2013年09月02日 07:41
來源：理財周報 作者：丁青云

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處罰結(jié)果雖出，光大事件仍未結(jié)束。

在處罰結(jié)果之外，透過光大事件看到的，是券商內(nèi)控系統(tǒng)的薄弱，交易所應(yīng)對危機(jī)的遲緩，防控內(nèi)幕交易意識的淡漠。

“整個事件，銘創(chuàng)軟件設(shè)計有問題，光大內(nèi)控有問題，上交所風(fēng)控沒有察覺故障，交易系統(tǒng)、交收和清算系統(tǒng)都沒有核查。本來任何一個步驟核查就可以堵住這個問題?！币幻咏O(jiān)管層的人士如此評價。

上交所也陷入尷尬境地。多名知情人士指出，上交所在此次事件中反應(yīng)遲鈍，根本原因在于其交易系統(tǒng)的老化?！吧辖凰鵌T系統(tǒng)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，系統(tǒng)升級速度趕不上發(fā)展速度，光大事件，上交所應(yīng)該反思系統(tǒng)問題和應(yīng)對機(jī)制問題?！币幻灰姿到y(tǒng)開發(fā)人士指出。

光大事件14天

回到2013年8月16日11點05分。開盤起一直波瀾不驚的上證指數(shù)開始脈沖式上漲。多只權(quán)重股瞬間出現(xiàn)巨額買單，72只權(quán)重股瞬間封漲停，股指瞬間被拉升124點。

錯誤操作？系統(tǒng)異常？國家利好政策？社保資金入場？市場謠言四起。

11時39分，有網(wǎng)絡(luò)媒體發(fā)布消息稱，A股暴漲源于光大證券自營盤的70億買單。5分鐘后，上交所發(fā)布公告稱，系統(tǒng)運行正常。

12時10分，在外吃午飯的光大證券董秘梅鍵接聽記者電話時稱，“相關(guān)傳聞?wù)f明他們不了解光大證券嚴(yán)格的風(fēng)控，不可能存在70億元烏龍情況，傳聞純屬子虛烏有?！?/p>

梅鍵的說法很快在網(wǎng)絡(luò)上傳開，英大證券研究所所長李大霄開始唱多：“烏龍指的可能性較低。預(yù)計管理層將有政策利好，A股或開啟新一輪牛市?！?/p>

當(dāng)天下午1點，光大證券突然臨時停牌。越來越多的細(xì)節(jié)開始流傳，光大高管趕回總部召開緊急會議，手機(jī)均顯示無法接通或者關(guān)機(jī)，上交所和上海證監(jiān)局調(diào)查組人員已經(jīng)進(jìn)駐光大證券。

13點50分左右，有消息稱，交易系光大證券衍生品部門做量化投資的一個ETF套利產(chǎn)品下單失誤，3000萬股錯寫成3000萬手。光大證券試圖向上交所申請交易作廢。

14點20分，又有消息稱，光大證券量化投資為客戶模擬演示，不小心接錯端口介入了實盤。

14時25分，距離事發(fā)已過去2小時20分鐘，光大證券發(fā)出公告，承認(rèn)套利系統(tǒng)出現(xiàn)問題，正在進(jìn)行相關(guān)核查和處置工作。

公告表明董秘梅鍵中午的發(fā)言純屬信口開河，公告發(fā)布后半小時內(nèi)，光大證券官網(wǎng)因為大量點擊而崩潰。

在發(fā)布公告之前，光大方面為了挽回早上的損失，開始利用信息不對稱，進(jìn)行了一系列最終被認(rèn)定為內(nèi)幕交易的操作：在11點30分至12點55分的休市時間里迅速調(diào)集資金,在集合競價中開出巨量股指期貨空單，開市短短半小時，就在中金所開出近7000手市值46億元的股指期貨空單。

當(dāng)天收盤后，光大期貨持有的巨量空單被曝光，赤裸裸的內(nèi)幕交易行為引爆了市場中各方的怒火。

期貨市場的震動把中金所也推到公眾面前。中金所當(dāng)天下午回應(yīng)，滬深300股指期貨交易一切正常，系統(tǒng)運行平穩(wěn)。

當(dāng)天下午收盤時，上交所公告，今日交易系統(tǒng)運行正常，已達(dá)成的交易將進(jìn)入正常清算交收環(huán)節(jié)，算是駁回光大申請交易作廢的請求。

當(dāng)天下午4時，證監(jiān)會在通氣會上表示，目前上交所和上海證監(jiān)局正抓緊對光大證券異常交易的原因展開調(diào)查。

8月16日晚間、17日全天，光大方面沒有任何消息放出。8月18日下午6時，上海，光大證券舉行新聞發(fā)布會，總裁徐浩明、助理總裁楊赤忠、衍生品部門負(fù)責(zé)人楊劍波出場。

徐浩明在會上發(fā)言中稱，出事的套利交易系統(tǒng)訂單執(zhí)行部分是由上海銘創(chuàng)科技公司開發(fā)的，巨額買單是該系統(tǒng)訂單生成系統(tǒng)和執(zhí)行系統(tǒng)同時出錯造成。

“這大概是光大想了兩天后想出來的，轉(zhuǎn)移公眾注意力方向的辦法?！币幻咏憚?chuàng)高層的IT人士透露。

銘創(chuàng)科技隨后向媒體聲稱，是應(yīng)光大證券的要求將交易系統(tǒng)中的風(fēng)控模塊去掉，而改放在策略層面來檢查風(fēng)控。

幾乎與光大證券新聞發(fā)布會同時，北京，證監(jiān)會主席肖鋼緊急召開會議，中金所、上交所、上海證監(jiān)局人士出席，會議一直開到當(dāng)天晚上11時。在這一天下午，證監(jiān)會對光大事件的對外表態(tài)是“在核查中尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯”。

軟件開發(fā)商銘創(chuàng)科技被牽出來后，一批券商開始恐慌。銘創(chuàng)科技急急撤下其官網(wǎng)公告中使用其系統(tǒng)的近80家券商、基金、信托公司名單。

為了安撫市場，證監(jiān)會隨后公告，光大證券使用的“銘創(chuàng)高頻交易投資系統(tǒng)”是定制軟件，為光大證券獨家使用。

8月19日，星期一。光大證券繼續(xù)停牌，總部靜安國際廣場17樓氣氛緊張。光大證券開始進(jìn)行內(nèi)部安撫，各部門領(lǐng)導(dǎo)被要求參加公司大會，會上號召大家“齊心協(xié)力，共渡難關(guān)”，各部門負(fù)責(zé)人將意思傳達(dá)至每個光大員工。

同時，光大證券發(fā)布公告，承諾在制訂并公告事件處置方案前，不會減持因套利交易系統(tǒng)事故而購入的股票，但同時表示將自主平倉期指空單。此時光大期貨已被交易所禁止開新倉。

8月20日起，新華社連發(fā)八文質(zhì)疑光大事件，矛頭直指光大證券和上交所監(jiān)管缺失，直言“必須重罰光大證券”，將該事件推上一個新的高峰。

當(dāng)天，涉事部門負(fù)責(zé)人楊劍波被停職，光大證券整個合規(guī)部門也被全部停職。兩天后，光大證券總裁徐浩明引咎辭職。

8月23日，證監(jiān)會宣布已基本完成對光大事件的調(diào)查。但第二天證監(jiān)會再次派人進(jìn)駐光大證券。緊接著8月25日又派出第三批調(diào)查人員。

有媒體爆料稱證監(jiān)會調(diào)查發(fā)現(xiàn)光大證券在事件發(fā)生后，將前端系統(tǒng)修改以遮掩責(zé)任，所以才會在調(diào)查基本結(jié)束后又兩次派人進(jìn)駐。

25日下午，頂著新華社質(zhì)疑的壓力，上交所首次以微博的形式召開新聞發(fā)布會，解答外界疑惑。不過，因為發(fā)言中實質(zhì)內(nèi)容不多，被稱為“千呼萬喚始出來打了一次太極”。

8月29日上午，肖鋼主持召開針對光大事件后續(xù)處置及加強(qiáng)監(jiān)管的討論會議，他在會上稱“九月底前給市場交代”。

8月30日，證監(jiān)會開出對光大證券及5名責(zé)任人的重量級罰單。

“根本原因在上交所系統(tǒng)老化”

光大事件后第9天，上交所舉行新聞發(fā)布會澄清市場質(zhì)疑，卻被指“解釋蒼白無力”。

在一名長期研究交易所系統(tǒng)的人士看來，“上交所和中金所在處理光大烏龍事件中，至少存在四大問題，交易所系統(tǒng)有嚴(yán)重漏洞。”

其一，兩所對巨量異常訂單沒有進(jìn)行警示?！爱?dāng)光大證券一個端口涌出234億的量，相當(dāng)于光大10萬個客戶，每個客戶全部瞬間買入23.4萬的極端情況。這種情況是不可能的。對此異常交易，交易所沒有自動熔斷機(jī)制。

二是未對訂單進(jìn)行驗資，允許機(jī)構(gòu)“空買”。按照證券法35條規(guī)定，“證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易”，要求現(xiàn)貨拋售，現(xiàn)金買入，不能空買、空賣，但這條規(guī)定并沒有嚴(yán)格執(zhí)行。

“交易所對機(jī)構(gòu)席位允許保證金交易，可以收市以后補頭寸。這中間就有一個漏洞，交易所沒有適時監(jiān)控資金頭寸，中登公司也沒有適時清算。散戶沒有錢不可能買，但是大機(jī)構(gòu)可以?！鼻笆鲅芯咳耸勘硎?。

國內(nèi)某交易所系統(tǒng)開發(fā)參與者謝辛寧指出，“從現(xiàn)行的法規(guī)和制度來看，上交所確實沒有什么問題，所以證監(jiān)會說交易所在其法律授權(quán)范圍內(nèi)已行使了其職責(zé)。但是行使了職責(zé)不代表完全沒有責(zé)任，一個訂單發(fā)到交易所進(jìn)行撮合成交，交易所需要做逐筆的資金校驗。國外的交易所和國內(nèi)的商品交易所都是逐筆的資金校驗，但是上交所卻沒有這么做?！?/p>

謝辛寧解釋，不做資金校驗是歷史原因造成的。上世紀(jì)九十年代初時IT系統(tǒng)的性能不足，堵單現(xiàn)象嚴(yán)重，如果再做逐筆校驗對交易所撮合性能的影響太大。于是，演變成為交易所只負(fù)責(zé)撮合和持倉管理，資金校驗則是由券商在前端以及清算所交割時校驗。

“一個訂單發(fā)過來，交易所不會校驗交易者是否有資金能夠成交，而是相信券商已經(jīng)做過校驗，先撮合訂單，再由清算所去校驗券商的校驗是否正確?！?/p>

第三，信披制度不完善。出事后，上交所5分鐘內(nèi)應(yīng)該是能夠發(fā)現(xiàn)問題。交易所應(yīng)該馬上在場內(nèi)進(jìn)行警告，10分鐘內(nèi)應(yīng)該告訴外部市場，提示風(fēng)險。在中午休市期間，也應(yīng)該補充提示公告，而當(dāng)天11時44分，上交所卻發(fā)布公告表示，系統(tǒng)正常，這完全是不負(fù)責(zé)任的行為。

中金所也犯了類似的錯誤。股指期貨系統(tǒng)，當(dāng)一個通道席位突然拋出或買入巨量的空單時，比如突然買入7000手空單，中金所應(yīng)該察覺到異常并提示公告，但是中金所沒有，這是不作為。說明不但系統(tǒng)存在漏洞，交易所也沒有能力處理突發(fā)問題。

第四，交易所交易基金未采用延后交收制度。如ETF這種產(chǎn)品，場內(nèi)外套利應(yīng)該采用延后交收制度。為了防止價格出現(xiàn)大幅波動，國外ETF和場內(nèi)一攬子股票套利，是延遲一分鐘甚至延遲5分鐘、10分鐘做交收，但國內(nèi)是即時交收。

而多名IT交易系統(tǒng)專家更進(jìn)一步指出，上交所在此次烏龍指事件反應(yīng)遲鈍，根本原因在于其交易系統(tǒng)的老化?！肮獯笾皇且粋€個例。光大的量化系統(tǒng)交易速度實在太快，交易所的主機(jī)缺乏對這種快速巨量委托單的動態(tài)檢測模塊，急待大規(guī)模升級提升性能?！?/p>

“和交易所的各種收費收入比起來，IT系統(tǒng)投入太落后了”，謝辛寧認(rèn)為，“雖然各大交易所一直在對系統(tǒng)進(jìn)行升級改造，但主要是被動滿足業(yè)務(wù)需求。深交所和大連商品交易所相對來說投入大，系統(tǒng)相對先進(jìn)。上交所技術(shù)投入一直沒有大動靜。”

上交所會拆房子改地基嗎？

“在國外，最先進(jìn)的IT技術(shù)都是先用在金融領(lǐng)域，但是國內(nèi)不是。國內(nèi)的技術(shù)都是按照最初成立時候的架構(gòu)設(shè)立的。當(dāng)然中間有升級，但是業(yè)務(wù)量的增加肯定會造成系統(tǒng)運作的壓力?！敝袊炕顿Y學(xué)會理事長丁鵬指出。

與世界主要交易所交易系統(tǒng)相比，上交所存在不小的差距?！皬目傮w來講，從撮合容量、速度、功能設(shè)置各個方面，國外都比國內(nèi)交易所做得要好?！敝x辛寧指出。

從撮合容量來看，同一秒鐘內(nèi)，國外交易所能同時接納幾十萬筆訂單。國內(nèi)可能只能接受幾萬筆，甚至是幾千筆。

從速度看，訂單撮合成功后，會向券商播報當(dāng)前價格，國內(nèi)的頻率是每0.5秒或者0.25秒公布一次，國外比這個高很多。

從功能看，除了熔斷機(jī)制，前端校驗和同步資金風(fēng)險控制國外做得也比較好。在功能更豐富的前提下，國外主流交易所有比國內(nèi)交易所更大的容量和更快的反應(yīng)速度。

而在系統(tǒng)風(fēng)險控制上，國外主流交易所已經(jīng)實現(xiàn)了逐筆風(fēng)控，并設(shè)置有熔斷機(jī)制。“相當(dāng)于一個保險絲，一旦電流過大就會斷掉。在交易中一旦出現(xiàn)價格異常波動，會對整個市場格局產(chǎn)生巨大影響的時候就生效，避免因一個事件造成整個金融市場的異常波動?！敝x辛寧介紹。

熔斷機(jī)制是當(dāng)市場價格波動達(dá)到一定范圍，觸及事先設(shè)定好的熔斷點時，所采用的限制或者暫停交易一段時間的措施。其中的限制交易是對某種類型的交易指令予以限制,如系統(tǒng)對交易者能夠提交的價格大小作出限制，限制其報價在該熔斷點之上或之下，或者系統(tǒng)自動限制來自程序化交易的指令。而暫停交易則是當(dāng)達(dá)到熔斷點時，市場停止交易一段時間，即所謂“斷路”（circuit breaker）。

由此可見，熔斷機(jī)制仍然存在著輕重緩急之分，最初是為了防范程序化交易所帶來的交易風(fēng)險，之后逐漸發(fā)展成為國際股指期貨市場通行的一種價格穩(wěn)定制度。這種措施和我們國內(nèi)的漲跌停板類似，某種意義上，漲跌板就是一種粗糙的熔斷機(jī)制。

謝辛寧認(rèn)為：“紐交所、納斯達(dá)克，芝加哥交易所、法蘭克福交易所這些國外的主流交易所都是采取熔斷機(jī)制。此次光大事件，從訂單量和交易金額來看，國外可能會被認(rèn)為是在操縱市場，這就會觸發(fā)熔斷機(jī)制?！?/p>

"系統(tǒng)落后說明證券行業(yè)對IT技術(shù)的投入資金比例很低。在金融行業(yè)里面，銀行是盈利率最高的，所以銀行對IT的投入會相對高。但是證券和金融衍生品行業(yè)，是技術(shù)被動地滿足業(yè)務(wù)需求，甚至是出現(xiàn)問題再去補救?！敝袊炕顿Y學(xué)會會長丁鵬說。

“因為國內(nèi)T+1交易的原因，對速度要求沒有那么快，交易所沒有動力去升級。另外，系統(tǒng)升級會消耗大量的人力、物力和時間?！倍※i說。

“如果要校驗，不單單是檢查撮合這個業(yè)務(wù)，其他的業(yè)務(wù)流程也都需要進(jìn)行校驗。這是一個很漫長的過程，工作量很大，會消耗大量的人力成本。我覺得這是上交所沒有進(jìn)一步措施的主要原因?！敝x辛寧表示，“要改變十幾年來的業(yè)務(wù)和系統(tǒng)流程是有困難的。就像是一幢房子，你要改地基是可以的，但要把上面的房子都拆了才能改?！?/p>

“沒有人愿意在沒出什么事之前，花大量人力物力，貿(mào)然去做校驗這件事。而且這個工作也不會給上交所本身帶來任何利益?！鼻笆鱿到y(tǒng)開發(fā)人士認(rèn)為，“出了光大這件事情后，我相信證監(jiān)會、上交所會進(jìn)行反思。”

系統(tǒng)開發(fā)商早被美資收購

光大交易系統(tǒng)的開發(fā)商銘創(chuàng)科技曾被推上風(fēng)口浪尖，那上交所這套早已老化的交易系統(tǒng)開發(fā)者是誰？為何從不見人提起？

據(jù)理財周報多方了解，上交所早期系統(tǒng)開發(fā)由原復(fù)旦金仕達(dá)計算機(jī)有限公司開發(fā)。復(fù)旦金仕達(dá)公司成立于上個世紀(jì)90年代，由8個復(fù)旦大學(xué)研究生在浦東一間租用的民房里，依靠借來的幾臺電腦起步，一度發(fā)展為國內(nèi)最大、最專業(yè)的期貨交易軟件開發(fā)商。

經(jīng)過幾輪擴(kuò)張，復(fù)旦金仕達(dá)股東除了原管理層、復(fù)旦大學(xué)以外，還引入了英特爾公司、宏基公司以及上海實業(yè)集團(tuán)共同持股。

2006年年底，復(fù)旦金仕達(dá)被有“金融IT聯(lián)邦”之稱的美國金融IT服務(wù)提供商SunGard公司收購，原法人股東一一退出，更名為“SunGard金仕達(dá)”。早在此之前3年，其創(chuàng)始人喬志剛成功“棄商從政”，被任命為上海市信息化委員會副主任，成為上海首位民營企業(yè)家出身的副局級干部。

金仕達(dá)新東家SunGard公司股東實力不凡。其成立于1982年，由石油公司Sun Oil公司以杠桿收購方式成立，前身為Sun Oil公司計算機(jī)服務(wù)部門。SunGard于1986年在紐約股票交易所上市。

2005年8月，銀湖合伙公司（Silver Lake Partners）控制的私募股權(quán)基金公司通過杠桿收購以115億美元將SunGard轉(zhuǎn)為私有，貝恩資本、黑石集團(tuán)、高盛資本合伙人、KKR集團(tuán)、普羅維登斯股本合伙人公司、TPG等赫赫有名的國際資本大鱷紛紛注資持股。新股東進(jìn)駐不到一年半，SunGard公司即收購了復(fù)旦金仕達(dá)。

SunGard將中國市場定位為全球戰(zhàn)略的重點。其一貫的策略是，通過并購快速進(jìn)入各地區(qū)市場，自1986年以來進(jìn)行了160次并購。2006年SunGard并購復(fù)旦金仕達(dá)公司，并以此為基礎(chǔ)，構(gòu)筑中國本地團(tuán)隊。2008年，SunGard成立SunGard中國公司。

“當(dāng)時，國內(nèi)交易所，包括上交所和深交所的交易系統(tǒng)基本上都是復(fù)旦金仕達(dá)做的。但2006年，金仕達(dá)公司被美國SunGard公司收購后，美國公司沒有意愿和動力去繼續(xù)維護(hù)金仕達(dá)以前的這一套系統(tǒng)，所以這些年來，系統(tǒng)的升級改造都是交易所自己在做，是交易所自己的團(tuán)隊在維護(hù)，已經(jīng)升級過很多次?！鼻笆鰪氖陆灰姿到y(tǒng)開發(fā)人士透露，“國內(nèi)證券市場規(guī)模一直在擴(kuò)大，交易所系統(tǒng)也在頻繁升級，一些交易所已經(jīng)升級到第6代了?！?/p>

前述交易所系統(tǒng)開發(fā)人士繼續(xù)透露，“復(fù)旦金仕達(dá)被收購有7年，所以上交所的這個系統(tǒng)至少使用了7年以上。交易所系統(tǒng)開發(fā)完成后，上交所當(dāng)時把軟件開發(fā)的核心人員挖了過去，直接通過核心團(tuán)隊完成后期軟件升級，也防止了技術(shù)外泄?！?/p>

據(jù)悉，交易系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)人員圈子非常小，人員流動也比較頻繁。金仕達(dá)被美國SunGard收購后，國內(nèi)幾大交易所都從原金仕達(dá)團(tuán)隊挖走大量人，但隨后幾年，又有交易所技術(shù)人員回流到Sungard金仕達(dá)以及其他軟件開發(fā)公司。

“金仕達(dá)現(xiàn)在主要做交易所的生意，在券商里都沒有市場，做了交易所的生意以后，團(tuán)隊都被交易所挖去了，有一批是被中金所挖過去了?！?/p>

理財周報記者就上述問題向Sungard中國求證，該公司公共關(guān)系部張姓總監(jiān)拒絕回應(yīng)。

光大事件后，更多的金融系統(tǒng)開發(fā)商開始摩拳擦掌，準(zhǔn)備把握住新一輪的巨大機(jī)會?！艾F(xiàn)在交易所羽翼豐滿了，如果金仕達(dá)不能提供特別先進(jìn)的技術(shù)，交易所是看不上的?！鼻笆鱿到y(tǒng)開發(fā)人士嘆道，“這又是一場惡戰(zhàn)?！?span id="rprrwajqw8q" class="ifengLogo">

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