2013年06月30日 13:15
來源：證券市場紅周刊

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以史為鑒底在何方

田江山

本周二A股的“建國底”被輕松擊穿，1849點是否是熊市的最低點？記者從政策、市場、熱點方面對998點和1664點兩次歷史性底部的特征進行梳理，希望能幫助投資者對底部有更深入的認識，而不至于盲目地去跟隨市場追漲殺跌。

政策利好力度有欠缺

回顧兩次歷史底部，管理層均出臺相關(guān)利好政策助A股走出熊市，尤其是每次“政策底”均提前“市場底”，管理層傳遞的信號是市場未來走勢的一個非常重要的參考指標。2005年3月15日，溫家寶提出“資本市場發(fā)展六點意見”，表達了促進股市健康發(fā)展的明確態(tài)度。4月底，證監(jiān)會出臺了股權(quán)分置改革方案。另外，6月7日證監(jiān)會宣布暫停新股發(fā)行（2006年6月19日恢復IPO）；在市場資金供應方面，險資直接入市、存款準備金率下調(diào)等一系列措施向市場提供了充裕的資金，改善了股市供需矛盾。1664點底部也不例外，2008年9月18日，管理層出臺了利好“組合拳”—印花稅單邊征收、匯金增持銀行股、國資委鼓勵央企回購增持流通股三箭齊發(fā)。9月25日，證監(jiān)會宣布暫停新股發(fā)行，政策底確立。市場創(chuàng)新低1664點后，11月初國家出臺“4萬億”刺激經(jīng)濟計劃及央行降息降準等寬松貨幣政策，市場隨后走出了一輪小牛市行情。觀察兩次歷史底部管理層出臺的政策，具有很鮮明的特點：政策解決了當時市場的主要矛盾，兩次市場底部的利好政策通常是組合拳，既包括對實體經(jīng)濟的刺激政策，也有市場資金面的寬松政策和IPO暫停，而且政策力度空前。與之相比，當前的扶持政策遠遠不夠，比如去年10月份以來新股停發(fā)、匯金持續(xù)增持銀行股、擴大QFII、RQFII額度，看似緩解了市場的資金需求壓力，但是今年以來二級市場再融資規(guī)模和限售股解禁壓力空前，很大程度上抵消了擴大資金供給的利好。

市場底還欠火候

從市場特征分析，兩次歷史性底部在“價、量、時、空”有很多類似的特點，具有很強的參考意義。首先從量來說，美國投資大師葛南維曾說過“成交量是股市的元氣，股價只不過是他的表征而已，成交量的變化是股價變化的前兆”。由于底部的確立是由大量場外資金持續(xù)流入所致，正是因為資金的托底，指數(shù)才逐漸走出底部。998點和1664點后都出現(xiàn)了自其頂部調(diào)整以來的連續(xù)天量成交，顯示出場外資金對底部的認可。但天量成交還要與前期的成交量極度萎靡和隨后指數(shù)連續(xù)放量走強相呼應，前期的縮量表明市場情緒低落到了極致，隨后的連續(xù)放量驗證了資金持續(xù)做多的意愿。其次，低價格是吸引場外資金的另一個關(guān)鍵因素，根據(jù)國內(nèi)外市場的經(jīng)驗，股票市場歷來具有很強的波動性，大牛市之后往往會伴隨著的多年的熊市，股票價格逐級下降，只有當價格便宜到對場外大資金有足夠吸引力后，才會出現(xiàn)資金流入導致的底部天量成交。歷史經(jīng)驗表明，998點、1664點當日股價在5元以下的公司比例為69%和59%。而1849點當天，5元以下低價股只占全部A股的20%。最后，還要關(guān)注調(diào)整的時間和空間。牛市上漲的時間和漲幅與熊市調(diào)整的時間和空間都相對應，或用時間換空間，或用空間換時間（2001年6月15日的2245點至2005年6月6日998點；2007年10月16日的6124點至2008年10月28日1664點）。

除了上述兩個因素，歷史大底還有一個比較明顯特征，就是有持續(xù)性的熱點引領(lǐng)市場。比如2005年998點，反轉(zhuǎn)行情的領(lǐng)頭羊是有色金屬板塊，這與當時國際有色金屬期貨飆漲有很大關(guān)系，涌現(xiàn)出了如寶鈦股份、廈門鎢業(yè)等漲幅超過300%以上的大牛股。另外多晶硅和航空股漲幅也驚人，多晶硅龍頭天威保變漲幅達377%，航空股中的航天機電和洪都航空漲幅超過500%。1664點反轉(zhuǎn)的主力板塊是受益于“4萬億”投資的水泥、鐵路等，水泥股表現(xiàn)尤其強勢，當時的太行水泥最高漲幅達188%。

反觀當前的市場，如果投資者從以上幾個方面進行對照，就會發(fā)現(xiàn)1849點并不具備歷史底部的多數(shù)特征，還需耐心等待。在熊市中保證本金安全是投資者的首要任務(wù)。

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