再戰(zhàn)“錢緊” 公開市場連續(xù)五周零操作

2013年07月27日 00:11
來源：華夏時報

人參與條評論

本報記者劉飛北京報道

銀行間資金價格再度悄然攀升。

7月25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）1個月內短期品種連續(xù)6天走高。7月26日，各品種利率繼續(xù)走高。其中2周短期品種利率報價為4.62%，大漲36.2個基點。一時間，擔憂銀行間資金面緊張卷土重來的情緒揮之不去。

“回購利率尚算穩(wěn)健，除了大行在其中發(fā)揮了市場穩(wěn)定器作用外，還可能含有一定的管制。”某城商行交易員坦言，臨近月末，資金壓力有增無減，資金面緊張程度遠超過短端回購利率表現。

短線資金面趨緊的另一個風向標是國債回購利率的飆升。7月25日當天，交易所隔夜回購利率一度創(chuàng)下14.06%月內新高，最終收盤于13.66%，漲幅高達510%！此舉引發(fā)資金瘋狂跟風，成交量高達2151億，是連續(xù)低迷的上證綜指成交量的近2.5倍。

此時，市場又開始呼吁央行出手，也一度冀望下調存款準備金率，理由是6月外匯占款首現負增長。但央行并不為之動容，連續(xù)五周冷眼旁觀。但就在市場資金一緊再緊的時刻，央行表示貨幣政策“適時適度預調微調”。

又逢“借錢度日”

在短暫的寧靜過后，銀行間市場交易員又開始了緊張的借錢度日。

7月22日下午，銀行間市場前臺交易收市時間再現延遲。記者從上述城商行交易員處了解到，早盤還有隔夜資金融出，但很快就告罄。市場轉而融入一些中長期的資金。但臨近尾盤時，部分機構資金仍然緊缺，一些機構因此申請延遲交易，才令頭寸得以平盤。

從資金價格來看，各期限資金價格全線上漲。漲幅最大的為3個月回購利率，上行了24個基點。

資金市場緊張局勢反映到了資本市場。受資金面影響，股票價格繼續(xù)低迷、債券市場兩期SHIBOR浮息債也罕見地遭遇“波折”推遲發(fā)行。

正由于7月22日SHIBOR利率波動較大，市場對利率基準分歧致使原定于7月23日上午招標的5年期、7年期浮動利率金融債券，不得不推遲至16:00-16:45。中標利率也高于招標時采用的利率基準。

央行“按兵不動”的態(tài)度，更在商業(yè)銀行原本緊繃的存款弦上雪上加霜。有消息稱，廣州某城商行緊急調整了當周發(fā)售的7天滾動保本型理財產品的收益率，上調幅度接近20%。

很快該行相關人士否認“本行資金緊張造成上調”的猜測，稱上調是“并非個例，各家銀行這幾天發(fā)行的短期理財產品的收益率都會有一定幅度的上調”。

“錢”途堪憂的路上，大行也不例外。記者從某國有大行基層員工處了解到，每日晨會要求就是加大產品營銷力度，完成總行、分行、支行分層下達的個人存款新增（含保本）季度達線目標。

月末失血效應

市場也有傳聞，央行于一個月前投放的數千億常備借貸便利(SLF)即將到期，但對部分到期品種實施了續(xù)發(fā)；并還有央行對部分銀行定向逆回購的傳聞亦流行于銀行間市場。

除月末考核、銀行分紅、月末備付、財政繳稅等時點因素交織再度引發(fā)資金緊俏的氛圍外，從資金供給端來看也不樂觀，6月財政存款環(huán)比減少1218億元，外匯占款環(huán)比減少412億元，今年以來首次出現負增長。

外匯占款的持續(xù)回落已影響到央行基礎貨幣的投放，從而加緊了市場上的流動性。央行的數據顯示，前五個月的新增外匯占款分別為：6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元、668.62億元，持續(xù)回落后6月則徹底結束了增長局面，出現下降。

這在一定程度上解釋了6月份“錢荒”現象的發(fā)生。國家信息中心世界經濟研究室副主任張茉楠進一步指出，利率市場化在心理層面上對資金面的影響也比較大，加劇了市場對流動性的悲觀預期。

7月20日，金融機構貸款利率管制全面放開，這意味著商業(yè)銀行擁有了自主定價的權力。也就是說，企業(yè)對貸款利率的上浮取決于商業(yè)銀行資金面敏感程度，主要看銀行的負債方，存款利率的預期。

有消息稱，7月首周四大行貸款投放異于往常，大增近1700億，存款則下降超7000億。但正由于存款負增長勢頭持續(xù)，隨后兩周四大行新增貸款投放僅500億左右，同期存款則繼續(xù)流失約3000億。

而張茉楠擔心的是，在此背景下，市場對存款利率的預期上升，未來存款利率可能進一步上升，流動性再承壓。

適度預調微調

市場呼吁央行應出手，坊間也一度冀望下調存款準備金率，而類似的“美好愿望”早在“6·20錢荒”前夜就曾有過，但央行最后卻以“不作為”的態(tài)度回應市場。

“6·20錢荒”后的五周，公開市場上也始終未見“央媽”調控之手，單周到期資金高企時不重啟央票，單周到期資金為零時亦不逆回購。

“這看似順理成章的背后，依然是央行貨幣政策維穩(wěn)偏緊的態(tài)度，與宏觀經濟調結構、去杠桿的整體思路亦一脈相承?！睆堒蚤硎?，在流動性總量不缺的情況下，目前的流動性緊張仍然是結構性的。

央行的再壓一壓意圖，正在改變著商業(yè)銀行的資產負債表。普益財富日前發(fā)布的研究報告顯示，2012年第四季度和2013年第一季度，融資類產品市場占比分別為2.35%、1.78%，但受銀監(jiān)會“8號文”影響，二季度融資類產品發(fā)行量占比明顯大幅縮水，占比僅為0.38%。

但銀行的緊日子似乎才剛剛開始。“資金面緊張的狀態(tài)，在過去也會時不時地遭遇，但往往過了時間點，市場就會緩一口氣，慢慢恢復正常?！鄙鲜鰢写笮腥耸糠Q，內部去杠桿化，外部美元的強勢以及QE退出，使得資金出現流出預期。

“流動性承壓的背景下，貸款利率放開，商業(yè)銀行自主定價后存款利率比較敏感。”張茉楠擔心，這可能會造成有錢的不愿意借，寧可讓錢趴在賬上，缺錢的銀行又可能不計成本，從而推高了實體經濟融資成本的價格。

“到了小步釋放流動性的時刻了?！北本┚锻顿Y有限公司董事長彭俊明稱，未來通過觀察外匯占款變化的時間緯度，通過逆回購、購買國債、降準分步有序地釋放流動性。

“適時適度預調微調”的信號正在釋放，央行行長周小川在《人民日報》刊文稱，統(tǒng)籌兼顧穩(wěn)增長、調結構、控通脹、防風險的關系，綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，充分發(fā)揮再貸款、再貼現和差別準備金動態(tài)調整機制的引導作用，對中小金融機構繼續(xù)實施較低的存款準備金率，盤活存量，用好增量，增加小微企業(yè)的信貸資金來源。