2013年08月01日 05:57
來源：證券日報(bào)

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有分析師表示，預(yù)計(jì)公司2007年以來收購的所有澳大利亞煤礦資產(chǎn)都將開始對其回報(bào)和杠桿造成負(fù)面影響

■本報(bào)記者李春蓮 

煤企正在陷入超乎市場預(yù)料的困境。

7月31日，兗州煤業(yè)發(fā)布了業(yè)績預(yù)告修正公告，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門再次測算，預(yù)計(jì)公司2013年上半年的凈利潤將虧損，虧損金額約為23.5億元。

而根據(jù)公司此前的公告，預(yù)計(jì)2013年上半年實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤將比2012年同期減少超過75%。

盡管煤炭市場蕭條已是不爭的事實(shí)，但兗州煤業(yè)的這一虧損額度還是讓市場大吃一驚。

作為大型煤企，兗州煤業(yè)2012年上半年的凈利潤為49.062億元，基本每股收益為0.9975元/股。

對于今年上半年虧損的原因，兗州煤業(yè)表示，匯率變動使2013年第二季度產(chǎn)生約32.6億元賬面匯兌損失。此外，煤價(jià)的下跌幅度超過了公司的預(yù)期。

而值得注意的是，兗州煤業(yè)還在繼續(xù)擴(kuò)張，加大在澳大利亞煤礦的投入。

由于煤價(jià)仍在跌跌不休，因此，多家分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，澳大利亞煤礦目前對兗州煤業(yè)的運(yùn)營弊大于利，并將其列入了賣出名單。

32.6億元賬面匯兌損失

兗州煤業(yè)表示，此次業(yè)績預(yù)測結(jié)果與前次業(yè)績預(yù)告差異的主要原因是匯率變動使公司2013年第二季度產(chǎn)生約32.6億元賬面匯兌損失，影響2013年上半年歸屬于母公司股東凈利潤比前次預(yù)測減少17.9億元。由于匯率變動為不可控因素，公司在前次業(yè)績預(yù)測時未考慮匯率變動可能產(chǎn)生的匯兌損益。

實(shí)際上，自從啟動在澳大利亞的海外擴(kuò)張，兗州煤業(yè)的業(yè)績就一直被匯兌左右，可謂成也匯兌，敗也匯兌。

而近幾年，兗州煤業(yè)的匯兌收益一直在扮靚公司的業(yè)績。

2010年，因?yàn)閮济喊拇罄麃啴a(chǎn)生的匯兌收益，讓兗州煤業(yè)成為國內(nèi)盈利能力最好的煤炭企業(yè)之一，當(dāng)年產(chǎn)生的匯兌收益為兗州煤業(yè)貢獻(xiàn)了18.8億元的凈利潤。

2011年，兗州煤業(yè)在澳大利亞的控股子公司兗煤澳大利亞凈利潤同比減少6.851億元，減幅達(dá)到25.7%。

兗煤澳大利亞凈利潤下滑的主要原因是由于報(bào)告期內(nèi)兗煤澳大利亞賬面匯兌收益同比減少接近22億元，影響凈利潤同比減少約15億元。

但盡管如此，2011年兗州煤業(yè)仍舊實(shí)現(xiàn)匯兌收益5.19億元。

此外，兗州煤業(yè)2012年匯兌收益為7.14億元；今年一季度匯兌收益還有1.75億元。

有不愿署名的分析師向《證券日報(bào)》記者表示，兗州煤業(yè)之所以出現(xiàn)巨額的匯兌損失，是因?yàn)榻衲?月以來，澳元對人民幣匯率出現(xiàn)大幅下跌。而公司似乎也比較大意，未通過套期保值等方式來規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。

但是，誰也未料到此次匯兌損失來得這么突然且巨大。

而令投資者擔(dān)憂的是，兗州煤業(yè)還在加大在澳大利亞的投入和擴(kuò)張。

2012年6月，由原兗煤澳大利亞公司部分資產(chǎn)與澳大利亞煤企格羅斯特公司合并而成的兗煤澳大利亞公司，借殼格羅斯特，正式在澳交所上市，成為當(dāng)時澳大利亞最大的獨(dú)立煤炭上市公司，其中兗州煤業(yè)掌握兗煤澳大利亞78%的股份。

近日，兗州煤業(yè)發(fā)布公告稱，擬以H股股票置換兗煤澳大利亞公司全部流通股，讓兗煤澳大利亞公司私有化退市，再以存托憑證在澳交所上市交易。

根據(jù)媒體報(bào)道，兗州煤業(yè)的管理層還計(jì)劃投資6億澳元以便在5年之內(nèi)將澳大利亞煤炭業(yè)務(wù)的產(chǎn)量翻倍。

在目前的形勢下，擴(kuò)張海外煤炭業(yè)務(wù)是否在繼續(xù)自釀苦果？

高華證券分析師韓華表示，預(yù)計(jì)兗州煤業(yè)2007年以來收購的所有澳大利亞煤礦資產(chǎn)都將開始對其回報(bào)和杠桿造成負(fù)面影響，因?yàn)槊簝r(jià)正處于結(jié)構(gòu)性下行周期，大部分澳大利亞業(yè)務(wù)的成本高于當(dāng)前煤價(jià)。

此外，鑒于盈利能力為負(fù)并且資本開支需求仍較大，韓華認(rèn)為，澳大利亞煤礦目前對公司運(yùn)營弊大于利，2013年上半年的匯兌損失和資產(chǎn)減值損失便是例證。

被列入賣出名單

對于兗州煤業(yè)來說，今年可以說是多災(zāi)多難。不光失去了多年仰仗的匯兌收益，煤價(jià)跌跌不休也讓公司有點(diǎn)兒吃不消。

兗州煤業(yè)表示，因煤炭價(jià)格持續(xù)走低，使公司所屬部分煤礦公允價(jià)值減少。公司2013年第二季度計(jì)提約20.3億元減值準(zhǔn)備，影響2013年上半年歸屬于母公司股東凈利潤比前次預(yù)測減少11.2億元。

此外，公司2013年第二季度自產(chǎn)煤炭銷售價(jià)格下跌，影響2013年上半年凈利潤比前次預(yù)測減少8.9億元。

值得注意的是，公司2013年第一季度自產(chǎn)煤炭銷售綜合平均價(jià)格為550.34元/噸，前次預(yù)測的2013年第二季度綜合平均價(jià)格為533.65元/噸，2013年第二季度實(shí)際綜合平均價(jià)格為466.58元/噸。

如此來看，煤價(jià)的下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了公司的預(yù)期。

上周，秦皇島基準(zhǔn)煤價(jià)跌至565 元，創(chuàng)下2009年6月以來的最低水平。

韓華認(rèn)為，兗州煤業(yè)乃至整個中國煤炭行業(yè)的最差時期尚未結(jié)束。并重申，2013年僅僅是中國煤炭行業(yè)持續(xù)多年下行周期的開始，預(yù)計(jì)2013年-2015年利潤率和盈利將進(jìn)一步受壓。

因此，他還強(qiáng)調(diào)：“兗州煤業(yè)H股仍位于我們的強(qiáng)力賣出名單，同時建議賣出兗州煤業(yè)A股?！?/p>

此外，農(nóng)銀國際的一份研究報(bào)告也指出，受下游需求疲弱影響，兗州煤業(yè)上半年平均銷售價(jià)格嚴(yán)重滑坡。和其他H股同行相比，該股受鋼鐵行業(yè)衰退影響更大，加上其成本較高，因此在近期的行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中處于弱勢。調(diào)低了公司全年的每股盈利，從0.72元降至0.55元人民幣，以反映近期產(chǎn)品價(jià)格的驟跌。

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