2013年07月05日 08:27
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 作者：董云峰

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比大多數(shù)人預(yù)期的要快，經(jīng)歷了6月20日的極度緊張之后，銀行間市場在本周迅速逼近正常狀態(tài)，資金利率一路下行，隔夜、7天貨幣市場利率相繼回到4%以內(nèi)。

繼上周接連發(fā)布公告穩(wěn)定市場之后，本周央行繼續(xù)暫停公開市場操作，由于央票和正回購到期，全周凈投放資金460億元。

7月5日，銀行間市場將迎來一次例行的存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，由于年中考核的因素，這一天向來是補(bǔ)繳規(guī)模偏高的時(shí)點(diǎn)。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，鑒于前期過于悲觀的市場氛圍，商業(yè)銀行基本備足了補(bǔ)繳所需的資金，市場利率料將難以大幅波動。

未來一段時(shí)間，隨著公開市場到期資金的劇增，以及本月中旬連續(xù)兩次總額1000億元的國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，貨幣市場將迎來不少新增流動性，從而有望對沖外匯占款流入放緩與財(cái)政稅款上繳的不利影響。

7天利率跌破4%

一個(gè)具備標(biāo)志性意義的數(shù)據(jù)是，在本周二隔夜利率回落到4%之后，昨日7天利率亦終于跌破了4%，為6月份以來第一次。隨著兩項(xiàng)短期利率相繼回到3%時(shí)代，交易員們感受到了久違的常態(tài)氣息。

據(jù)全國同業(yè)拆借中心公布，7月4日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）繼續(xù)全線回調(diào)。其中，隔夜利率下跌5.20個(gè)基點(diǎn)，至3.3480%；7天期利率下跌30.40個(gè)基點(diǎn)，至3.9380%；14天期利率下跌19.40個(gè)基點(diǎn)，至4.4640%；1月期利率下跌9.80個(gè)基點(diǎn)，至5.1020%。

在銀行間債券市場，除隔夜回購利率微漲之外，其余各項(xiàng)利率亦繼續(xù)下跌。截至昨日收盤，隔夜、7天、14天與21天利率分別收于3.312%、3.951%、4.447%和4.952%。

“市場基本回歸常態(tài)，我們的日子總算正常起來了，真不容易?！?月4日，一位公募基金交易員對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者稱。

在公開市場上，央行昨日仍未進(jìn)行任何操作，延續(xù)上周以來的零操作狀態(tài)。自“錢荒”爆發(fā)之后，央行已經(jīng)連續(xù)兩周暫停公開市場操作，并連續(xù)五周實(shí)現(xiàn)凈投放，總規(guī)模為3510億元。

“央行維穩(wěn)意圖保持不變?！币晃还煞葜沏y行金融市場部研究員告訴記者，央行未進(jìn)行大規(guī)模的資金投放，表明央行認(rèn)為市場流動性總體問題不大，但周五的存準(zhǔn)補(bǔ)繳將帶來一定干擾。

上述研究員并稱，本周以來，覆蓋了存準(zhǔn)補(bǔ)繳日的7天利率一直在下跌，說明實(shí)際資金缺口很可能小于預(yù)期，估計(jì)商業(yè)銀行提前儲備了應(yīng)對補(bǔ)繳的資金，因此沖擊有限。

盡管如此，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，由于資本流入維持低位、銀行利潤分紅和財(cái)政存款上繳等因素影響，加上央行維持穩(wěn)健審慎貨幣政策，銀行間流動性難以回到今年前5月的相對寬松的水平。

1000億國庫定存解渴

值得慶幸的是，財(cái)政部網(wǎng)站昨日發(fā)布公告稱，將分別于7月11日和7月18日進(jìn)行2013年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款第四期和第五期招投標(biāo)，招投標(biāo)金額各500億元，合計(jì)1000億元。

今年以來，財(cái)政部、央行共進(jìn)行了三期國庫現(xiàn)金定存招投標(biāo)，分別于4月23日、5月23日和6月20日各投放400億元，期限均為六個(gè)月，中標(biāo)利率不斷走高，分別為4.50%、4.80%和6.50%。

分析人士指出，財(cái)政部與央行選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)實(shí)施國庫現(xiàn)金定期存款招投標(biāo)，釋放流動性，有助于穩(wěn)定市場流動性。

另一個(gè)重大的好消息是，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，7月16日和7月30日，公開市場將分別迎來1600億元和850億元的3年期央票到期，規(guī)模合計(jì)2450億元，為今年春節(jié)以來新高水平。

不過，在利好的背后，投資者似乎不應(yīng)當(dāng)“好了傷疤忘了疼”。從新一屆政府的執(zhí)政思路來看，過去很長時(shí)間以來的流動性寬松格局，將面臨轉(zhuǎn)變。

申銀萬國分析師屈慶昨日指出，本周是最近資金最寬松時(shí)期，短期利率被逐日引導(dǎo)回落，目前水平已經(jīng)比較適中。他提醒投資者，在三季度經(jīng)濟(jì)基本面、政策面均不太可能馬上就會出現(xiàn)大拐點(diǎn)的背景下，月初這幾天資金利率的階段性回落不具有轉(zhuǎn)折點(diǎn)意義，因此也并非是加久期和加杠桿的信號。

“銀行間流動性波動事件一方面凸顯實(shí)體部門債務(wù)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)和金融體系脆弱性，另一方面也宣示了去年以來相對寬松貨幣政策的終結(jié)。”中銀國際最新研究報(bào)告稱，李克強(qiáng)總理上周主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，強(qiáng)調(diào)保持政策連續(xù)性與穩(wěn)定性，穩(wěn)定市場預(yù)期，而習(xí)主席近期明確提出“不以GDP論英雄”，新任決策層不太可能實(shí)施寬松刺激政策。

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