2013年07月03日 06:20
來源：上海證券報

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周二資金面依然較為寬松，出資金的機(jī)構(gòu)也較多，銀行間市場回購利率平穩(wěn)回落，隔夜已再次回落至4%以內(nèi)，加權(quán)3.78%，7天回落至5%以內(nèi)，加權(quán)4.76%，14天、21天的加權(quán)分別為5.09%、5.47%。

資金面的緩解使得銀行間市場買盤不斷增多，成交趨于活躍。但從成交品種來看，剩余期限一年以內(nèi)的短期品種更多一些，此外還有高評級中票報價與成交也更為活躍些。城投債報出的較多，買盤較少，相對而言，主體評級AA以上，跨市場可交易所質(zhì)押式回購品種更受買盤青睞些。

從市場報價與成交情況來看，各機(jī)構(gòu)仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，并沒有因?yàn)橘Y金面的寬松而大量買債。經(jīng)過之前市場的劇烈波動后，銀行間收益率曲線一度變成了L型。最近幾天，隨著資金面的緩解，收益率曲線開始逐步修復(fù)，但是短端收益率依然高于長端，信用利差也較小，使得短久期品種與高評級品種更受市場青睞。另一方面，經(jīng)過這次六月末的流動性極度緊縮，各機(jī)構(gòu)也逐步認(rèn)識到高票息并不是萬能的，長久期、低評級換來的高票息債，當(dāng)遇到市場流動性極度收緊時，會面臨質(zhì)押困難、買盤完全絕跡的尷尬境地。

目前來看，央行下半年態(tài)度仍將保持謹(jǐn)慎，但是美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢復(fù)蘇使得所有新興市場經(jīng)濟(jì)體都將面臨長期資金流出的情況，未來如無央行貨幣政策支持，資金面將逐步趨緊。另一方面，目前看來下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢趨弱是大概率事件，企業(yè)經(jīng)營狀況不佳會使得信用風(fēng)險有增大的趨勢。因此，個人覺得下半年信用利差應(yīng)該會逐步拉大，且流動性仍可能在9月末、12月末等關(guān)鍵時點(diǎn)趨緊。高評級、短久期品種應(yīng)該是現(xiàn)階段債券配置的較好選擇。

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