2013年10月14日 22:50
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合

人參與條評(píng)論

未來(lái)幾天或幾周時(shí)間里股票和債券的價(jià)格是無(wú)法預(yù)估的，但預(yù)測(cè)這些價(jià)格在更長(zhǎng)期限內(nèi)的大致情況卻是可能的，比如未來(lái)的三至五年。獲獎(jiǎng)?wù)哂冉?法瑪(Eugene Fama)、拉爾斯-漢森(Lars Peter Hansen)和羅伯特-希勒(Robert Shiller)給出并分析了這一看似令人驚訝又自相矛盾的結(jié)論。

自20世紀(jì)60年代開(kāi)始，尤金-法瑪和他的一些合作者們就證明了股票價(jià)格很難在短期內(nèi)被預(yù)測(cè)，同時(shí)，他們還證明了最新消息將會(huì)非常迅速地影響到股票的價(jià)格。這些發(fā)現(xiàn)不僅對(duì)之后的研究帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響，還改變著市場(chǎng)走向。所謂的指數(shù)基金在世界各地的股票市場(chǎng)中的出現(xiàn)就是一個(gè)突出的例子。

如果股票價(jià)格不能在數(shù)天或數(shù)周時(shí)間內(nèi)被預(yù)測(cè)，那么，難道不是應(yīng)該更難預(yù)測(cè)近幾年來(lái)的股票價(jià)格嗎？羅伯特-希勒在20世紀(jì)80年代發(fā)現(xiàn)這一答案是否定的。他發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格的波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了公司的股息，而且，當(dāng)股票價(jià)格上漲的時(shí)候，價(jià)格紅利趨于下跌；而當(dāng)股票價(jià)格下降的時(shí)候，股票紅利卻在上漲。這一模式不僅存在于股票市場(chǎng)，還存在于諸如債券等其他資產(chǎn)市場(chǎng)。

有一種方法依據(jù)理性投資者對(duì)于價(jià)格不確定性的反應(yīng)解釋了這一發(fā)現(xiàn)。在高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期，高未來(lái)收益會(huì)被視為是持有危險(xiǎn)資產(chǎn)的一種補(bǔ)償。拉爾斯-漢森研究出一種統(tǒng)計(jì)方法，這一方法特別適用于測(cè)試合理的資產(chǎn)定價(jià)理論。

另一種方法則著重研究理性投資者的撤離行為。所謂的行為金融學(xué)會(huì)考慮來(lái)自制度方面的限制，例如借貸限制，這會(huì)妨礙精明的投資者在市場(chǎng)上的交易。

此次的大獎(jiǎng)得主為對(duì)當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格的理解奠定了基礎(chǔ)，這部分是依賴于對(duì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的研究，而另一部分則依賴于行為偏差和市場(chǎng)摩擦。

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