2013年07月01日 14:23
來源：股市動(dòng)態(tài)分析 作者：王志球

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在這場(chǎng)因流動(dòng)性緊缺的風(fēng)暴中，部分股份制商業(yè)銀行上市公司的窘迫已經(jīng)為世人所知。除了金融股，房地產(chǎn)由于與銀行信貸業(yè)務(wù)密切相關(guān)而引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂，下跌幅度很大。順著這條思路，可以挖掘其它一些可能即將“裸泳”的公司，它們包含以下兩個(gè)共同特征中的一個(gè)以上：一是自身的資產(chǎn)負(fù)債率過高，超過90%；二是業(yè)務(wù)模式與銀行關(guān)系密切，對(duì)貸款需求強(qiáng)烈的行業(yè)。

23家上市公司負(fù)債率超過90%

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除去銀行股，還有23家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過90%。從表中可以看到，這些高負(fù)債公司涵蓋了建材、貿(mào)易、物流、汽車、紡織、有色金屬、保險(xiǎn)、電子元器件等多個(gè)行業(yè)。需要說明的一點(diǎn)，東盛科技剛由ST東盛摘帽而來，故負(fù)債率較高，但不能反應(yīng)整個(gè)生物制藥行業(yè)的全貌。

產(chǎn)能過剩行業(yè)有可能失血

3月份，銀監(jiān)會(huì)要求大型銀行特別關(guān)注與經(jīng)濟(jì)周期變化密切相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)，具體包括房地產(chǎn)、工程機(jī)械、水泥、鋼鐵、風(fēng)電設(shè)備、光伏、煤化工，船舶制造與有色金屬九大行業(yè)。在上述九大行業(yè)中，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司在這次暴跌中普遍下跌幅度較大，比如，工程機(jī)械板塊中的中聯(lián)重科連跌了10天，一個(gè)星期內(nèi)跌去近18%；寶鋼股份再創(chuàng)歷史新低，大股東回購(gòu)也被悉數(shù)套牢了，等等。

就產(chǎn)能過剩行業(yè)中的風(fēng)電、光伏、煤化工、船舶制造與有色金屬而言，它們有兩個(gè)共同特點(diǎn)：一是固定資產(chǎn)比重高，周轉(zhuǎn)缺乏彈性；二是對(duì)資金如饑似渴，每年均有大量的資本開出。結(jié)合當(dāng)前流動(dòng)性緊缺的背景來看，這些“老虎機(jī)”不但有可能被銀行斷奶，同時(shí)面臨巨大的還貸壓力。照此來看，這些行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模大，資產(chǎn)負(fù)債率較高的龍頭企業(yè)裸泳的可能性又最大，具體包括華銳風(fēng)電、金風(fēng)科技、天威保變、愛康科技、億晶光電、海潤(rùn)光伏、廣匯能源、舜天船舶等。以華銳風(fēng)電為例，這家公司在2011年以90元的高價(jià)發(fā)行，募集了93億元巨資，但僅過去兩年，公司的資金鏈就再度緊張，以2012年年報(bào)為例，凈利潤(rùn)虧損了5.8億，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)129億，如果不是高達(dá)51億的募集資金在銀行吃利息，僅債務(wù)成本就足以拖垮公司。因此，未來一旦銀行催債，公司的經(jīng)營(yíng)壓力就會(huì)急劇放大。這種問題在太陽(yáng)能行業(yè)中的ST超日中已經(jīng)發(fā)酵，“11超日債”很有可能會(huì)違約。之前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，當(dāng)這些由地方政府不惜血本打造的企業(yè)會(huì)有保障，但在中央政府有意擠泡泡的情況下，前景很難樂觀，投資者更宜回避。

哪些行業(yè)最能堅(jiān)持？

與此同時(shí)，也有一些公司因?yàn)橘Y產(chǎn)輕型化，且?guī)っ嬗写罅楷F(xiàn)金，使之能夠不受銀行錢荒的影響。為此，《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊以去年年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，統(tǒng)計(jì)了資產(chǎn)負(fù)債率在30%以下，貨幣資金在20億元以上的公司，總共有33家。

從上表可以看出，除去剛上市不久的洛陽(yáng)鉬業(yè)，不缺錢，負(fù)債又低的公司大多處于非周期性行業(yè)，主要包括消費(fèi)類與電子技術(shù)類。其中，最富有的是貴州茅臺(tái)，其賬面貨幣資金高達(dá)220億元，對(duì)貴州茅臺(tái)來說，錢從來不是問題，問題是這些錢放在哪里能生錢。最近幾年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)的錢放在銀行的年化利率只有百分之二點(diǎn)多。大秦鐵路與廣深鐵路也因?yàn)槠涓蛔愣辉S多價(jià)值投資人士“收藏”。值得一提的是，盡管有很多紡織服裝行業(yè)有大量富余現(xiàn)金，但該行業(yè)由于庫(kù)存量巨大，需求端增長(zhǎng)有限，日子也并不會(huì)過得很瀟灑。

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