2013年07月05日 07:55
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：吳曉婧

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分析人士認(rèn)為，下半年市場(chǎng)的“天平”依舊會(huì)偏向成長(zhǎng)風(fēng)格的基金。不過(guò)，投資者需做好擇時(shí)的準(zhǔn)備。隨著上市公司半年報(bào)披露的臨近，成長(zhǎng)股即將接受業(yè)績(jī)“中考”和IPO開(kāi)閘的沖擊，待市場(chǎng)調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，將是布局的更佳時(shí)機(jī)

在股市依舊缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的預(yù)期下，下半年偏股型基金值不值得投資？

答案是肯定的！

價(jià)值型和成長(zhǎng)型基金哪類(lèi)機(jī)會(huì)更大？我們預(yù)期，市場(chǎng)的“天平”依舊會(huì)偏向成長(zhǎng)風(fēng)格的基金。

不過(guò)，在精心挑選善于選股的基金經(jīng)理后，投資者需要做好擇時(shí)的準(zhǔn)備。隨著上市公司半年報(bào)披露的逼近，成長(zhǎng)股即將接受業(yè)績(jī)“中考”和IPO開(kāi)閘的沖擊，市場(chǎng)調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，將是布局的更優(yōu)時(shí)機(jī)。

整體盈利結(jié)構(gòu)分化

在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)趨于回落，流動(dòng)性趨弱的預(yù)期下，下半年A股市場(chǎng)依舊缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，續(xù)結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)延續(xù)的概率較大，這意味著基金經(jīng)理的選股和行業(yè)配置能力將更加凸顯。

而無(wú)論是什么概念、題材，終歸需要落實(shí)到上市公司業(yè)績(jī)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，雖然上市公司的整體盈利較為平淡，但新興行業(yè)盈利水平有望回升，周期行業(yè)整體盈利能力將繼續(xù)弱化。

海通證券認(rèn)為，消費(fèi)成長(zhǎng)行業(yè)中，在移動(dòng)互聯(lián)浪潮下，電子和新媒體的利潤(rùn)同比增速爆發(fā)，下半年這種趨勢(shì)仍有望延續(xù)，特別是龍頭公司，業(yè)績(jī)的表現(xiàn)較行業(yè)整體分化將更為明顯。

醫(yī)藥行業(yè)除了長(zhǎng)期受益居民醫(yī)療保健需求提升的大背景外，下半年在基礎(chǔ)藥物目錄的影響逐步明朗后，盈利的恢復(fù)較為確定。

周期行業(yè)整體盈利能力弱化，地產(chǎn)、汽車(chē)等早周期行業(yè)盈利優(yōu)異，但向中上游傳導(dǎo)的動(dòng)力趨弱。

在早周期之外的其他周期行業(yè)中，符合改革和轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)，例如電網(wǎng)、鐵路設(shè)備等行業(yè)的盈利獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期的表現(xiàn)，更有期待的空間。

聚焦成長(zhǎng)風(fēng)格基金

上市公司盈利的分化，也決定了基金的配置偏好，新興行業(yè)盈利有望回升，這意味著成長(zhǎng)風(fēng)格的基金依舊是我們關(guān)注的重點(diǎn)所在。

從成長(zhǎng)風(fēng)格的基金來(lái)看，主要包括選股型和主題型。選股型成長(zhǎng)風(fēng)格基金注重自下而上的選股，優(yōu)選業(yè)績(jī)持續(xù)性較好的成長(zhǎng)股。這類(lèi)成長(zhǎng)風(fēng)格基金數(shù)量較多。例如農(nóng)銀行業(yè)成長(zhǎng)、寶盈資源優(yōu)選、景順核心競(jìng)爭(zhēng)力、長(zhǎng)信內(nèi)需成長(zhǎng)、新華優(yōu)選成長(zhǎng)、廣發(fā)核心、景順內(nèi)需增長(zhǎng)等。

去年和今年以來(lái)契合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)熱點(diǎn)的新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)、醫(yī)藥、電子信息等主題基金收益較好。主題型成長(zhǎng)風(fēng)格基金的代表如上投新興動(dòng)力、中郵新興產(chǎn)業(yè)、信達(dá)消費(fèi)優(yōu)選、廣發(fā)制造業(yè)精選、農(nóng)銀消費(fèi)主題、廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)、廣發(fā)聚瑞、華寶新興產(chǎn)業(yè)、中海消費(fèi)主題、銀河主題策略、長(zhǎng)盛電子信息、匯晉科技先鋒等。

從選股特征和思路上，成長(zhǎng)風(fēng)格基金分為兩類(lèi)：持有基金核心抱團(tuán)股的基金和部分劍走偏鋒深挖個(gè)股的基金。

在海通證券看來(lái)，所謂持股以抱團(tuán)股為主，就是基金持有股票的市值占該股票的總流通市值比例較高的個(gè)股，2013年一季度基金抱團(tuán)股主要包括電子(歐菲光、安潔科技)、汽車(chē)(長(zhǎng)城汽車(chē))、環(huán)保(碧水源)、安防(大華股份)、食品飲料(伊利股份)、化工(上海家化、聯(lián)化科技)、醫(yī)藥(華潤(rùn)三九)、傳媒(省廣股份)等。

去年和今年表現(xiàn)突出的成長(zhǎng)風(fēng)格基金中持倉(cāng)以抱團(tuán)股為主的占較大比例，例如上投新興動(dòng)力、易方達(dá)科訊、廣發(fā)制造業(yè)精選、農(nóng)銀行業(yè)輪動(dòng)、國(guó)聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)、上投核心等。

布局基金需選好時(shí)機(jī)

從目前公募的投資情況來(lái)看，其配置嚴(yán)重偏向成長(zhǎng)股、科技股，表現(xiàn)為在經(jīng)濟(jì)增速下滑、貨幣緊張環(huán)境下“抱團(tuán)取暖”特征。

在近期市場(chǎng)的調(diào)整中，成長(zhǎng)股再度被追捧，導(dǎo)致其于主板權(quán)重的估值偏離度進(jìn)一步上升，即便長(zhǎng)期看好成長(zhǎng)風(fēng)格的基金，但就基金投資而言，仍然需要選擇時(shí)機(jī)。而對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格基金的布局時(shí)機(jī)，階段下跌，就是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。

隨著上市公司半年報(bào)披露的逼近，成長(zhǎng)股即將接受的業(yè)績(jī)“中考”和IPO開(kāi)閘的沖擊，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，將是布局的更優(yōu)選擇。

不可否認(rèn)的是，上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)是否能支撐當(dāng)前估值將決定此類(lèi)資產(chǎn)未來(lái)走勢(shì)。從目前已公布的900多家上市公司半年報(bào)預(yù)警來(lái)看，大部分上市公司業(yè)績(jī)處于平穩(wěn)狀態(tài)。不過(guò)，業(yè)績(jī)預(yù)增與扭虧的企業(yè)占比明顯減小，而業(yè)績(jī)不確定的企業(yè)占比有所上升。在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨去杠桿化過(guò)程的大背景下，預(yù)計(jì)今年上半年上市公司尤其是非金融行業(yè)整體業(yè)績(jī)相較市場(chǎng)預(yù)期，可能不容樂(lè)觀(guān)；少數(shù)前期受市場(chǎng)關(guān)注較多的中小上市公司可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、估值透支的情況，或?qū)?duì)市場(chǎng)情緒起到一定的打壓作用。

目前而言，投資者對(duì)于中小盤(pán)題材股回落風(fēng)險(xiǎn)需要保持一定警惕。此外，由于基金配置嚴(yán)重偏向成長(zhǎng)股、科技股，一旦達(dá)不到預(yù)期，很可能會(huì)導(dǎo)致殺跌行為的發(fā)生，畢竟成長(zhǎng)股現(xiàn)階段估值普遍較貴，其中“裸泳”公司占絕大多數(shù)，后期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)和空間較大。

券商研究人士認(rèn)為，調(diào)整之后，依然看好轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療消費(fèi)板塊，從A股與美日指數(shù)行業(yè)市值比較，A股傳統(tǒng)行業(yè)的市值占比明顯高于美國(guó)和日本股票市場(chǎng)，而新興技術(shù)與服務(wù)業(yè)相關(guān)的行業(yè)占比則顯著低于美國(guó)和日本股票市場(chǎng)，新興技術(shù)(軟件、電子、通信)、消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療保健和傳媒行業(yè)等值得重點(diǎn)關(guān)注。所以，建議投資者在上述風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，再進(jìn)行布局。

此外，對(duì)于價(jià)值風(fēng)格的基金，選擇“不見(jiàn)兔子不撒鷹”策略，等待右側(cè)機(jī)會(huì)，促發(fā)因素是改革力度超預(yù)期、投資力度加大或者新的經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)。

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