2013年07月08日 07:09
來源：上海證券報 作者：陳健

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上周大盤震蕩上行并小幅收高，以橫盤有效盤出短期均線的反壓，滬綜指重返5、10日均線之上，5、10日均線形成了金叉，在四連周陰之后收出周小陽，大盤短期繼續(xù)超跌反彈，但2100-2150點區(qū)間反壓沉重，反彈不改變中期調(diào)整的趨勢。

基本面， 6月PMI為50.1%，較上月下降0.7個百分點；匯豐PMI的月終值為48.2%，比上月終值下降1個百分點。當(dāng)前決策層處于兩難境地，一方面，如果任其發(fā)展，有可能導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸；另一方面，央行略收一下流動性，市場反應(yīng)異常強烈，顯示整個資金鏈極其脆弱。在經(jīng)濟回落的趨勢下，政府依然在盡可能地避免新一輪刺激，但為了維持就業(yè)沒有明顯惡化、企業(yè)沒有大面積虧損的“社會可接受的最低增長”，政府在部署推進中長期改革的過程中，也在確保短期經(jīng)濟能穩(wěn)增長。

習(xí)總書記對轉(zhuǎn)變官員考核指標(biāo)的講話（不再以GDP論英雄），以及李克強總理再次強調(diào)經(jīng)濟關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)健的態(tài)度，表明決策層堅持“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、惠民生”的政策路徑。隨著中央逐步確立向效益型發(fā)展模式轉(zhuǎn)變， “不單純以GDP論英雄”已成決策層共識。GDP增速、貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等傳統(tǒng)經(jīng)濟指標(biāo)不會好看，但CPI、就業(yè)數(shù)據(jù)等民生指標(biāo)失控的風(fēng)險并不大。從央行出手、高速公路規(guī)劃擴容、農(nóng)民工工作管理升格及棚戶區(qū)改造加速等一連串政策動作可以看出，中國政府堅持穩(wěn)中求進，既穩(wěn)增長，又調(diào)結(jié)構(gòu)。

“錢荒”短期已緩解，最壞的時候已過去，但中長期來看央行的收緊流動性的動作不會停止，由于M2增速逐步回落，貨幣市場利率中線走高，是下半年資金市場的主要特征。如銀行間拆借利率再次走高的話，將對資本市場有更大的沖擊，因為“金融去杠桿=>實體去杠桿=>進而影響到經(jīng)濟預(yù)期”。總體上看，目前實體經(jīng)濟有從弱復(fù)蘇滑向弱衰退風(fēng)險的態(tài)勢，國內(nèi)流動性的增加速度已進入下行通道。因此負(fù)面因素依然沒有得到根本性化解，但“五窮六絕七反彈”的可能性仍存在。

技術(shù)面，1849低點的誕生，主要受歷史上幾個關(guān)鍵低點形成2319點—2132點—1949低點連線的支撐，作為該下檔支撐線作用形成的低點，短期將具有一定的支撐作用，因此展開一波超跌反彈屬技術(shù)面作用的。而牛熊分界線—年線2178點與中期多頭生命線40周均線（目前位于2191點附近）在快速擊破之后從技術(shù)面角度存在反抽過程。大盤已通過走平而有效盤出5、10日均線，并醞釀超跌反彈，但2050點上方壓力開始呈現(xiàn)。由于6月13日2205—2190點向下突破缺口的性質(zhì)決定了大盤已步入中期調(diào)整中，如出現(xiàn)反抽2100點—2160點區(qū)域?qū)⑹菢O好的減倉機會。投資者對反彈的高度不應(yīng)期望過高， 由于2009 年8月高點3478 點以來形成的大下降通道是近幾年來滬綜指運行的空間制約，下軌具有一定支撐作用，上軌具有明顯的壓力作用。雖然本次1849 低點開始向下軌靠近，但仍未觸及，因此中期而言下行仍存在一定空間。

當(dāng)然，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的最終方向是“技術(shù)創(chuàng)新”，只有技術(shù)創(chuàng)新才能實現(xiàn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”，才能擺脫經(jīng)濟的困境，而傳媒娛樂、電子消費、移動互聯(lián)、醫(yī)藥醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)等這些可能擺脫經(jīng)濟周期的主題成為主流資金戰(zhàn)略性關(guān)注的品種。從“錢荒”的角度考慮，資產(chǎn)負(fù)債率低、現(xiàn)金流充裕的公司將會從“實業(yè)去產(chǎn)能+金融去杠桿”中受益，并購重組將成為弱市中最具吸引力的投資標(biāo)的。

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