2013年07月01日 07:39
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

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“由一場(chǎng)‘錢荒’風(fēng)波引起的A股市場(chǎng)暴跌，表面上看是資金問(wèn)題，其實(shí)是A股市場(chǎng)投資功能喪失的核心問(wèn)題在發(fā)作。市場(chǎng)管理部門必須清楚地看到A股市場(chǎng)存在的危機(jī)，對(duì)其進(jìn)行刮骨療毒?！?/p>

進(jìn)入6月下旬，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了急劇暴跌，特別是6月24日、25日兩天，滬深兩市股指都出現(xiàn)近年來(lái)少見(jiàn)的深幅下挫，在A股市場(chǎng)上具有風(fēng)向標(biāo)意義的上證綜合指數(shù)在很短的時(shí)間里毫無(wú)阻擋地跌破了2000點(diǎn)、1900點(diǎn)，在投資者中已經(jīng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的恐慌心理。

A股市場(chǎng)今次出現(xiàn)的暴跌，正值我國(guó)銀行出現(xiàn)嚴(yán)重的“錢荒”。6月20日，上海銀行間利率全線上漲，利率首次超過(guò)10%，達(dá)到驚人的13.44%這一歷史新高。與此同時(shí)，一些銀行暴露出互相間“賴賬”的現(xiàn)象。銀行間互不借錢的消息，一時(shí)間驚到了所有人。股市作為一個(gè)對(duì)于各種信息高度敏感并且很容易產(chǎn)生放大效應(yīng)的市場(chǎng)，在這種市場(chǎng)氣氛之下出現(xiàn)暴跌，幾乎是不可避免的事。由于央行及時(shí)采取措施，“錢荒”危機(jī)得到了緩解，A股市場(chǎng)也重新拾級(jí)而上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在6月28日的新聞發(fā)布例會(huì)上說(shuō)，“市場(chǎng)受臨時(shí)性、突發(fā)性因素的影響正在逐步消除，市場(chǎng)運(yùn)行恢復(fù)穩(wěn)定?！?/p>

其實(shí)，這次爆發(fā)的“錢荒”，主要是指銀行間資金的緊張，而按照我國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)的規(guī)定，銀行資金是從來(lái)不允許進(jìn)入股市的，事實(shí)上世界上有很多國(guó)家也在銀行資金與股市之間有嚴(yán)格的隔離，這主要是為了保證銀行資產(chǎn)的安全，試想，如果銀行資金可以隨便進(jìn)入股市，遇上像最近這樣的暴跌，它就意味著銀行資產(chǎn)的嚴(yán)重縮水，這必然會(huì)引起全社會(huì)的恐慌，一些小銀行將面臨擠提，直接引發(fā)金融危機(jī)。因此，目前的“錢荒”問(wèn)題雖然表現(xiàn)得來(lái)勢(shì)洶洶，但它對(duì)股市更多的只是一種外圍的心理影響，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地蔓延到股市。股市的暴跌，歸根結(jié)底還是其自身的機(jī)制出現(xiàn)了問(wèn)題。由于市場(chǎng)這種內(nèi)生性問(wèn)題目前還看不到任何改革的跡象，因此，目前的所謂“恢復(fù)穩(wěn)定”只是表面現(xiàn)象。

A股市場(chǎng)建立20多年來(lái)，除了因市場(chǎng)低迷原因不得不暫停發(fā)行新股以外，大部分時(shí)間始終保持著高速擴(kuò)容的速度。用20多年時(shí)間即走完了發(fā)達(dá)國(guó)家用數(shù)百年時(shí)間走過(guò)的路程。這被監(jiān)管部門用來(lái)作為一種成就的夸耀，但是，這種發(fā)展其實(shí)是在政府的強(qiáng)力推動(dòng)之下，以加大融資的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)的，它超越了股市作為一個(gè)市場(chǎng)必須逐漸發(fā)展，尤其是必須與投資者承受能力相適應(yīng)這樣一個(gè)規(guī)律，出現(xiàn)了很嚴(yán)重的扭曲。這種扭曲的一個(gè)具體表現(xiàn)是，市場(chǎng)的資金與這種高速擴(kuò)容嚴(yán)重不匹配。因此，最近出現(xiàn)的暴跌，其實(shí)是市場(chǎng)機(jī)制在發(fā)揮作用，長(zhǎng)期以來(lái)政府對(duì)股市的過(guò)度利用終于受到了無(wú)情的報(bào)復(fù)。

這種報(bào)復(fù)首先是使A股市場(chǎng)的投資功能喪失殆盡，現(xiàn)在面對(duì)的還有融資功能的喪失。當(dāng)股市的這兩個(gè)功能都喪失殆盡以后，那么，股市的存在就變成多余的了。今天的A股市場(chǎng)，已經(jīng)成為一臺(tái)名副其實(shí)的“財(cái)富絞肉機(jī)”，而它對(duì)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所起的作用，也已不再具有正面性。

A股市場(chǎng)長(zhǎng)期的重融資輕投資的機(jī)制，使股市應(yīng)有的兩個(gè)功能喪失殆盡。今天，監(jiān)管部門對(duì)恢復(fù)IPO仍然表現(xiàn)得很迫切，但是，如果A股市場(chǎng)的投資功能得不到修復(fù)，這種在政府強(qiáng)力推進(jìn)之下的IPO重啟除了給一小部分人再創(chuàng)造一次暴富的機(jī)會(huì)以外，注定是走不遠(yuǎn)的。面對(duì)目前市場(chǎng)出現(xiàn)的困難，監(jiān)管部門必須痛下決心，認(rèn)認(rèn)真真地反思長(zhǎng)期以來(lái)股市管理上存在的嚴(yán)重失誤，痛下決心，重塑市場(chǎng)的投資功能。

重塑市場(chǎng)的投資功能，需要管理部門真誠(chéng)地面對(duì)投資者，而不能再把他們當(dāng)作只是為配合完成融資目標(biāo)的工具。由一場(chǎng)“錢荒”風(fēng)波引起的A股市場(chǎng)暴跌，表面上看是資金問(wèn)題，其實(shí)是A股市場(chǎng)投資功能喪失的核心問(wèn)題在發(fā)作。市場(chǎng)管理部門必須清楚地看到A股市場(chǎng)存在的危機(jī)，對(duì)其進(jìn)行刮骨療毒。只有讓市場(chǎng)的投資功能得到很好的恢復(fù)，市場(chǎng)的融資功能才能正常地發(fā)揮出來(lái)。如果管理部門看不到這個(gè)實(shí)質(zhì)性的原因，并下決心進(jìn)行積極的改革，那么，這次股市暴跌所產(chǎn)生的危機(jī)仍然存在，市場(chǎng)的走勢(shì)即使暫時(shí)恢復(fù)了穩(wěn)定，也仍然只能是一個(gè)低效率甚至是負(fù)效率的市場(chǎng)。

（作者系資深媒體人）

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