2013年08月21日 23:46
來源：華夏時(shí)報(bào)

人參與條評(píng)論

光大證券自毀“錢”途

70億定增泡湯波及創(chuàng)新業(yè)務(wù)

本報(bào)記者張學(xué)光北京報(bào)道

光大證券（601788）這回是真的欲速則不達(dá)。

進(jìn)入7月份以來，公司股價(jià)基本已經(jīng)穩(wěn)定在11元/股的水平線上，距離此前所定的11.65元/股定向增發(fā)價(jià)越來越近，此間，也已經(jīng)有部分機(jī)構(gòu)開始上調(diào)公司的投資評(píng)級(jí)，公司的70億元再融資計(jì)劃再現(xiàn)生機(jī)。然而，8月16日的一場(chǎng)烏龍指事件，讓這一切都破滅了。

在定向增發(fā)只剩下3個(gè)多月有效期的時(shí)候，光大證券接到了證監(jiān)會(huì)的第二張立案調(diào)查通知書，同時(shí)，伴隨著股價(jià)的連續(xù)跌停，各家機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)公司估值，讓公司籌劃了一年多的再融資計(jì)劃面臨泡湯風(fēng)險(xiǎn)。

屋漏偏逢連夜雨，8月22日，光大證券發(fā)布公告稱，其策略投資部的自營(yíng)業(yè)務(wù)被暫停三個(gè)月，這意味著光大買入的股票在三個(gè)月內(nèi)不能減倉(cāng)；債券方面也被取消了銀行間債市的主承銷商資格，而這一資格才是去年剛剛獲得的。

發(fā)債定增雙雙受挫

8月20日，光大證券兌付了到期的2013年第三期短期融資券，本息共計(jì)25.24億元，而在接下來的9月3日和17日，公司還有即將到期的兩期共計(jì)40億元的短期融資券需要兌付。

截止到6月19日，光大證券總計(jì)發(fā)行了5期短期融資券，共計(jì)獲得125億元的現(xiàn)金，這些資金全部被用于補(bǔ)充公司現(xiàn)金流，用于發(fā)展公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而這些資金必須要在9月17日之前全部還清。

在8月16日發(fā)生“烏龍指”事件之后，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司在19日聯(lián)系了光大證券，在了解公司對(duì)接下來幾期融資券兌付的資金安排之后，還是認(rèn)為證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查可能影響到光大證券的主體信用等級(jí)和短期償債能力，因此決定將光大證券的主體信用等級(jí)和尚未償付的第三至第五期短期融資券債列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。

而一旦信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，則意味著未來光大證券在短期融券上的融資成本會(huì)更高。

在債券融資成本提升的同時(shí)，光大證券的定向增發(fā)融資也恐難成行。

今年的5月20日，光大證券的70億元融資方案獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，這意味著公司可以在接下來的6個(gè)月有效期內(nèi)完成6億股的定向增發(fā)。然而怎料從5月30日開始，受累于A股暴跌，光大證券的股價(jià)一路下滑，最低點(diǎn)跌至9.15元/股，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司的11.65元/股定向增發(fā)價(jià)格。

更麻煩的是，由于大股東光大集團(tuán)不參與此次定向增發(fā)，而二股東光大控股受制于自身與大股東之間的持股比例差距太小，因此，光大控股在此次增發(fā)中只能申購(gòu)其中不超過2000萬股，這意味著剩余的58000萬股申購(gòu)要全部依靠機(jī)構(gòu)投資者。

事實(shí)上，在經(jīng)歷一輪大跌之后以及加之光大證券在6月20日因天豐節(jié)能造假上市被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的影響，已經(jīng)有多家機(jī)構(gòu)退出參與光大證券的定向增發(fā)。

然而現(xiàn)如今，在緊隨著投行部被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查之后，光大證券又收到了證監(jiān)會(huì)的第二張立案調(diào)查通知書，按照分析人士的預(yù)測(cè)，這一次光大證券以及相關(guān)責(zé)任人很難逃避證監(jiān)會(huì)的處罰。

而按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十九條的規(guī)定，上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，都不得進(jìn)行非公開發(fā)行。

對(duì)于公司的定向增發(fā)是否繼續(xù)推進(jìn)，截至記者發(fā)稿時(shí)，光大證券方面尚未對(duì)此作出回應(yīng)。

事實(shí)上，按照光大證券的現(xiàn)有股價(jià)，已經(jīng)不具備發(fā)行條件了。

在“烏龍指”事件之后，包括海通證券、宏源證券和中信建投等券商機(jī)構(gòu)，加上泰達(dá)宏利、大摩華鑫、南方基金、申萬菱信和長(zhǎng)信基金等買方機(jī)構(gòu)，均下調(diào)了光大證券的估值，目標(biāo)價(jià)位已經(jīng)調(diào)低至每股11元以下。

8月21日，光大證券的股價(jià)復(fù)牌跌至10.27元/股，而光大證券手中握著的定向增發(fā)核準(zhǔn)有效期也只剩下3個(gè)月了。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)釜底抽薪

今年以來，已經(jīng)連續(xù)發(fā)行125億融資券的光大證券，資金緊張程度可見一斑。

而在公司現(xiàn)金流短缺的背后，光大證券還面臨著凈資本不足的困境。截止到2012年12月底，光大證券的凈資本為131.16億元，較上年減少了11.74%，公司在年報(bào)當(dāng)中表示，凈資本的不足在很大程度上影響到了公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的發(fā)展。

從公開數(shù)據(jù)可以看出，創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前已經(jīng)成為光大證券的一個(gè)盈利重點(diǎn)，2012年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的比例已經(jīng)下滑到33.83%，而當(dāng)年信用業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)達(dá)到了12.98%。

在經(jīng)紀(jì)和投行兩項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入雙雙下降的局面下，光大證券在2012年就開始強(qiáng)化投資業(yè)務(wù)的比重，而公司在凈資本上的下降，很大原因是來自于公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的投入。根據(jù)2012年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年公司因?yàn)樵黾庸善?、債券和基金的投資規(guī)模，交易性金融資產(chǎn)增長(zhǎng)了215.61%；而出于對(duì)股指期貨持倉(cāng)的增加，公司去年在存出保證金上也增長(zhǎng)了45.59%。

在光大證券的創(chuàng)新業(yè)務(wù)當(dāng)中，此次出事的策略投資部也曾一度是公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)的盈利核心部門，2012年，公司在自營(yíng)投資上的1.66億元收入當(dāng)中，有1.24億元是來自于策略投資部。

作為證監(jiān)會(huì)最先批準(zhǔn)的3家創(chuàng)新試點(diǎn)證券公司之一，光大證券最近兩年來在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上越跑越快，這其中，公司已經(jīng)在定向理財(cái)、融資融券、股指期貨、策略投資四大業(yè)務(wù)上具備相當(dāng)優(yōu)勢(shì)。去年，光大證券在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的收入已經(jīng)僅次于招商證券，位于上市券商當(dāng)中的第二位。

“如果公司的此次70億元定向增發(fā)成功，募集資金全部投入到信用業(yè)務(wù)，將新增40%以上的業(yè)績(jī)?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sz000783/" target="_blank" title="長(zhǎng)江證券 000783">長(zhǎng)江證券分析師劉俊預(yù)測(cè)。

顯然，募投資金如若無法到位，將在很大程度上影響到光大證券今年的業(yè)績(jī)預(yù)期。

在今年5月份，中信建投的證券分析師魏濤對(duì)于光大證券在2013年的每股收益還預(yù)估在0.46元，而在事發(fā)后，8月19日，魏濤已經(jīng)將該股今年的每股收益下調(diào)至0.36元。

對(duì)于整個(gè)“烏龍指”事件的影響，魏濤認(rèn)為，除了有可能帶給公司直接損失之外，還將給公司帶來間接損失和潛在損失，“例如策略投資部暫停業(yè)務(wù)，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；給公司品牌聲譽(yù)及市場(chǎng)形象帶來負(fù)面影響；面臨監(jiān)管層的經(jīng)濟(jì)處罰和投資者的索賠；導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)降低對(duì)公司的分類評(píng)價(jià)，影響其他業(yè)務(wù)的開展；對(duì)公司的非公開發(fā)行產(chǎn)生負(fù)面影響等。”

事實(shí)上，也正如魏濤所預(yù)測(cè)的，已經(jīng)在現(xiàn)金流上捉襟見肘的光大證券將面臨監(jiān)管層的處罰以及投資者的索賠。據(jù)記者了解，8月17日，在北京已經(jīng)有多名證券維權(quán)律師聯(lián)合發(fā)布倡議書，宣布將成立“光大證券‘烏龍指’事件受害者維權(quán)律師團(tuán)”。

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