2013年07月16日 00:31
來源：21世紀(jì)網(wǎng) 作者：朱萍

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21世紀(jì)網(wǎng)訊 歷時(shí)半年的萬(wàn)科B股轉(zhuǎn)板H股命運(yùn)多桀，屢次被傳擱淺，此次已是半年來第三次被傳擱淺。近日有消息稱，萬(wàn)科集團(tuán)執(zhí)行副總裁肖莉透露，萬(wàn)科B轉(zhuǎn)H股建議未獲證監(jiān)會(huì)放行，難預(yù)期何時(shí)完成轉(zhuǎn)板。對(duì)此萬(wàn)科7月12日向21世紀(jì)網(wǎng)表示，B轉(zhuǎn)H仍在審核中，會(huì)慢于預(yù)期但未終止。

此前擱淺，分析人士稱是因萬(wàn)科B股份額比例以及現(xiàn)金選擇權(quán)上不被香港聯(lián)交所認(rèn)可、股價(jià)跌破現(xiàn)金選擇權(quán)等因素影響。而此次，分析人士認(rèn)為或與萬(wàn)科近期頻拿地王有關(guān)不符國(guó)家宏觀調(diào)控政策有關(guān)。6月28日，證監(jiān)會(huì)明確表示，對(duì)存在閑置土地、炒地以及捂盤惜售、哄抬房?jī)r(jià)等違法違規(guī)行為的房企，將暫停上市、再融資和重大資產(chǎn)重組。

盡管關(guān)于轉(zhuǎn)股被擱淺多次被萬(wàn)科否認(rèn)，但業(yè)內(nèi)分析人士為，萬(wàn)科轉(zhuǎn)股仍存在一些其不可控制的風(fēng)險(xiǎn)，如股價(jià)跌破現(xiàn)金選擇權(quán)、房地產(chǎn)目前所處的宏觀環(huán)境及相關(guān)政策因素對(duì)房企發(fā)展的制約。

據(jù)悉，目前成功完成B轉(zhuǎn)H股的上市公司僅有中集集團(tuán)一家，其間證監(jiān)會(huì)方面從申請(qǐng)受理到核準(zhǔn)約26天，香港聯(lián)交所方面從申請(qǐng)受理到核準(zhǔn)約29天。相對(duì)而言，萬(wàn)科“B轉(zhuǎn)H”所費(fèi)時(shí)間稍顯漫長(zhǎng)，令人不能不懷疑其中有變。

3次被傳轉(zhuǎn)股擱淺

7月11日，港媒又援引摩根士丹利報(bào)告稱，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司執(zhí)行副總裁肖莉透露，萬(wàn)科B轉(zhuǎn)H股建議未獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)放行，難預(yù)期何時(shí)完成轉(zhuǎn)板。

對(duì)于摩根士丹利在報(bào)告中引用肖莉的這一段表示，業(yè)內(nèi)一致判斷，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)宣告了萬(wàn)科B轉(zhuǎn)H股計(jì)劃的擱淺。但萬(wàn)科對(duì)此予以否認(rèn)。

據(jù)了解，萬(wàn)科B轉(zhuǎn)H進(jìn)程動(dòng)作始于去年年底，彼時(shí)萬(wàn)科宣布，出于籌劃重大事項(xiàng)需要，其A股和B股股票自2012年12月26日開市起同時(shí)停牌。對(duì)此，外界均猜測(cè)為萬(wàn)科將啟動(dòng)B轉(zhuǎn)H進(jìn)程。

2013年的1月18日，萬(wàn)科公告稱，萬(wàn)科擬申請(qǐng)將旗下境內(nèi)上市外資股(B股)轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易，變更為在香港聯(lián)交所上市的境外上市外資股(H股)。

2013年的2月18日晚，萬(wàn)科再次公告稱，公司B股轉(zhuǎn)H股的申請(qǐng)已經(jīng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)及港交所受理。

由于萬(wàn)科已于2012年7月在香港買殼南聯(lián)地產(chǎn)，后改名為萬(wàn)科置業(yè)(海外)，因此轉(zhuǎn)股一旦成功，萬(wàn)科將形成1個(gè)A股、2個(gè)H股的三方上市融資平臺(tái)。

新時(shí)代房地產(chǎn)分析師裴明華認(rèn)為，從短期來看，轉(zhuǎn)板事件對(duì)公司A 股價(jià)格影響已然不大，但從中長(zhǎng)期看，B 股轉(zhuǎn)H 股有助于構(gòu)建公司雙海外融資平臺(tái)，降低融資成本過高對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的制肘，顯著改善公司基本面。

但萬(wàn)科B轉(zhuǎn)H并非一帆風(fēng)順，屢次被傳轉(zhuǎn)股擱淺。

4月初，證券機(jī)構(gòu)傳出消息，萬(wàn)科B轉(zhuǎn)H計(jì)劃將暫時(shí)擱置，啟動(dòng)時(shí)間不確定。具體原因是由于萬(wàn)科B股份額比例以及現(xiàn)金選擇權(quán)上出現(xiàn)問題，不被港交所認(rèn)可。

6月底，又有媒體消息稱萬(wàn)科B轉(zhuǎn)H存擱淺危機(jī)，股價(jià)跌破現(xiàn)金選擇權(quán)。受市場(chǎng)整體情況拖累，萬(wàn)科B股股價(jià)5月以來持續(xù)下跌，從5月6日17.10港元/股一路下跌至6月25日盤中低點(diǎn)11.88港元/股。上周五收盤價(jià)為13.62港元。

萬(wàn)科A股價(jià)持續(xù)下跌，光大證券投資顧問周明認(rèn)為，這就意味著部分資金已不看好萬(wàn)科的轉(zhuǎn)板方案。

公告顯示，以萬(wàn)科B大股東華潤(rùn)集團(tuán)為主的財(cái)團(tuán)為轉(zhuǎn)板提供13.13港元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)，該價(jià)格為萬(wàn)科B股近5年以來的高點(diǎn)，這也意味著萬(wàn)科B股的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格將超過絕大多數(shù)B股股東的買入成本。目前，萬(wàn)科B股價(jià)已接近現(xiàn)金選擇權(quán)，一度曾低于現(xiàn)金選擇權(quán)，也就是說萬(wàn)科B股價(jià)出現(xiàn)了套利空間。

對(duì)比萬(wàn)科與中集集團(tuán)轉(zhuǎn)股方案會(huì)發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科有一處關(guān)于方案不予實(shí)施的假設(shè)：若出現(xiàn)申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份數(shù)超過B股總股份數(shù)的三分之一，即申報(bào)股份數(shù)超過4.38億股，本次方案將不予實(shí)施。而中集集團(tuán)的方案中并沒有相關(guān)說明。

即是，若萬(wàn)科申報(bào)股份數(shù)超過4.38億股，此次B轉(zhuǎn)H計(jì)劃便會(huì)直接終止，因此股價(jià)的走勢(shì)在很大程度上決定了萬(wàn)科“B轉(zhuǎn)H”是否能成功。若存在套利空間，投資者必然會(huì)選擇對(duì)自身有利的一面，但萬(wàn)科B此次轉(zhuǎn)板卻因此存在風(fēng)險(xiǎn)。

頻拿地王或使轉(zhuǎn)股擱淺

盡管萬(wàn)科不斷否認(rèn)轉(zhuǎn)股擱淺傳聞，但其仍無(wú)法給出一個(gè)預(yù)期。

而與萬(wàn)科轉(zhuǎn)股碰壁不同的是，中集集團(tuán)的轉(zhuǎn)股可謂一帆風(fēng)順。

據(jù)悉，目前成功完成B轉(zhuǎn)H股的上市公司僅有中集集團(tuán)一家，其間證監(jiān)會(huì)方面從申請(qǐng)受理到核準(zhǔn)約26天，香港聯(lián)交所方面從申請(qǐng)受理到核準(zhǔn)約29天。因此，萬(wàn)科B轉(zhuǎn)H的“漫長(zhǎng)時(shí)間”，不能不讓人懷疑其中有變。

近日摩根士丹利報(bào)告則稱，目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)就萬(wàn)科方案是否符合國(guó)務(wù)院指引，繼續(xù)向萬(wàn)科查問。

此前，萬(wàn)科半個(gè)月內(nèi)3次拿地王。

6月27日，萬(wàn)科就聯(lián)合保利以53.72億摘得重慶江北區(qū)溉瀾溪組團(tuán)地塊，這一成交總價(jià)也刷新了2013年重慶總價(jià)地王紀(jì)錄。7月3日又以總價(jià)48.7億成功競(jìng)得位于上海的一塊商住用地，溢價(jià)率高達(dá)88.6%。這是上海年內(nèi)總價(jià)地王第四次刷新，也是萬(wàn)科在一周內(nèi)第二次拿下地王。7月8日萬(wàn)科在廣州再度出手，憑借6.03億的成交價(jià)把廣州荔灣區(qū)的新地王收入懷中，再次刷新其拿地的記錄。萬(wàn)科3次問鼎地王，支付地價(jià)款108億元。

作為國(guó)內(nèi)標(biāo)桿性企業(yè)，萬(wàn)科在行業(yè)內(nèi)有風(fēng)向標(biāo)作用，其動(dòng)作對(duì)其他開發(fā)商頗有指導(dǎo)意義。一位不愿具名的房地產(chǎn)分析師認(rèn)為，萬(wàn)科頻拿地王，將會(huì)令市場(chǎng)各方對(duì)中央房地產(chǎn)調(diào)控失去信心，會(huì)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控產(chǎn)生不利的影響，直接影響“新國(guó)五條”調(diào)控效果。

與此同時(shí)，地王將在很大程度上推高地價(jià)，也將會(huì)帶動(dòng)其周邊房?jī)r(jià)上漲。上述分析人士還擔(dān)憂這或?qū)⒊蔀榉績(jī)r(jià)新一輪上漲的前兆。

而幾乎就在萬(wàn)科拿地的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，6月28日，對(duì)存在閑置土地、炒地以及捂盤惜售、哄抬房?jī)r(jià)等違法違規(guī)行為的房企，將暫停上市、再融資和重大資產(chǎn)重組。

巧的是，在萬(wàn)科拿地后，其董事會(huì)主席王石微博上一句“暴風(fēng)雨就要到來！”也引發(fā)無(wú)數(shù)猜測(cè)：萬(wàn)科是否因拿地王被約談了？

上述業(yè)內(nèi)人士分析，此番萬(wàn)科頻繁拿地王或正是“中國(guó)證監(jiān)會(huì)就其方案是否符合國(guó)務(wù)院指引，繼續(xù)向其查問”的原因所在。

據(jù)了解，B股轉(zhuǎn)H股面臨著一系列問題，上市公司在財(cái)務(wù)測(cè)試、最低市值、公眾持股量、流通比率等11個(gè)方面都要符合港交所相關(guān)規(guī)則設(shè)定的基本門檻；另外，在公眾持股比例，公眾股東人數(shù)，流通股占發(fā)行股本的比例以及企業(yè)控制權(quán)等方面都作了詳細(xì)的規(guī)定。

這也繼去年12月19日中集集團(tuán)在港交所主板上市并掛牌交易，完成首例B股轉(zhuǎn)H股嘗試后至今已過半年時(shí)間，無(wú)接力者出現(xiàn)的原因。萬(wàn)科若向成功轉(zhuǎn)板或許還將耐心等待。（21世紀(jì)網(wǎng)朱萍zhuping@21cbh.com）

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