2013年07月31日 00:48
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

人參與條評(píng)論

央行時(shí)隔半年重啟逆回購(gòu)市場(chǎng)擔(dān)憂地方債致“錢荒”再爆發(fā)

連續(xù)五周在公開市場(chǎng)“零操作”后，7月30日，央行進(jìn)行了170億元、回購(gòu)利率4.40%的7天期逆回購(gòu)操作，而上一次逆回購(gòu)操作還是今年2月7日（4100億元、14天期）。

逆回購(gòu)操作并不代表政策轉(zhuǎn)向，也不意味著進(jìn)一步寬松，畢竟規(guī)模并不大，利率成本也比較高，170億元的逆回購(gòu)操作更多是個(gè)維穩(wěn)的信號(hào)。

耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授陳志武進(jìn)一步指出：“之前信貸一直在增加，社會(huì)融資總量也在增多，但經(jīng)濟(jì)仍然還在一路往下走，這是因?yàn)榇罅啃刨J流向了地方政府投建的‘鐵公基’項(xiàng)目。市場(chǎng)原本并不缺錢，但這些信貸所投向的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目回籠周期都相當(dāng)長(zhǎng)，所以會(huì)很長(zhǎng)時(shí)間影響到銀行的流動(dòng)性，預(yù)計(jì)‘錢荒’還會(huì)再度爆發(fā)?！苯?，根據(jù)國(guó)務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。

有券商分析師認(rèn)為，此次審計(jì)將使流向地方“鐵公基”項(xiàng)目的資金暫時(shí)性凍結(jié)，預(yù)計(jì)中央會(huì)在10月全國(guó)性會(huì)議舉行之后出臺(tái)具體的整治措施，被解放出來(lái)的資金或?qū)⒅匦铝魅雽?shí)業(yè)，而銀行本身的流動(dòng)性亦有望進(jìn)一步得到緩解。

逆回購(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)操作

某城商行同業(yè)業(yè)務(wù)人士表示，由于財(cái)稅繳款、大行分紅、外匯占款負(fù)增長(zhǎng)以及市場(chǎng)預(yù)期悲觀等原因，銀行間資金面從上周開始再度吃緊，資金利率全線上漲。其中，7天、14天SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）明顯偏緊。另外，央行堅(jiān)持公開市場(chǎng)零操作，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率上行，也顯示出了“錢荒”之前的征兆。

7月29日，SHIBOR全線上漲，隔夜、7天、14天、1月期品種分別攀升15.30BP、70.60BP、88.00BP、26.60BP，升至3.7030%、5.0570%、5.5000%、5.9880%的高位。同時(shí)，質(zhì)押式回購(gòu)利率也整體上行，隔夜、7天、14天品種已分別升至3.775%、5.135%和5.530%的階段性高位。

隨著利率的多日攀升，市場(chǎng)關(guān)于逆回購(gòu)重啟的預(yù)期也在升溫。

國(guó)泰君安固定收益部研究員表示，沒有想到這么快就逆回購(gòu)了，周二央行重啟逆回購(gòu)在短時(shí)間內(nèi)迅速穩(wěn)定了市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期，表明央行不會(huì)放任類似6月流動(dòng)性危機(jī)的情況再次發(fā)生的態(tài)度。

7月30日，各短期期限SHIBOR均小幅下滑。同時(shí)，隔夜、7天、21天質(zhì)押式回購(gòu)利率分別下跌了17、17、21個(gè)基點(diǎn)。

此次逆回購(gòu)中標(biāo)利率為4.40%，上次七天期逆回購(gòu)操作為1月31日進(jìn)行，規(guī)模1000億元，中標(biāo)利率為3.35%。

某大行交易員分析稱，從以往數(shù)據(jù)來(lái)看，7天期逆回購(gòu)操作的利率大幅上行很少見，除了與近期市場(chǎng)資金面比較緊張有關(guān)，也說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)資金面利率波動(dòng)幅度的加大的容忍度在上升。由于各期限特別是短期SHIBOR依然在5%以上的高位，本次逆回購(gòu)后下降幅度并不大，170億元只是杯水車薪，預(yù)計(jì)逆回購(gòu)的操作將維持。

但是，招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，是否會(huì)持續(xù)逆回購(gòu)操作尚不確定，因?yàn)樯现苜Y金面情況實(shí)際上更緊，如果是持續(xù)逆回購(gòu)?fù)斗诺脑?，?yīng)該是從上周開始。

上周市場(chǎng)到期資金為零，而7月30日有850億元到期央票，實(shí)際凈投放1020億元。

地方債綁架銀行流動(dòng)性？

事實(shí)上，地方債主要由三部分組成：地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)、負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)及其他債務(wù)。

據(jù)審計(jì)署今年3月披露數(shù)據(jù)，目前全國(guó)地方債總額為15萬(wàn)億至18萬(wàn)億。而地方債的“債權(quán)人”主要為銀行。截至2012年底，36個(gè)地區(qū)的地方債余額中，銀行貸款占78.07%。

一方面是地方政府高負(fù)債，另一方面銀行成為地方債的最大債主，且主要是中長(zhǎng)期貸款。因此，“地方債綁架銀行流動(dòng)性”的說(shuō)法亦得到了不少機(jī)構(gòu)人士的認(rèn)同。

國(guó)家審計(jì)署官方網(wǎng)站7月28日發(fā)出的通告釋放出強(qiáng)烈的信號(hào)——地方債已經(jīng)引起中央的高度警覺。

接近審計(jì)署的消息人士透露，本周開始審計(jì)署已經(jīng)在進(jìn)行人員抽調(diào)和內(nèi)部培訓(xùn)，目的是為十八屆三中會(huì)議進(jìn)行摸底，也跟中央今年以來(lái)在金融領(lǐng)域開展的系列“去杠桿”監(jiān)管思路一致。

審計(jì)署例行的八月份統(tǒng)一休假已經(jīng)取消，但本次地方債審計(jì)時(shí)間安排較短，兩個(gè)月左右就要匯總審計(jì)結(jié)果。“好在省市級(jí)的情況每年都有涉及，所以此次工作側(cè)重是最基層政府的情況，即‘區(qū)、縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)’一級(jí)?！鄙鲜鱿⑷耸糠Q，此次審計(jì)共分為四個(gè)階段——培訓(xùn)、第一次匯總、修訂、第二次匯總并上報(bào)結(jié)果。

劉東亮指出，此前“錢荒”與同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模較大、期限錯(cuò)配有關(guān)，同業(yè)業(yè)務(wù)中確實(shí)也有一些地方債業(yè)務(wù)，但是所占比重應(yīng)該沒有到影響流動(dòng)性危機(jī)再次爆發(fā)的程度。下半年不太可能出現(xiàn)6月下旬那樣的緊張情況，只能說(shuō)流動(dòng)性會(huì)相對(duì)比上半年緊張，資金成本整體會(huì)抬升，到月末可能上升到10%以上，但是不會(huì)那么嚴(yán)重。

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