2013年07月01日 07:06
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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中國(guó)擁有100萬(wàn)億儲(chǔ)蓄，還有3.5萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備，但同時(shí)又是世界上錢(qián)最貴的國(guó)家：中小企業(yè)私募債價(jià)格是14%-15%，民間短期利率是20%-30%，信托是7%-10%。如今不僅制造了最貴的銀行間市場(chǎng)利率，甚至出現(xiàn)了“錢(qián)荒”，經(jīng)過(guò)動(dòng)蕩的兩周危機(jī)似乎還未遠(yuǎn)去。對(duì)市場(chǎng)各方參與者而言，“錢(qián)荒”帶來(lái)的教訓(xùn)值得反思。

在投資者心中，銀行低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)品種是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，而今這個(gè)神話已經(jīng)被打破。筆者一位在金融機(jī)構(gòu)工作的朋友買了一款某股份制商業(yè)銀行發(fā)行200億規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品，這兩天在贖回期內(nèi)卻不能贖回。每次網(wǎng)銀操作的反饋都是“委托贖回受托產(chǎn)品失敗，已達(dá)贖回比例上限。”而銀行對(duì)其的答復(fù)是讓其第二天9:30再碰碰運(yùn)氣。這位同學(xué)如祥林嫂般慨嘆：“沒(méi)想到最應(yīng)該有流動(dòng)性的產(chǎn)品成了最危險(xiǎn)的產(chǎn)品，放棄客戶的銀行已不再值得信任?！便y行理財(cái)產(chǎn)品還能讓人放心嗎？此外，高價(jià)在銀行間市場(chǎng)拆入、突擊發(fā)行高收益招攬理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)對(duì)到期理財(cái)產(chǎn)品的贖回，其中賠賺各家銀行都有自己的一本賬。

深受傷害的還有基金公司的固定收益產(chǎn)品。最新統(tǒng)計(jì)顯示，“錢(qián)荒”風(fēng)暴直接導(dǎo)致了債基規(guī)?？s水超過(guò)三成，貨基規(guī)模直降49%。據(jù)了解，基金公司固定收益部這兩周幾乎處于崩潰邊緣，一邊做客戶工作避免大規(guī)模贖回，一邊千方百計(jì)籌措資金，每天貨基要上報(bào)凈值，嚴(yán)防爆倉(cāng)。一直很少傷害到客戶和公司的貨基已經(jīng)不是諾亞方舟了，這次風(fēng)波對(duì)機(jī)構(gòu)客戶扎堆的公司從規(guī)模到業(yè)績(jī)?cè)斐呻p重打擊。而最讓眾多基金公司擔(dān)心的是第一波以機(jī)構(gòu)客戶為代表的套利引發(fā)的贖回潮之后，因普通投資者為追求銀行新推出的高收益理財(cái)產(chǎn)品而導(dǎo)致的第二波贖回潮恐怕就要開(kāi)始了，基金嚴(yán)防死守的階段還沒(méi)結(jié)束。

“錢(qián)荒”對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響幾何似乎存在不小爭(zhēng)論。各種停貸、各種違約不絕于耳，真假難辨。但個(gè)中道理并不復(fù)雜——銀行不愿做賠本買賣，不會(huì)用在銀行間市場(chǎng)高價(jià)拆入的資金放貸給企業(yè)。銀行不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活雷鋒，如果錢(qián)荒持續(xù)下去，不相信高企的資金成本不向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

不少專家分析，“錢(qián)荒”之后銀行間市場(chǎng)利率將上一個(gè)臺(tái)階，相當(dāng)于變相加息。這對(duì)還本付息壓力山大的地方政府顯然不是個(gè)好消息，GDP增長(zhǎng)率下行過(guò)程中，不良資產(chǎn)的數(shù)量和比例都將增加，這無(wú)疑將加劇城投債等品種的風(fēng)險(xiǎn)。另?yè)?jù)社科院金融所的研究，6月底之前全國(guó)銀行系統(tǒng)有8300萬(wàn)億元的理財(cái)產(chǎn)品到期，7月份將有1.09萬(wàn)億元理財(cái)產(chǎn)品到期。加之銀行分紅與財(cái)政繳款等因素，7月份的資金面壓力依然巨大，如果出現(xiàn)資金鏈斷裂很可能導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)、股市、債市系統(tǒng)性的金融震蕩；在資金成本上升、信貸管控的背景下，企業(yè)只能被迫取道信托等渠道融資，這在抬高企業(yè)資金使用成本的同時(shí)，客觀上將推升以銀行理財(cái)產(chǎn)品為代表的影子資產(chǎn)利率和擴(kuò)張影子銀行的規(guī)模。顯然，這與政策初衷背道而馳。

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