2013年10月14日 19:26
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合

人參與條評(píng)論

圖為尤金·法瑪（Eugene F.Fama）教授

尤金·法瑪（Eugene F.Fama）教授可以稱得上是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的思想家。法瑪教授1939年2月14日出生于美國(guó)馬薩儲(chǔ)塞州波士頓，是意大利裔移民的第三代。1960年畢業(yè)于馬薩儲(chǔ)塞州Tufts大學(xué)，主修法文，獲得學(xué)士學(xué)位，這就是一個(gè)看起來(lái)不像是日后會(huì)成為財(cái)金學(xué)界大師的開(kāi)始。1960－1963年在芝加哥大學(xué)商學(xué)院研究生院攻讀MBA，1963年開(kāi)始攻讀博士學(xué)位，1964年獲得博士學(xué)位，其博士論文為“股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)”。1995年，比利時(shí)魯文大學(xué)授予法瑪榮譽(yù)博士學(xué)位。尤金·法瑪在就讀Tufts大學(xué)與芝加哥大學(xué)時(shí)參加了諸多的學(xué)術(shù)團(tuán)體。

其主要的工作經(jīng)歷如下：

1963-1965芝加哥大學(xué)商學(xué)院研究生院金融學(xué)助教1966-1968芝加哥大學(xué)商學(xué)院研究生院金融學(xué)副教授1968-1993 芝加哥大學(xué)商學(xué)院研究生院金融學(xué)教授1975-1976CATHOLIC 大學(xué)訪問(wèn)教授1982-1995加利福尼亞大學(xué)ANDERSON研究生院訪問(wèn)教授1982- 市場(chǎng)及投資委員會(huì)研究董事、成員、基金顧問(wèn)尤金·法瑪教授是美國(guó)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)、美國(guó)金融協(xié)會(huì)會(huì)員、《金融》雜志副編輯（1971-1973，1977-1980）、《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》雜志顧問(wèn)編輯（1974-）、《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》雜志副編輯（1975-1977）、《美國(guó)貨幣經(jīng)濟(jì)》雜志副編輯（1984-1996）、美國(guó)藝術(shù)與科學(xué)學(xué)院院士、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)員、美國(guó)金融學(xué)會(huì)會(huì)員。

法瑪教授的學(xué)術(shù)研究及貢獻(xiàn)

法瑪教授的研究興趣十分廣泛，包括投資學(xué)理論與經(jīng)驗(yàn)分析、資本市場(chǎng)中的價(jià)格形成、公司財(cái)務(wù)、組織形式生存的經(jīng)濟(jì)學(xué)。他在經(jīng)濟(jì)學(xué)科的若干領(lǐng)域都作出了重要的貢獻(xiàn)，在金融學(xué)獨(dú)立為一個(gè)學(xué)科以及成為經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)獨(dú)立領(lǐng)域的進(jìn)程中，是當(dāng)之無(wú)愧的先驅(qū)。其主要的研究領(lǐng)域已貫穿于經(jīng)濟(jì)學(xué)、商務(wù)學(xué)和金融學(xué)。他不僅研究了金融證券的價(jià)格走勢(shì)以及由個(gè)人和企業(yè)決定的資產(chǎn)分配關(guān)系，還研究了資本市場(chǎng)的信息結(jié)構(gòu)，公司與競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)險(xiǎn)管理，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不同通貨的價(jià)格以及貨幣與銀行業(yè)。法瑪教授的論文是以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚撔耘c實(shí)證方法的運(yùn)用相結(jié)合為顯著特征的，這些實(shí)證方法建立在統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)分析基礎(chǔ)上，用實(shí)際數(shù)據(jù)、以具體的調(diào)查來(lái)證明定義嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某橄蟮膯?wèn)題。

法瑪教授最主要的貢獻(xiàn)是提出了著名的“有效市場(chǎng)假說(shuō)”（Efficient Market Hypothesis，EMH）。該假說(shuō)認(rèn)為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映，市場(chǎng)就是有效的。有效市場(chǎng)假說(shuō)的一個(gè)最主要的推論就是，任何戰(zhàn)勝市場(chǎng)的企圖都是徒勞的，因?yàn)楣善钡膬r(jià)格已經(jīng)充分反映了所有可能的信息，包括所有公開(kāi)的公共信息和未公開(kāi)的私人信息，在股票價(jià)格對(duì)信息的迅速反應(yīng)下，不可能存在任何高出正常收益的機(jī)會(huì)。

簡(jiǎn)潔明快的EMH體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直夢(mèng)寐以求的東西，那就是市場(chǎng)均衡。EMH實(shí)際上是亞當(dāng)·斯密“看不見(jiàn)的手”在金融市場(chǎng)的延伸。EMH的成立，保證了金融理論的適用性，是經(jīng)典金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)。自從EMH被正式提出后，30多年來(lái)圍繞它的爭(zhēng)論從來(lái)就沒(méi)有停止過(guò)，這些爭(zhēng)論不僅使得EMH理論和實(shí)證研究不斷完善，也促進(jìn)了許多其他科學(xué)的蓬勃發(fā)展。法瑪教授是有效市場(chǎng)理論的集大成者，他為該理論的最終形成與完善做出了卓越的貢獻(xiàn)。1970年他在最有聲望的專業(yè)金融雜志即《金融》雜志上發(fā)表了具有影響力的一流的關(guān)于EMH的經(jīng)典論文《有效資本市場(chǎng)：理論與實(shí)證研究回顧》，該論文不僅對(duì)過(guò)去有關(guān)EMH的研究作了系統(tǒng)的總結(jié)，還提出了研究EMH的一個(gè)完整的理論框架。在此以后，EMH蓬勃發(fā)展，其內(nèi)涵不斷加深、外延不斷擴(kuò)大，最終成為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的支柱理論之一。正如題目所暗示的一樣，該論文集注意力于有效資本市場(chǎng)的理論與實(shí)證證據(jù)，體現(xiàn)了這樣一個(gè)思想：市場(chǎng)參與者的相互作用與信息傳播的扭曲阻止了個(gè)人投資者在競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)上獲得既定收益。該文章中一些重要的論點(diǎn)是基于法碼教授自身的研究的。包括他的1965年在商務(wù)雜志上發(fā)表的著名的論文《股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)》，在這篇文章中他以有效市場(chǎng)假說(shuō)下的價(jià)格走勢(shì)的隨機(jī)游走模型為基礎(chǔ)提出了強(qiáng)制性的統(tǒng)計(jì)證據(jù)。該文在證明有效市場(chǎng)假說(shuō)的有效性以及其潛在失敗的根本原因時(shí)被大量文獻(xiàn)索引。

21年后，即1991年，法瑪教授在金融雜志第50年年慶時(shí)又發(fā)表了與該文相關(guān)的一系列的后續(xù)研究成果，在其中他評(píng)價(jià)了索引其文章的文獻(xiàn)及自己相關(guān)的研究。

關(guān)于EMH的實(shí)證研究工作分為3類：弱勢(shì)檢驗(yàn)（Weak-form tests）、半強(qiáng)勢(shì)檢驗(yàn)（Semi－strong－form－tests）、強(qiáng)勢(shì)檢驗(yàn)（Strong－form tests），之所以作這樣的劃分，是為了說(shuō)明在任何信息層次上不支持市場(chǎng)有效的假設(shè)。這種分類最早由Roberts在1967年5月提出，后由法瑪教授推廣。強(qiáng)勢(shì)檢驗(yàn)研究的對(duì)象是專業(yè)投資者或內(nèi)幕人士的收益率。專業(yè)投資者有能力資助對(duì)一個(gè)公司、一個(gè)行業(yè)甚至一個(gè)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期研究－經(jīng)濟(jì)學(xué)中稱之為基本分析。如果能發(fā)現(xiàn)某一投資者具有重復(fù)的超越表現(xiàn)，則表明它具有預(yù)測(cè)能力。而他的研究成果，即所掌握的信息也就沒(méi)有為市場(chǎng)價(jià)格所吸收。對(duì)內(nèi)幕交易的研究，現(xiàn)已成為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)研究的重要課題之一，這方面的研究在國(guó)外已經(jīng)有了相當(dāng)大的發(fā)展。

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