2013年08月19日 10:26
來源：21世紀網(wǎng)

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編者按：6.18光大證券烏龍指事件引發(fā)A股動蕩，21世紀網(wǎng)在第一時間披露了該事件，并且后續(xù)進行了大量的跟蹤報道。在此過程，21世紀網(wǎng)收到不少熱心讀者的來稿，提出對該事件的看法和疑問，對此，21世紀網(wǎng)將則其優(yōu)者進行刊發(fā)，后續(xù)如有來稿請發(fā)送21cbh@21cbh.com。

21世紀網(wǎng)寫本文是在光大發(fā)布會之前，某著名財經(jīng)媒體將光大的“816”事件歸結(jié)為高頻交易軟件問題，起初只是想駁斥該媒體的這一觀點，看了光大的新聞發(fā)布會之后，然我對該事件的疑點更加增多，僅做此文希望能有證券專業(yè)人士幫忙解惑。

莫須有的“高頻交易軟件”

高頻交易前提，必須是T+0市場，否則只能買入不能賣出，何來高頻？國內(nèi)某媒體將光大事件解釋為高頻交易軟件問題，甚至繪聲繪色的形容：“無法關閉系統(tǒng)，最后只能拔電源。”光大新聞發(fā)布會上徐浩明先生也確認，最先購買股票是在實行T+1的A股市場。好吧，光大就是全球第一個在T+1市場上嘗試高頻交易的機構(gòu)！

圖片：今年你拔電源了嗎？

其實，光大的公告正文已經(jīng)否定了該媒體的說法，光大自營業(yè)務部門進行的是現(xiàn)貨和ETF的套利交易，根本談不上什么高頻交易。但很遺憾，套利交易還面臨一個現(xiàn)實問題，資金不會憑空產(chǎn)生，賺的錢即別人虧的錢，光大的套利對象或者說對手盤是誰？

上海市場日均成交量8、9百億，50ETF的日均成交額只有幾個億，即使按照200億除以100，2億的資金規(guī)模來算，也顯得過于龐大。以中石化為例，該股日成交額也就1、2億，1000萬的買盤就足以對其股價產(chǎn)生很大的影響。在套利市場，如果資金大到會對市場波動產(chǎn)生影響，那就不是你去套別人，而是你成為別人的套利對象。

230億買單，賬戶還未透支？

光大公告稱其交易系統(tǒng)對“可用資金額度未能進行有效校驗控制”，這個理由或許可以部分解釋光大的巨額買單，但梅董秘在新聞發(fā)布會上宣稱：“訂單執(zhí)行系統(tǒng)出問題，沒有人想做70億元，只想做8000萬元，但兩個系統(tǒng)出錯，資金沖了出去，自動生成。賬上根本沒有230億元，絕對沒有海外資金，是自有資金！也沒有信用交易，不是賬戶透支?！庇趾凸娈a(chǎn)生沖突。

現(xiàn)行的財務報表制度下，無法直接查閱光大證券自營投資部門可調(diào)用的實際資金規(guī)模是多少。2012年年報顯示，光大持有的交易金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)總和是127億。從其自營盤的年收益倒推，近年來光大證券自營業(yè)務的利潤都在正負幾億范圍內(nèi)波動，其實際持股規(guī)模也在該范圍內(nèi)。即使按照50%的倉位測算，可調(diào)用的賬面資金也不可能超過200億，更何況買單還是發(fā)生在幾分鐘內(nèi)。230億的買單，足以讓光大自營盤賬戶處于透支狀態(tài)。

梅董秘特地強調(diào)“不是賬戶透支”意味著什么，我們只要回顧下“3.27國債期貨案”就明白了。1995年2月23日，管金生在收盤前8分鐘，拋出2000多億的巨額空單，打爆了所有多頭。顯然管大佬的賬戶上是不可能有這么多的保證金的，這就是利用了上交所的系統(tǒng)漏洞，惡意進行賬戶透支。因此事后不僅管入獄，上交所經(jīng)理尉文淵也被撤職。

結(jié)合此事來看，不僅光大有問題，在816事件上，上交所也非常的可疑，一旦查明存在賬戶透支情況，那等于說上交所運行了30多年的股票交易系統(tǒng)，和當年被勒令叫停的國債期貨一樣——先天不足。（其實本人一直懷疑，當日上午，正是因為光大的買單帶來的巨額資金敞口，才導致上交所找上光大證券，而非其交易所帶來的市場波動。）

光大的行為是否合規(guī)？

“操縱證券市場”這條罪名，已經(jīng)呼聲很高，是否構(gòu)成操作市場已經(jīng)討論較多，個人愚見也不發(fā)表了。

光大另一條“罪名”就是上文提到的賬戶透支，這是非常嚴重的違規(guī)行為，如果屬實，那當日所有被打爆倉的空頭都可以找它索賠，連上交所都要被拉下水。由于有了共同的厲害關系，這件事看起來就……

光大另一條潛在“罪名”是“虛假申報”，周建明案就是參考案例。周建明利用虛假的大宗掛單實現(xiàn)其影響股價的目的，光大的行為在一些細節(jié)上與周的操作手法有差異，但主要過程和最后產(chǎn)生的結(jié)果與周案存在很多相似的地方。如果前兩條違規(guī)不成立的話，至少也應該追究光大虛假申報的問題。

不過周案的最終處罰是沒收非法所得再罰一倍，光大這次很可能面臨虧損，非法所得怎么算？（21世紀網(wǎng)竺秉君）

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