2013年10月11日 02:16
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：江家岱

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雙匯國際剛完成71億美元的“蛇吞象”并購，轉(zhuǎn)眼又將目光瞄準(zhǔn)了香港IPO。

來自投行的消息稱，包含深圳上市公司雙匯發(fā)展73%的股權(quán)，總部在香港的雙匯國際計(jì)劃最快明年打包在香港上市，集資10億美元（合78億港元）。

10月10日，集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官萬隆在香港表態(tài)說：“上市是好事，雙匯也希望上市。但目前的當(dāng)務(wù)之急是整合新收購的歐美業(yè)務(wù)，待架構(gòu)重組完畢，香港是不錯(cuò)的上市地，暫時(shí)還未有具體的時(shí)間表和上市計(jì)劃?！?/p>

同日，Smithfield首席執(zhí)行官C? Larry Pope首次到訪亞洲，他宣布將與雙匯國際組建新的貿(mào)易公司，計(jì)劃未來數(shù)年實(shí)現(xiàn)對華出口高端豬肉雙位數(shù)字的增速，進(jìn)一步鞏固中國作為最大出口市場的地位。雙匯則會(huì)引入Smithfield的食品安全控制體系，主攻低溫高檔豬肉系列。

海通國際資本企業(yè)融資行政總裁石平分析，機(jī)構(gòu)對食品/消費(fèi)品概念興趣濃厚，但上市估值完全取決于雙匯能拿出什么資產(chǎn)。如果單純分拆歐美業(yè)務(wù)來港上市，恐遭機(jī)構(gòu)冷落，除非新業(yè)務(wù)能融入更多中國元素。

IPO之謎

9月26日，雙匯國際宣布?xì)v時(shí)4個(gè)月、總價(jià)值71億美元的并購塵埃落定。根據(jù)協(xié)議條款，雙匯國際將支付Smithfield 47億美元的現(xiàn)金，并承擔(dān)后者24億美元的債務(wù)，收購溢價(jià)高達(dá)31%。

雙匯國際成為全球第一大豬肉生產(chǎn)商，但也因此背上了沉重的債務(wù)。

收購資金主要來自中國銀行等8家銀行所組成的銀團(tuán)貸款。5月，中國銀行向雙匯國際出具了貸款保函，承諾向雙匯國際發(fā)放總額為40億美元的優(yōu)先級(jí)擔(dān)保抵押貸款，3年期和5年期貸款利率分別為Libor加350和450個(gè)基點(diǎn)。為此，雙匯國際將其所有資產(chǎn)附加Smithfield全部股權(quán)作為抵押。

“分拆海外業(yè)務(wù)上市是解決債務(wù)的捷徑?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sh600999/" target="_blank" title="招商證券 600999">招商證券分析師董漢陽計(jì)算，2012財(cái)年Smithfield歸屬雙匯國際的凈利潤為3.41億美元，加上集團(tuán)下屬的物流、肉類國際貿(mào)易、大豆蛋白等非上市業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)雙匯國際全年凈利潤可達(dá)10億美元，總市值約200億美元。只要發(fā)行10%的新股融資20億美元就足以償還貸款，剩余20億美元可以分紅償還。

管理層對此非常謹(jǐn)慎。來自雙匯發(fā)展的張姓高管確定，雙匯國際未來的上市主要以海外資產(chǎn)為主，不會(huì)影響雙匯發(fā)展在深圳的獨(dú)立上市地位。

萬隆沒有正面回應(yīng)10億美元的市場傳聞，他表示，新雙匯融合了美國、歐洲和中國內(nèi)地三大豬肉市場，調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)更為重要，一旦具備了條件，上市也就水到渠成了。

國內(nèi)，雙匯國際通過河南雙匯實(shí)業(yè)和羅特克斯兩家子公司合共持有73.26%的雙匯發(fā)展流通A股。在海外，雙匯國際全資擁有Smithfield，而Smithfield又持有西班牙包裝肉制品公司Campofrio合計(jì)37%的股權(quán)。

西“豬”東輸

“美國的豬肉需求已連續(xù)15年下滑，而中國對高品質(zhì)豬肉的需求比以往任何時(shí)候都要旺盛。今后，我希望對華出口每年可保持雙位數(shù)字的增長。”Larry Pope對記者透露，中國已成為該公司豬肉出口單一最大的海外市場，截至一季度占比高達(dá)25%；5年前，中國內(nèi)地與香港總和只有11.1%。根據(jù)Smithfield退市前最后公布的財(cái)報(bào)，該公司首季凈利潤驟降36%，主要由于中國和俄羅斯等國加強(qiáng)了進(jìn)口管制，阻止使用萊克多巴胺添加劑飼養(yǎng)的生豬肉進(jìn)口。

雙匯為此找到了突圍的方法。萬隆表示，雙匯國際正計(jì)劃從高溫豬肉為主的生產(chǎn)模式逐漸向低溫化轉(zhuǎn)型，這恰恰是Smithfield的優(yōu)勢，一可大量進(jìn)口制成品，二則聯(lián)手投資，事半功倍。

據(jù)悉，雙匯今年相繼建成了鄭州、蕪湖和南寧的新工廠，明年會(huì)增加上海和沈陽等基地，每家廠平均投資8億-12億元，計(jì)劃年產(chǎn)值30億-50億元。公司會(huì)引進(jìn)Smithfield的技術(shù)和監(jiān)控體系，大力提升低溫肉制品的產(chǎn)能。

所謂高溫豬肉制成品通常指經(jīng)過121度高溫、高壓蒸煮的產(chǎn)品，保質(zhì)期較長，但營養(yǎng)流失較多。低溫則泛指72-85度處理的豬肉產(chǎn)品，口感好且營養(yǎng)成分高。國外肉制品80%為低溫肉，中國僅為33%。以雙匯為例，預(yù)計(jì)今年年產(chǎn)180萬噸豬肉制品，其中只有50萬噸為低溫肉，公司希望未來這一比例可顯著提升。

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