2013年07月06日 07:46
來源：中國證券報(bào) 作者：肖玉航

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“仙股”之說，最初源于香港的股市，是指市值跌至l元以下的股票。從國際資本市場來看，“仙股”的出現(xiàn)是市場化競爭與市場自身發(fā)展的標(biāo)志，即績差及問題股的股價(jià)長期低迷，受到投資者冷落。在美國資本市場上，如果股票的價(jià)格長期低于某一價(jià)格就會(huì)被摘牌，而觀察香港、德國、英國等股票市場，“仙股”總是與低成交與無成交相伴。

目前A股市場出現(xiàn)了多只一元股，雖然其股價(jià)仍在一元上方，但實(shí)際上其離“仙股”的距離已越來越近。筆者認(rèn)為，如果未來市場化取向深入，其未來會(huì)有更大層面的“仙股”呈現(xiàn)?？衫斫鉃椋@是結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)的正常市場軌跡。世界資本市場運(yùn)行表明，績優(yōu)變績差、績差變“仙股”，“仙股”變退市等都說明證券市場的多樣化與風(fēng)險(xiǎn)性、機(jī)會(huì)性。

實(shí)際上，中國證券市場中出現(xiàn)過“仙股”軌跡，但由于政策性保護(hù)與退市政策不嚴(yán)格，其之后再次回歸。比如2012年深圳市場中閩燦坤B因退市規(guī)則實(shí)施，而連續(xù)跌停破位1元，最低跌至0.45元，最后由于救贖，其在仙股價(jià)后再次回歸。

觀察A股市場，近年表現(xiàn)低迷不振的態(tài)勢非常明顯。股票市場中絕大多數(shù)個(gè)股的低迷走勢，實(shí)際上正是顯示出A股結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)或結(jié)構(gòu)性高估的現(xiàn)實(shí)背景。筆者認(rèn)為，由于市場化的深入或不確定性因素的演變、股票市場自身價(jià)格定位趨勢、政府干預(yù)力度減弱等的影響，A股未來出現(xiàn)“仙股”將是大概率事件。

從A股目前市場估值來看，許多個(gè)股仍然處于高估之中，部分長期凈資產(chǎn)為負(fù)，回報(bào)股東意識(shí)差或無能力回報(bào)的公司最有可能淪為“仙股”。研究認(rèn)為，A股市場經(jīng)過多年的發(fā)展，實(shí)際上離國際市場化仍然偏離較遠(yuǎn)，也可以說是一個(gè)行政化較為濃重的市場。從股票結(jié)構(gòu)來看，并未體現(xiàn)出優(yōu)勝劣汰的市場化淘汰機(jī)制，相反利益任職、利益IPO發(fā)行、利益泡沫引發(fā)的許多股票泡沫仍然處于長期回落之中。可以預(yù)期，如果國際板開設(shè)且引入國際資本自由兌換，推出相關(guān)的指數(shù)工具，A股許多股票的價(jià)格將出現(xiàn)“仙股”。

從未來中國證券市場發(fā)展來看，無論是專業(yè)投資者，還是普通投資者，其都應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到進(jìn)行的所有證券投資既存在盈利的可能，同時(shí)也存在虧損的可能，無論證券投資的結(jié)果是盈利或虧損均由投資者本人自行承擔(dān)。

世界主要資本市場實(shí)踐表明，“買者自負(fù)”原則是體現(xiàn)市場風(fēng)險(xiǎn)與理性投資的重要原則。因此，對(duì)于未來中國A股市場投資者而言，是否參與交易品種的投資、研究相關(guān)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)、選擇適合自身承受能力的交易方式等是較為關(guān)鍵的考慮因素。為此，投資者的定義則要延伸，而非簡單的“買賣人”?？梢哉f，隨著“買者自負(fù)”原則在A股市場的原則性推進(jìn)，其對(duì)交易行為、機(jī)構(gòu)保護(hù)、市場品種分化、規(guī)范發(fā)展等將形成深遠(yuǎn)影響。品種分化過程中，產(chǎn)生的“仙股”風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

筆者認(rèn)為，A股市場經(jīng)歷了歷史上較大的擴(kuò)容發(fā)展及政策性保護(hù)后，面臨市場化競爭深入與政策淡化的發(fā)展軌跡。從A股本身估值品種結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)回落與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演變等因素來看，A股市場結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)的演變必將帶來股價(jià)分化更加明顯，投資者須回避那些可能成為“仙股”的品種，防范品種風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

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