潛藏的金融風(fēng)險超過預(yù)期。

6月25號晚6點半，央行官網(wǎng)發(fā)表《合理調(diào)節(jié)流動性維護貨幣市場穩(wěn)定》一文繼續(xù)穩(wěn)定信心，銀行備付金充足，5月末，金融機構(gòu)備付率為1.7%，截至6月21日，全部金融機構(gòu)備付金約為1.5萬億元。通常情況下，全部金融機構(gòu)備付金保持在六、七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬億元左右則比較充足，所以總體看，當(dāng)前流動性總量并不短缺。

無法解釋的是，穩(wěn)健的指標卻抵擋不住區(qū)區(qū)兩天的資金緊張，金融部門與企業(yè)部門負債之高，與銀行穩(wěn)健的數(shù)據(jù)難以匹配。銀行錢荒迅速蔓延到債券與股票市場，巨量贖回與股災(zāi)接連出現(xiàn)。

此次實際壓力測試讓金融脆弱大白于天下，金融貨幣市場指望著央行的奶汁也大白于天下，讓央行高額存款準備金率下商業(yè)銀行資金運用的低效浮出水面。同時，再次明確了具有系統(tǒng)性、作為央行意志傳聲筒的幾家銀行，他們在關(guān)鍵時刻有資金大量投放到市場。

第二，所有的宏觀調(diào)控都有邊界，那就是不發(fā)生全局性、系統(tǒng)性危機。

金融市場哀鴻遍野、股災(zāi)發(fā)生時，指望央行按兵不動、心如止水是不可能的，這是一場可控的短期的實際測試，如果測試不可控，是天底下最愚昧的事，相信沒有一家理智的央行會這么做。雖然有人捶胸頓足希望央行鐵面改革，嚴厲約束自己的頑劣之子，但面對股災(zāi)、債災(zāi)，央行回歸求助之路，幾乎是鐵板釘釘?shù)氖隆?/p>

央行由此陷入尷尬境地，一方面要向各方宣示自己改革的決心，維持貨幣的緊平衡狀態(tài)，另一方面不得不向已經(jīng)形成寬貨幣經(jīng)營模式的機構(gòu)一再妥協(xié)，正像一個慈父舉起了棍子卻遲遲難以下手。

為了未來不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，央行不可能大規(guī)模擴張貨幣規(guī)模；為了當(dāng)下不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，央行不可能過于緊縮貨幣政策。

第三，在市場大起大落時，相信分析與邏輯的力量，不要被極端情緒傳染。

中國金融市場是個龐大而虛弱的市場，長短結(jié)合、標本兼治的宏觀調(diào)控手段，意味著建立高效的市場新機制，釋放民資的活力，央行的貨幣手段只是其中的一個變量而已。央行騰挪空間狹窄，無法拔著頭發(fā)脫離中國的實際情況，進行所謂的鐵血改革。

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