2013年08月20日 03:32
來源：上海證券報 作者：潘圣韜

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光大證券8·16事件，受傷的不僅是公司本身，整個證券行業(yè)都因此“中槍”。分析人士認(rèn)為，事件暴露出來的風(fēng)控問題，很可能使得監(jiān)管風(fēng)向轉(zhuǎn)向合規(guī)風(fēng)控，從而抑制行業(yè)創(chuàng)新預(yù)期，短期內(nèi)行業(yè)估值面臨調(diào)整風(fēng)險。但放在金融改革及創(chuàng)新的長期背景下看，事件造成的短期波動不會影響證券行業(yè)的中長期投資價值。

盡管看起來是一起孤立事件，但研究機構(gòu)普遍認(rèn)為，對于本次事件對證券行業(yè)的間接影響，市場預(yù)期可能還不夠充分。廣發(fā)證券非銀金融研究組判斷，短期內(nèi)證券行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)向可能會因為本次事件而趨向合規(guī)風(fēng)控，并進而對證券板塊估值產(chǎn)生不利影響。

回顧最近兩個月，證券行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)向整體上偏暖，包括個股期權(quán)可行性研究等利好政策均處于監(jiān)管部門的探討之中，在行業(yè)政策趨暖的背景下，證券板塊從6 月末的底部至今上漲了14%。

“但由于本次光大證券自營異常交易事件，很有可能導(dǎo)致監(jiān)管風(fēng)向變化，6 月末以來支撐證券板塊走強的政策面利好因素可能會暫時衰退，進而反映到估值調(diào)整上來。”廣發(fā)證券認(rèn)為。

實際上，以上判斷在今年就有可參考的案例。今年一季度，兩融業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，利息收入可觀，但由于在2月份市場預(yù)期監(jiān)管風(fēng)向會因為監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)變動而發(fā)生轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致證券板塊估值快速下行。由此可見，從短期角度來看，估值變化對板塊股價的影響甚于業(yè)績影響。

不過就長期來看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此“黑天鵝”事件并不會影響到行業(yè)原有發(fā)展軌跡。東方證券分析師王鳴飛指出，對于金改可能會因此放緩或停滯的問題，市場不必過于擔(dān)心。

“因為金融改革是完善社會資源配置、促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)，不會因一次操作性風(fēng)險而戛然而止。而且單就光大證券‘烏龍指’事件而言，若沒有股指期貨、ETF這樣的創(chuàng)新產(chǎn)品，其因操作風(fēng)險引發(fā)的損失將更大，反而可能會對金融市場及證券公司造成更嚴(yán)重的沖擊?！蓖貘Q飛指出。

中信建投證券分析師魏濤也認(rèn)為，事件對證券行業(yè)有一定的負(fù)面影響，但不會改變行業(yè)運行的中長期趨勢。甚至有研究機構(gòu)認(rèn)為，短期下跌也為布局券商股提供了良機：證券行業(yè)在轉(zhuǎn)型趨勢下，“類貸款”業(yè)務(wù)對閑余資金消化以及杠桿化將帶來ROE提升，如果大型券商如中信證券等再次回到1.2 倍PB的歷史底部附近，將是較為難得的建倉機會。

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