2013年06月30日 13:21
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

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 民族證券 徐一釘

  本周五，銀行股、房地產(chǎn)股等權(quán)重股的反彈，屬于下跌抵抗中的板塊輪動(dòng)。當(dāng)日尾市在反彈要夭折時(shí)，工商銀行、中國(guó)石油突然被資金拉起，表明做多資金不希望大盤(pán)進(jìn)一步走弱，通過(guò)拉抬指標(biāo)股呵護(hù)A股市場(chǎng)。但從盤(pán)面觀察，敏感的投資者5月中旬就開(kāi)始減倉(cāng)。本周二，嚴(yán)重超跌引發(fā)強(qiáng)勁反彈，但兩市成交量放大到2000億元，說(shuō)明一些投資者減倉(cāng)堅(jiān)決，值得細(xì)細(xì)品味！1849點(diǎn)并不是最低點(diǎn)，后市一旦有效跌破1849點(diǎn)，下一個(gè)目標(biāo)將指向2008年的低點(diǎn)1664點(diǎn)。

今年1～5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)20812.5億元，比去年同期增長(zhǎng)12.3%；主營(yíng)利潤(rùn)23271.7億元，比去年同期增長(zhǎng)11.4%。其中，5月份主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)8.8%，比4月份同比增速下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。5月份國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)主營(yíng)利潤(rùn)下降9.8%，降幅比4月份擴(kuò)大5.7個(gè)百分點(diǎn)。這從一個(gè)側(cè)面反映出，進(jìn)入二季度后工業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入下降周期。進(jìn)入6月后，隨著銀行間拆借利率的大幅上升，將嚴(yán)重侵蝕銀行二季度的利潤(rùn)，一些銀行半年報(bào)可能出現(xiàn)利潤(rùn)同比下降，給銀行股提供新的下跌空間。

今年以來(lái)，在新增信貸當(dāng)中，銀行的貸款配額現(xiàn)在已經(jīng)不再是主體部分。在2013年的最初5個(gè)月當(dāng)中，社會(huì)融資總量較之2012年同期增長(zhǎng)了52%，其中大約三分之二都來(lái)自監(jiān)管之外的影子銀行，但影子銀行的貸款品質(zhì)很難真正了解。而中國(guó)今年的信貸增長(zhǎng)和過(guò)去不一樣，已經(jīng)不能再推動(dòng)經(jīng)濟(jì)相應(yīng)增長(zhǎng)。此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出可能退出量化寬松的信號(hào)，造成全球資金回流美國(guó)市場(chǎng)。諸多原因，促使管理層下決心通過(guò)不輕易釋放流動(dòng)性降低資金成本，“逼”銀行把過(guò)高的杠桿降下來(lái)，以化解潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)階段困擾A股市場(chǎng)的是資金面緊張，上交所回購(gòu)利率持續(xù)維持在高位。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，過(guò)了6月底資金緊張的狀況就會(huì)緩解，至多到7月中旬。從最近管理層透露的信息看，為了整頓影子銀行、把資金“逼”進(jìn)實(shí)體，資金緊張的時(shí)間可能超出大家的預(yù)期。一旦市場(chǎng)資金成本遲遲降不下來(lái)，不少投資者或減倉(cāng)回收資金投向逆回購(gòu)等高收益、低風(fēng)險(xiǎn)品種，一些企業(yè)如果無(wú)法解決資金問(wèn)題，或在二級(jí)市場(chǎng)減持予以解決，A股市場(chǎng)調(diào)整壓力將加大。

滬深股市經(jīng)過(guò)急速下跌后，目前投資者的抄底熱情很高，這顯然不是底部的特征。與998點(diǎn)、1664點(diǎn)不同的是，創(chuàng)新給投資者提供了各類的融資渠道。本周一、二的下跌，雖然給融資資金造成很大危機(jī)，但1849點(diǎn)的反彈緩解了融資資金的壓力，顯然這不是有價(jià)值的底部。融資炒股的資金還沒(méi)有出現(xiàn)大面積爆倉(cāng)，是這輪調(diào)整階段性見(jiàn)底的一大標(biāo)志。強(qiáng)勢(shì)中小股票是各類融資炒股資金的聚集地，為了不使繃緊的資金鏈斷裂，只有表現(xiàn)出強(qiáng)者的姿態(tài)才能吸引更多資金參與，所以，暴跌后“給點(diǎn)陽(yáng)光就燦爛”。

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示：1，管理層治理整頓金融時(shí)，A股市場(chǎng)的主基調(diào)是調(diào)整；2，資金成本很高時(shí)，比如當(dāng)7天回購(gòu)利率維持在5%以上時(shí)，A股市場(chǎng)走勢(shì)較為低迷。再結(jié)合目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)缺乏亮點(diǎn)，二季度很多上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)回落，海外資金從包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)資金抽離，各類投資者對(duì)結(jié)構(gòu)性行情的樂(lè)觀態(tài)度。我們認(rèn)為，低估值藍(lán)籌股處于這輪調(diào)整的前三分之一時(shí)間段，強(qiáng)勢(shì)中小股票已經(jīng)或即將進(jìn)入這輪高級(jí)別調(diào)整周期?，F(xiàn)階段策略首先是“防御”，持有現(xiàn)金、參與逆回購(gòu)是不錯(cuò)的選擇。

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