2013年10月18日 22:34
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：吳海珊

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美國參眾兩院終于在最后一刻達(dá)成協(xié)議，避免了美國主權(quán)債務(wù)違約。聽聞這個(gè)消息最該松口氣的，是剛被美國總統(tǒng)奧巴馬提名的美聯(lián)儲(chǔ)下任主席珍妮特·耶倫（Janet　Yellen）。因?yàn)槿绻绹鴤鶆?wù)違約，最后收拾爛攤子的、能收拾爛攤子的，只有美聯(lián)儲(chǔ)。

9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱，他認(rèn)為政府關(guān)門以及債務(wù)上限未能提高的可能性，可能給金融市場和經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重后果，美聯(lián)儲(chǔ)將盡一切努力來使經(jīng)濟(jì)維持在正常軌道上運(yùn)行。

不過，伯南克在2014年年初就會(huì)卸任。奧巴馬在10月9日宣布，正式提名現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫擔(dān)任下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席。這一任命尚須獲得國會(huì)通過，正常來說，這個(gè)提名被通過沒有懸念。

盡管暫時(shí)躲過一劫，但這只是沒有雪上加霜而已，耶倫繼任后需要處理的問題將是美聯(lián)儲(chǔ)歷屆主席都沒有處理過的新情況，而前景只能用“不容樂觀”來描述。

最受關(guān)注女行長

耶倫被提名為美聯(lián)儲(chǔ)下屆主席尤其受關(guān)注，因?yàn)橐畟悓⑹敲缆?lián)儲(chǔ)一百年歷史上第一位女行長，甚至在發(fā)達(dá)國家的央行中也是第一位。美聯(lián)儲(chǔ)主席的位置，在美國國內(nèi)被認(rèn)為僅次于總統(tǒng)、副總統(tǒng)和國務(wù)卿，更有人對全球最具權(quán)利女性排名進(jìn)行預(yù)測，耶倫絕對名列前三。另外兩位就是德國總理默克爾和國際貨幣基金組織總裁拉加德。

走學(xué)術(shù)派路線的耶倫，有著完美的履歷。沒有政府背景的出身，她既沒有緋聞，也沒有失誤。1971年獲得耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，之后分別在耶魯大學(xué)、倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院和加州大學(xué)伯克利分校哈斯商學(xué)院執(zhí)教。期間的1977年至1978年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。正在這段時(shí)間，耶倫遇見了未來的丈夫喬治·阿克洛夫，阿克洛夫2001年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。1994年，耶倫被美國前總統(tǒng)克林頓提名為美聯(lián)儲(chǔ)委員，1997年就任美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席，2004年擔(dān)任舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁，2010年被美國現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬提名為美聯(lián)儲(chǔ)副主席。

耶倫被提名，迎來資本市場一陣歡呼。與伯南克一樣，耶倫在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部屬于鴿派，支持量化寬松（QE）政策，她也是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的設(shè)計(jì)者之一。9月中旬的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)曾被看作是美聯(lián)儲(chǔ)縮減每月購買850億美元債券的開始，但在后來公布的會(huì)議紀(jì)要中，對此事一字不提。

為耶倫上任歡呼的還有那些失業(yè)者，“就業(yè)”被解讀為耶倫貨幣政策的核心。2013年2月的華盛頓會(huì)議上，耶倫說：“失業(yè)率對我們來說不僅僅是一個(gè)數(shù)據(jù)。長期失業(yè)摧毀了無數(shù)家庭，當(dāng)一個(gè)人失業(yè)時(shí)間長達(dá)6個(gè)月以上時(shí)，他很難有資格獲得租賃權(quán)，甚至無法移居他地另謀工作。這對工人的精神和身體是雙重打擊。長期失業(yè)率的存在已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的頭號公敵。而長期失業(yè)的人更不容易找到工作，因?yàn)樗麄冎霸诠ぷ髦蟹e累的技能正在逐步退去，他們將逐漸失去和之前同事的聯(lián)系，人脈關(guān)系對于找工作至關(guān)重要。而即使經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，長期失業(yè)的人也無法立刻找到工作?！彼?jīng)在全美商業(yè)協(xié)會(huì)上的講話中表態(tài)，即使失業(yè)率有所下降，美聯(lián)儲(chǔ)依然有可能繼續(xù)堅(jiān)持寬松的貨幣政策。

市場分析認(rèn)為，耶倫被提名意味著美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不會(huì)縮減債券購買規(guī)模，甚至?xí)U(kuò)大量化寬松的力度，如果耶倫立志要實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)的話。

耶倫的難題

但這些都是市場的猜測，耶倫自己有多大的意愿，又有多大的能力繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策，前景卻并不明朗。市場押注美聯(lián)儲(chǔ)的不再是什么時(shí)候會(huì)再度量化寬松，而是什么時(shí)候會(huì)退出。

巴菲特曾送給伯南克一個(gè)忠告，大意是說“買永遠(yuǎn)比賣要容易很多”。伯南克是個(gè)成功的“大買家”，他開啟的三輪QE非常好地完成了輸出信用、提振信心、增強(qiáng)流動(dòng)性和避免經(jīng)濟(jì)崩潰的任務(wù)。而隨之而來的是美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表快速膨脹，從正常時(shí)期的1萬億美元，擴(kuò)大至現(xiàn)在的3.7億美元。即便如此，美國的失業(yè)率從危機(jī)中的峰值10%降到7%之后，一年多以來難以再下降。耶倫雖然一再強(qiáng)調(diào)就業(yè)，但在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性的背景下，耶倫還將探究如何運(yùn)用新的政策工具來降低失業(yè)率而不大幅推高通脹率，是一件需要?jiǎng)?chuàng)意的工作。

而且現(xiàn)在在美國，除了美聯(lián)儲(chǔ)之外，近幾年無論是企業(yè)還是家庭，他們的資產(chǎn)負(fù)債表都已經(jīng)有所修復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)也是早晚的事，可惜的是，伯南克無法善始善終，美聯(lián)儲(chǔ)作為“大賣家”的角色要由他的繼任者來完成。但是，究竟要如何平穩(wěn)地退出量化寬松政策，卻是一件從未有過的挑戰(zhàn)。國際貨幣基金組織金融顧問兼貨幣與資本市場部主任喬斯·維納爾斯就曾面對媒體公開表示:“縮減QE是一個(gè)具有挑戰(zhàn)的過程。之所以有難度，是因?yàn)槲覀兌紱]有這方面經(jīng)驗(yàn)，來理解如何減少購債規(guī)模的速度及其對長期利率的影響?！?/p>

除了工作本身的難度，如何協(xié)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的意見也是一個(gè)問題。2014年年初，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)將會(huì)有兩個(gè)鴿派成員離開美聯(lián)儲(chǔ)，伯南克將屆滿離職，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席皮亞納托也計(jì)劃在明年離職，這可能導(dǎo)致美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)僅有9名具有投票權(quán)的成員參加，而鷹派的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾和普羅索將在2014年擁有投票權(quán)。費(fèi)舍爾早就表示，無論目前美國的經(jīng)濟(jì)狀況如何，貨幣政策都應(yīng)該收緊，因?yàn)闃O度寬松的貨幣政策在短期內(nèi)帶來的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法抵銷長期的成本。

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