2013年07月31日 13:13
來源：中國證券報

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創(chuàng)業(yè)板行情已經(jīng)啟動半年有余，近期估值過高的創(chuàng)業(yè)板也引發(fā)了廣泛的討論。最近幾個交易日，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，而大盤也似乎沒有出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，加之IPO重啟也日趨臨近，這樣的背景下，投資者如何把握機會？本期中證面對面請到了南方基金首席策略分析師楊德龍以及國信證券經(jīng)濟研究所股票部總經(jīng)理方焱，就這一問題展開討論。

創(chuàng)業(yè)板調(diào)整之后

或再迎機會

主持人：創(chuàng)業(yè)板今年可謂是一枝獨秀，最近的兩三個交易日，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了連續(xù)的調(diào)整。創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)調(diào)整的原因是什么，創(chuàng)業(yè)板是否已經(jīng)迎來拐點？

楊德龍：今年以來，創(chuàng)業(yè)板和主板確實走出冰火兩重天的走勢。因為經(jīng)濟增速不斷低于年初預(yù)期，上市公司盈利也比較差，所以主板一直沒有太好的投資機會，資金抱團取暖去炒作一些成長股，特別是一些創(chuàng)業(yè)板的個股。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也是連創(chuàng)新高，在前段時間創(chuàng)了1200點新高之后出現(xiàn)了比較大的回落。

我們認為，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的炒作已經(jīng)到了最后的瘋狂階段，現(xiàn)在對于創(chuàng)業(yè)板的炒作已經(jīng)脫離了基本面，投資者很多都是以炒短線為主。創(chuàng)業(yè)板中間可能有5%左右的公司是真正具有成長性的，將來可能在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級中獲利。但是多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司現(xiàn)在泡沫已經(jīng)非常明顯。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)在構(gòu)筑頭部，下一步可能會出現(xiàn)比較大的回調(diào)，對于創(chuàng)業(yè)板的炒作今后也會出現(xiàn)比大的分化，一些真正被機構(gòu)看好，有成長性的個股還會創(chuàng)新高，但多數(shù)創(chuàng)業(yè)板個股還會面臨比較大的調(diào)整。所以投資者要比較謹慎，建議短線操作，等創(chuàng)業(yè)板有比較大的調(diào)整，再等待合適的入場時機。

方焱：我們研究所今年也加大了對于創(chuàng)業(yè)板、中小板的研究。我們認為今年以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股的上漲，還是有其合理的因素。因為主板代表的是傳統(tǒng)行業(yè)，多是跟房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)，由于房地產(chǎn)調(diào)控以及對未來經(jīng)濟的擔(dān)憂，所以主板都漲不動。在資金有限的情況下，很多資金追逐成長股。創(chuàng)業(yè)板上漲還是有其合理性的，它聚集了很多新的行業(yè)、新的盈利模式，比如影視傳媒、網(wǎng)游、手游之類品種都是主板沒有的。

剛才楊總講現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)快接近歷史高點，最高達到1208點，我們也在研討，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)翻倍了，中短期確實有比較大的調(diào)整壓力。但是長期看，我們依然看好創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)代表未來新的產(chǎn)業(yè)、新的盈利模式、新的消費模式。我們分析了一下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這100家公司，很多還是不錯的，如傳媒、生物制藥、醫(yī)療器械以及一些新的盈利模式，像一些手游公司。我認為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)經(jīng)過調(diào)整之后肯定還會再創(chuàng)新高。

大盤短期內(nèi)難見起色

主持人：隨著大盤跌破2000點，“建國底”再度迎來考驗，近期大盤持續(xù)萎靡有何原因？

楊德龍：近期大盤可以說是利空頻頻，進而又出現(xiàn)了比較大的下跌。

首先從政策面來說，近期出臺的一些政策，對于股市形成負面的影響。其中影響比較大的是對地方政府債務(wù)的審計。類似的審計在2011年也做過一次，當(dāng)時審計的結(jié)果顯示截至2010年底，我國的政府性債務(wù)大概是10.7萬億。時隔兩年之后再次審計，可能債務(wù)的規(guī)模會進一步攀升，這會影響到地方政府在將來的投資。投資增速的下降可能會影響到一些周期性行業(yè)，比如鋼鐵、建材、建筑。這些行業(yè)本來盈利狀況就比較差，加上這一次的審計，可能會影響到行業(yè)的表現(xiàn)，所以周期股出現(xiàn)了比較大的下跌。另外，審計地方債務(wù)也會發(fā)現(xiàn)違規(guī)貸款或壞賬，這就會增加銀行的壞賬率，從而影響到銀行的資本充足率，銀行再融資的壓力也會越來越大。近期招商銀行、中國銀行都公布了大規(guī)模的再融資計劃，這對于銀行的股價會形成一定的打壓。

另一個政策面的消息是取消銀行貸款利率的下限，取消之后銀行的競爭必然會加劇，銀行業(yè)原來躺著賺錢的日子可以說一去不復(fù)返了。銀行業(yè)的利率市場化程度也會進一步提高，對于銀行的利潤預(yù)計會有所下調(diào)，這也會影響到市場的情緒。

從宏觀面來看，近期公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)仍然在50以下，并且創(chuàng)了幾個月以來的新低。PMI數(shù)據(jù)有一定的預(yù)見性，也就是說在三季度我國經(jīng)濟仍然會保持相對比較低的狀態(tài)，還沒有到上升周期。在經(jīng)濟不斷下行的情況之下，上市公司特別是周期類上市公司的盈利還會進一步走低，這也是影響市場的一個主要因素。

方焱：我非常認同楊總的看法，我認為大盤出現(xiàn)這樣的走勢還是緣于對未來經(jīng)濟的擔(dān)憂。目前拉動經(jīng)濟的“三駕馬車”都出現(xiàn)了一些問題，投資占GDP的比重去年已經(jīng)接近70%了，未來只能是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，政府投資方面可能還有一些動作，如近期對軌道交通的投資也有所加大。企業(yè)投資方面，現(xiàn)在普遍是產(chǎn)能過剩，所以企業(yè)投資基本上沒可能了，我們的很多產(chǎn)品出口量都已經(jīng)是全球第一，出口再提升的空間是比較小的。而且歐美的消費，由于歐債危機和美國次貸危機的影響尚在，所以外需這一塊也有問題。消費方面，大部分消費傾向高的中低收入者又被高額房價壓得喘不過氣來，所以對內(nèi)消費這一塊也是有問題。總體來講，我們覺得投資者對未來的經(jīng)濟還是不看好。

此外，房地產(chǎn)調(diào)控也是影響大盤的一個比較關(guān)鍵的因素，說到底目前還是房地產(chǎn)綁架經(jīng)濟的格局。去年房地產(chǎn)銷售將近六萬億，它的產(chǎn)業(yè)鏈非常長，一旦房地產(chǎn)調(diào)控，投資者就會擔(dān)心產(chǎn)業(yè)鏈上的一些公司受到影響，所以投資者不敢投資這些板塊?，F(xiàn)在房地產(chǎn)公司的業(yè)績越來越好，地產(chǎn)股的估值越來越低，大家擔(dān)心房價越來越高，是不是調(diào)控壓力也越來越大，我覺得這也是比較關(guān)鍵的因素。　□本報記者 張昊

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